站在路口的陜股漲幅王

繼2022年業(yè)績(jī)滑坡后，中航電測(cè)（300114）盈利情況再度“腰斬”。

3月14日，中航電測(cè)發(fā)布2023年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.77億元，同比下滑11.95%；歸母凈利潤(rùn)9816.71萬(wàn)元，同比下滑49.05%。

去年，這位老牌陜西上市國(guó)企，因與巨頭成都飛機(jī)工業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱：成飛集團(tuán)）重組走上“紅毯”。截至2023年末，股價(jià)累計(jì)上漲326.68%，一舉成為當(dāng)年陜西股價(jià)“漲幅王”。

但拋開尚未落定的重組，公司對(duì)今年年報(bào)披露出的——各板塊業(yè)務(wù)滑坡、歸母凈利潤(rùn)“腰斬”等問題，亦需要及時(shí)調(diào)整，作出應(yīng)變。

歸母凈利潤(rùn)“腰斬”

公開資料顯示，中航電測(cè)是中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)有限公司控股企業(yè)，公司以力和重量感知為核心技術(shù)，聚焦智能測(cè)控領(lǐng)域，業(yè)務(wù)涵蓋航空軍工，應(yīng)變電測(cè)與控制，智能交通，新型測(cè)控器件，智能裝備等。

自上市以來，中航電測(cè)業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，2013年至2021年連續(xù)九年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別由8.35億元、7860.98萬(wàn)元增長(zhǎng)至19.43億元、3.07億元。

但從2022年開始，中航電測(cè)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別出現(xiàn)1.95%、37.18%幅度下滑，2023年延續(xù)這一態(tài)勢(shì)，凈利潤(rùn)出現(xiàn)“腰斬”。

對(duì)此，中航電測(cè)年報(bào)表示，智能交通方面，受車檢新政的影響，檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)收入減少，競(jìng)爭(zhēng)加劇，在用燃油車檢測(cè)行業(yè)投資意愿下降，但隨著新能源汽車保有量的大幅攀升，新能源檢測(cè)設(shè)備銷售帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

此外，受行業(yè)政策變化等因素影響，公司航空軍品業(yè)務(wù)受到較大沖擊，收入及利潤(rùn)空間被大幅壓縮；另因國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求不足，公司傳感控制等核心業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，致使公司本年整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)承壓明顯。

具體來看，公司三大業(yè)務(wù)均出現(xiàn)營(yíng)收下滑，航空軍品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.72億元，同比減少14.78%，傳感控制收入9.75億元，同比減少11.41%，智能交通收入1.97億元，同比減少3.74%。毛利率方面，航空軍品業(yè)務(wù)降幅較大，同比下降15.47%至17.81%，其他主營(yíng)業(yè)務(wù)與去年基本持平。

圖片來源：中航電測(cè)公告

公司各版塊主要子公司亦走出不同曲線，其中全資子公司中航電測(cè)儀器（西安）有限公司情況較好，2023 年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.00%、26.86%，主要是由于承接了母公司部分銷售業(yè)務(wù)所致。

剩余幾家主要子公司盈利能力不佳，其中漢中一零一航空電子設(shè)備有限公司在2023 年?duì)I收同比基本持平情況下，凈利潤(rùn)僅630.72 萬(wàn)元，同比減少88.99%；石家莊華燕交通科技有限公司受機(jī)動(dòng)車檢測(cè)相關(guān)政策影響，凈利潤(rùn)為23.32萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈；上海耀華稱重系統(tǒng)有限公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)205.12萬(wàn)元，同比下降73.03%，公司表示主要是由于市場(chǎng)因素影響，訂發(fā)貨減少所致。

重組進(jìn)展如何？

相比業(yè)績(jī)下滑，年報(bào)中關(guān)乎與成飛集團(tuán)重組的蛛絲馬跡亦是關(guān)注重點(diǎn)，甚至有股民將年報(bào)中重組動(dòng)態(tài)進(jìn)行截圖并戲稱，“年報(bào)概括起來看這一張就夠了，省流。”

雖屬揶揄，不過也能看出中航電測(cè)重組一事確實(shí)牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。

2023年1月，中航電測(cè)宣布擬向中航工業(yè)集團(tuán)發(fā)行股份方式購(gòu)買其持有的成飛集團(tuán)100%股權(quán)，股票自1月12日停牌。2月2日，公司股票復(fù)牌后，連續(xù)8個(gè)交易日收獲“20CM”漲停。

據(jù)悉，本輪收購(gòu)主要是由公司實(shí)控人航空工業(yè)集團(tuán)來主導(dǎo)，根據(jù)交易方案，成飛集團(tuán)100%股權(quán)交易作價(jià)為扣除國(guó)有獨(dú)享資本公積后的174.42億元。發(fā)行股份數(shù)量為20.86億股，發(fā)行價(jià)格為8.36元/股。本次發(fā)行完成后，航空工業(yè)在公司的直接持股比例將由0.62%升至78.07%，公司控股股東和實(shí)控人仍為航空工業(yè)集團(tuán)。

