全球市場(chǎng)規(guī)模超1800億美元！行業(yè)底部已現(xiàn)，頭部企業(yè)有望持續(xù)提升市場(chǎng)份額——道達(dá)研選

各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——道達(dá)研選。

本周A股整體來(lái)說(shuō)還是震蕩走勢(shì)，這也符合錢研君最近幾周對(duì)行情的猜測(cè)。這樣的行情中，投資者不宜追高，而應(yīng)逢低布局一些中長(zhǎng)線的機(jī)會(huì)。在上周的周記文章中，錢研君也提醒大家重視以白酒為代表的價(jià)值類板塊以及創(chuàng)新藥行業(yè)的投資布局機(jī)會(huì)。本周，消費(fèi)板塊和創(chuàng)新藥板塊的表現(xiàn)都比較強(qiáng)勢(shì)。

不過(guò)，在這個(gè)位置，大盤始終還是有回調(diào)的壓力。所以，錢研君仍然還是建議大家不要追高，而是繼續(xù)做好投研儲(chǔ)備。接下來(lái)，我們一起來(lái)看一下輪胎行業(yè)的基本情況以及投資邏輯。

在正式開始之前，還是做個(gè)提醒，道達(dá)研選周記第10期已經(jīng)更新了，此外錢研君還分享了銅、氟化工、食品飲料、光伏玻璃等行業(yè)最新的深度研報(bào)。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，然后到贏家學(xué)院里查看。

全球市場(chǎng)規(guī)模超1800億美元

從產(chǎn)業(yè)鏈位置看，輪胎上有橡膠、炭黑等大宗化工品，下有汽車廠商等大客戶，屬于典型的中游產(chǎn)業(yè)。根據(jù)自身結(jié)構(gòu)，輪胎又分為半鋼子午線胎、全鋼子午線胎和斜交胎，目前我國(guó)輪胎產(chǎn)量子午化率已達(dá)94%以上。

輪胎下游市場(chǎng)可分為配套市場(chǎng)和替換市場(chǎng)，其中，配套市場(chǎng)客戶是下游汽車制造商，對(duì)應(yīng)直銷模式；替換市場(chǎng)客戶以輪胎經(jīng)銷商為主，對(duì)應(yīng)間接銷售模式。國(guó)聯(lián)證券認(rèn)為，應(yīng)用于配套市場(chǎng)的輪胎類似于工業(yè)品，更具有周期屬性，而應(yīng)用于替換市場(chǎng)的輪胎更具有消費(fèi)屬性。

具體來(lái)看，在配套市場(chǎng)中，輪胎廠作為供應(yīng)商參與汽車制造商的生產(chǎn)供應(yīng)體系，有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格和可靠的供應(yīng)能力是更為重要的指標(biāo)。在替換市場(chǎng)中，輪胎通過(guò)經(jīng)銷商直接滿足個(gè)人消費(fèi)者換胎需求，因此，品牌知名度、產(chǎn)品質(zhì)量可靠性、創(chuàng)新及快速反應(yīng)能力以及完善的經(jīng)銷與銷售渠道及售后服務(wù)體系對(duì)替換輪胎供應(yīng)商更為重要。

據(jù)美國(guó)《輪胎商業(yè)》統(tǒng)計(jì)，2022年全球輪胎市場(chǎng)銷售額（75強(qiáng)總銷售額）達(dá)到1868億美元，

其中，替換市場(chǎng)銷量占輪胎市場(chǎng)70%以上，相較于下游汽車行業(yè)需求偏剛性，且受益于汽車保有量提升，長(zhǎng)期需求有支撐。分區(qū)域看，替換需求以歐美為主，需求量較穩(wěn)定；配套需求則以亞洲為主，需求波動(dòng)性更高。

行業(yè)盈利恢復(fù)常態(tài)

申萬(wàn)宏源證券發(fā)現(xiàn)，2021年至2022年，疫情以及海運(yùn)費(fèi)變化造成美國(guó)輪胎進(jìn)口量的波動(dòng)，從而影響了中國(guó)輪胎企業(yè)海外工廠的盈利。

不過(guò)，以上兩個(gè)影響因素，都已經(jīng)消除。目前，海運(yùn)費(fèi)跌至歷史較低水平。海運(yùn)費(fèi)自2021年年初開始上行，至2021年10月到達(dá)高點(diǎn)。高點(diǎn)時(shí)，中國(guó)-東亞至美東和美西的運(yùn)費(fèi)分別在2.2萬(wàn)美元和2萬(wàn)美元左右。今年受紅海事件影響，中國(guó)-東亞至美東和美西的運(yùn)費(fèi)有所回升，截至2024年2月16日，中國(guó)-東亞至美東和美西運(yùn)價(jià)分別為約6763.8美元、4889.2美元。