圖片來源：成飛集團(tuán)官微

上述交易完成后，航空工業(yè)成飛成為公司全資子公司，中航電測(cè)將新增航空裝備整機(jī)及部附件研制生產(chǎn)業(yè)務(wù)并聚焦于航空主業(yè)，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升長(zhǎng)期盈利能力。

根據(jù)年報(bào)中的最新動(dòng)態(tài)，2024 年 2 月 6 日，根據(jù)深圳證券交易所的進(jìn)一步審核意見，公司再次對(duì)審核問詢函回復(fù)文件進(jìn)行了修改、補(bǔ)充，并根據(jù)相關(guān)要求對(duì)問詢函回復(fù)進(jìn)行公開披露。去年10月20日，中航電測(cè)公告，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)原則同意本次資產(chǎn)重組方案。

另外記者注意到，受重大資產(chǎn)重組影響，連續(xù)分紅超過十年的中航電測(cè)今年選擇不進(jìn)行分紅。

年報(bào)中表示，如果公司擬實(shí)施2023年度利潤(rùn)分配，則在完成前不能進(jìn)行股票發(fā)行，不利于重組工作推進(jìn)，故計(jì)劃在重組完畢后，進(jìn)行利潤(rùn)分配相關(guān)事宜。

對(duì)此，記者致電中航電測(cè)董秘辦及證券事務(wù)部，但截至發(fā)稿電話無法接通。

站在十字路口

重大重組進(jìn)入關(guān)鍵期、業(yè)績(jī)連續(xù)兩年下滑，中航電測(cè)已然站在了十字路口，接下來的關(guān)鍵問題在于——對(duì)內(nèi)，如何扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)，對(duì)外，重大重組如何走向。

對(duì)于自身造血，中航電測(cè)在年報(bào)中重點(diǎn)提及的是“研發(fā)”及“拓展”。例如：加大前沿基礎(chǔ)研究，確保研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度達(dá)到10%；拓展應(yīng)變式產(chǎn)品在消費(fèi)電子領(lǐng)域的應(yīng)用場(chǎng)景，進(jìn)軍工業(yè)控制、機(jī)器人、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)；利用醫(yī)療行業(yè)頭部客戶頭雁效應(yīng)，確保電磁閥業(yè)務(wù)指數(shù)型增長(zhǎng)；加快推進(jìn)ZOS產(chǎn)品成熟，打造尖刀產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)外部收入新突破等。

圖片來源：中航電測(cè)官網(wǎng)

不過，從當(dāng)前行業(yè)景氣情況來看，成飛集團(tuán)順利注入對(duì)于業(yè)績(jī)回暖似乎更為關(guān)鍵。

據(jù)悉，成飛集團(tuán)是我國(guó)航空武器裝備研制生產(chǎn)和出口主要基地、民機(jī)零部件重要制造商，承擔(dān)了多型航空裝備研制生產(chǎn)任務(wù)，截至2023年8月，其總資產(chǎn)為1272.71億元，所有者權(quán)益為125.78億元，資產(chǎn)負(fù)債率約90%。

業(yè)績(jī)方面，2022年度，成飛集團(tuán)營(yíng)收為672.91億元，歸母凈利潤(rùn)為13.13億元。截至2023年8月，營(yíng)收為499.94億元，歸母凈利潤(rùn)為22.72億元，盈利能力有所提高。

在本次重組簽署的《業(yè)績(jī)承諾協(xié)議》中，2024年—2026年成飛集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)承諾收入總數(shù)需超2000億元，業(yè)績(jī)承諾之高，抑或表明產(chǎn)品未來高漲需求明確，可對(duì)業(yè)績(jī)形成強(qiáng)支撐。

倘若本次收購(gòu)成功，中航電測(cè)將擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍，收入及利潤(rùn)規(guī)模將顯著擴(kuò)大，業(yè)績(jī)頹勢(shì)自可迎刃而解，重組后估值各券商給出的普遍在1300億元-2000億元，可謂一飛沖天。

而對(duì)于成飛集團(tuán)，也將利用資本平臺(tái)的融資功能，增加自身資金實(shí)力；母公司航空工業(yè)則借力資本市場(chǎng)，讓軍工企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，集團(tuán)資產(chǎn)證券化率將進(jìn)一步得到提升。

但另一方面，隨著成飛集團(tuán)“借殼”持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)于中航電測(cè)的價(jià)值評(píng)估重點(diǎn)已非其本身，而是未來資產(chǎn)“成飛集團(tuán)”，而不論重組結(jié)果如何，目前中航電測(cè)面臨的現(xiàn)有業(yè)務(wù)滑坡、歸母凈利潤(rùn)“腰斬”現(xiàn)象仍是需要及時(shí)正視、作出應(yīng)變的問題。

封面圖片來源：中航電測(cè)官網(wǎng)