經(jīng)歷2021-2022年行業(yè)低迷的狀態(tài)之后，2023年A股輪胎企業(yè)的收入和盈利均明顯恢復(fù)。依據(jù)各個(gè)上市公司季報(bào)數(shù)據(jù)，2023年上市公司的單季度收入均創(chuàng)歷史新高，大部分上市公司的歸母凈利潤(rùn)也創(chuàng)下歷史新高。因此，申萬(wàn)宏源證券認(rèn)為，2023年輪胎行業(yè)已經(jīng)回到正常的狀態(tài)。

根據(jù)申萬(wàn)宏源證券的總結(jié)，2023年單季度收入和盈利創(chuàng)新高的企業(yè)，具有以下三個(gè)特點(diǎn)：

1）產(chǎn)能：提前進(jìn)行產(chǎn)能布局。2021-2022年行業(yè)壓力較大的時(shí)候，這些公司的海外產(chǎn)能建設(shè)及投產(chǎn)沒(méi)有間斷；

2）產(chǎn)品：擁有更全更好的產(chǎn)品。非公路產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)格局好于半鋼、全鋼類產(chǎn)品，2023年非公路產(chǎn)品的需求有增長(zhǎng)；

3）渠道：穩(wěn)定的渠道力。在行業(yè)壓力較大的時(shí)候，并沒(méi)有給予自己的渠道過(guò)多庫(kù)存壓力，與渠道維持良好關(guān)系。

中國(guó)輪胎企業(yè)有望持續(xù)搶占份額

輪胎市場(chǎng)是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，目前全球輪胎市場(chǎng)格局基本保持穩(wěn)定。美國(guó)《輪胎商業(yè)》雜志評(píng)選出的全球輪胎企業(yè)75強(qiáng)排行榜中，普利司通、米其林、固特異三家公司長(zhǎng)年排名三甲，被公認(rèn)為是世界級(jí)的輪胎企業(yè)，2022年這3家企業(yè)合計(jì)占全球輪胎市場(chǎng)份額的39%，屬于全球輪胎市場(chǎng)第一梯隊(duì)。

近年來(lái)，海外資本開支增長(zhǎng)緩慢，尤其是疫情以來(lái)資本支出大幅收縮，輪胎巨頭們部分舊工廠因年久失修及利潤(rùn)率低而逐漸退出。同時(shí)，隨著國(guó)產(chǎn)輪胎企業(yè)不斷加大研發(fā)投入，國(guó)產(chǎn)輪胎部分性能可與一線品牌抗衡甚至超越，但價(jià)格仍為一線品牌的4-5折。因此，國(guó)聯(lián)證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)憑借優(yōu)異的性價(jià)比具備和國(guó)際一線企業(yè)抗衡的能力。

據(jù)申萬(wàn)宏源證券統(tǒng)計(jì)，中國(guó)輪胎企業(yè)（位于全球前75強(qiáng)）在2008年之后，市場(chǎng)份額快速提升，2022年的市占率已經(jīng)達(dá)到15.3%。近兩年由于疫情和宏觀環(huán)境變化，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)數(shù)量下行，使得近兩年整體中國(guó)輪胎企業(yè)份額有波動(dòng)。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)輪胎企業(yè)有望持續(xù)搶占市場(chǎng)份額。

此外，中國(guó)輪胎企業(yè)中的頭部企業(yè)目前處于產(chǎn)能擴(kuò)張階段，整體盈利好于小廠，并且敢于投入研發(fā)，提升產(chǎn)品質(zhì)量，從而有望搶占更多份額，形成良性循環(huán)。

新能源車的發(fā)展也為中國(guó)輪胎提供機(jī)會(huì)。隨著中國(guó)新能源車銷量的迅速攀升，為了整車自身的品牌宣傳，如蔚小理等新能源車企通常選擇國(guó)際一二線品牌作為配套首選。但未來(lái)隨著整車的成本控制，以及中國(guó)電動(dòng)車輪胎的性能提升，國(guó)產(chǎn)輪胎企業(yè)有望持續(xù)突破新能源車的配套和替換市場(chǎng)。

免責(zé)聲明：道達(dá)研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、下游需求大幅下降；2、原材料價(jià)格大幅上漲；3、海外政策影響；4、企業(yè)產(chǎn)能消化不及預(yù)期；5、海運(yùn)費(fèi)大幅上漲；6、匯率波動(dòng)。

本期道達(dá)研選的參考研報(bào)如下：

信達(dá)證券-化工行業(yè)：中國(guó)本土輪胎，2023產(chǎn)銷兩旺，未來(lái)出路在何方？

申萬(wàn)宏源-輪胎行業(yè)深度報(bào)告三：行業(yè)恢復(fù)常態(tài)，中國(guó)輪胎長(zhǎng)期份額提升邏輯不變

國(guó)聯(lián)證券-輪胎行業(yè)深度：中國(guó)輪胎加速出海，性價(jià)比開啟“全球替代”

最后再提醒一下，道達(dá)研選周記第10期已經(jīng)更新了，此外錢研君還分享了銅、氟化工、食品飲料、光伏玻璃等行業(yè)最新的深度研報(bào)。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，然后到贏家學(xué)院里查看。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！

（錢研君）

本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