經(jīng)歷股債“雙殺”后，“優(yōu)等生”萬(wàn)科韌性幾何？

每經(jīng)記者 黃婉銀    每經(jīng)編輯 魏文藝    

過(guò)去一周，地產(chǎn)“優(yōu)等生”萬(wàn)科（萬(wàn)科A<SZ000002，股價(jià)9.18元，市值1095億元>）在“非標(biāo)債務(wù)展期談判”“出售泊寓股權(quán)”等市場(chǎng)傳聞下，遭遇了2024年以來(lái)首次股債“雙殺”。

3月8日，萬(wàn)科債券終于出現(xiàn)大幅反彈，截至交易所債券市場(chǎng)收盤(pán)，“20萬(wàn)科08”漲超23%，“22萬(wàn)科06”漲超15%，“21萬(wàn)科02”漲超12%，“20萬(wàn)科06”漲超9%，“20萬(wàn)科04”“21萬(wàn)科04”漲超8%。

一位長(zhǎng)期跟蹤萬(wàn)科的分析師在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，從近期的股債價(jià)波動(dòng)來(lái)看，是市場(chǎng)對(duì)于萬(wàn)科擔(dān)憂(yōu)的反映，但萬(wàn)科后續(xù)也給出了積極回應(yīng)。在當(dāng)前環(huán)境下，萬(wàn)科亦承受著開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)退坡對(duì)利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表所帶來(lái)的考驗(yàn)，不過(guò)萬(wàn)科總體資產(chǎn)充足優(yōu)質(zhì)，目前其信用以及資產(chǎn)盤(pán)活運(yùn)營(yíng)等工作也在有條不紊地開(kāi)展。

經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)仍然可觀

針對(duì)3月11日到期的美元債VNKRLE 5.35 03/11/24（XS1917548247）（當(dāng)前余額為6.3億美元），有投資者關(guān)注萬(wàn)科能否到期償付。3月5日，萬(wàn)科方面回應(yīng)每經(jīng)記者稱(chēng)，該美元債的所有資金已經(jīng)到位，償債工作正在有序鋪排中。

目前市場(chǎng)看一家房企的穩(wěn)定性，主要是從銷(xiāo)售及回款現(xiàn)金流情況、融資渠道、在手資產(chǎn)價(jià)值及變現(xiàn)能力等這幾方面。

從萬(wàn)科來(lái)看，克而瑞數(shù)據(jù)顯示，2024年1-2月，雖然萬(wàn)科合同銷(xiāo)售額同比下滑41.7%至334.5億元，但仍居全口徑銷(xiāo)售榜和操盤(pán)榜第二位，僅次于保利發(fā)展。

2024年1-2月房企全口徑銷(xiāo)售額OP10 來(lái)源：克而瑞

東方證券認(rèn)為，在行業(yè)下行期萬(wàn)科銷(xiāo)售端不可避免承壓，但萬(wàn)科降幅小于行業(yè)以及頭部房企，體現(xiàn)其較強(qiáng)韌性。從2023年克而瑞數(shù)據(jù)來(lái)看，百?gòu)?qiáng)房企銷(xiāo)售總金額同比下跌17.7%，TOP5房企銷(xiāo)售額同比下跌11.8%，而萬(wàn)科的合同銷(xiāo)售額同比下滑9.8%。

在資產(chǎn)安全上，萬(wàn)科目前也有足夠的支撐，其耕耘經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)多年，在物流、長(zhǎng)租公寓等業(yè)務(wù)上都做到了在各自行業(yè)的領(lǐng)先領(lǐng)跑。

上述分析師補(bǔ)充道，過(guò)往在經(jīng)營(yíng)性物業(yè)發(fā)展上，萬(wàn)科主要都是用開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)利潤(rùn)給予資金支持，因此其經(jīng)營(yíng)性物業(yè)中抵押比例都比較低。后續(xù)萬(wàn)科若有進(jìn)一步資金需求，考慮抵押后的經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸預(yù)計(jì)可以為萬(wàn)科提供超過(guò)400億元的資金支持。

東方證券則指出，萬(wàn)科擁有較大體量的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，可通過(guò)資產(chǎn)處置、發(fā)行REITs、經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款緩解現(xiàn)金流緊張。2024年1月央行等印發(fā)通知，表示經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款可用于償還房企的公開(kāi)債。對(duì)于萬(wàn)科等持有較大體量非房開(kāi)資產(chǎn)的房企來(lái)說(shuō)，該政策有利于優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、有效降低公開(kāi)債違約風(fēng)險(xiǎn)。

“特別難，也有解”

事實(shí)上，從去年底以來(lái)，萬(wàn)科就已經(jīng)在陸續(xù)出售部分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。

去年12月初，萬(wàn)科以4.8億元出售多家悅榕酒店管理權(quán)，這也意味著萬(wàn)科與悅榕集團(tuán)持續(xù)六年的合作出現(xiàn)了變化。

2024年初，萬(wàn)科先是轉(zhuǎn)讓了其持有的深圳市高新投集團(tuán)有限公司6.16%的股權(quán)予深圳市投資控股有限公司。隨后，萬(wàn)科又將旗下有名的商業(yè)項(xiàng)目——上海七寶萬(wàn)科廣場(chǎng)剩余50%的股權(quán)出售給領(lǐng)展房產(chǎn)基金。

上述交易被市場(chǎng)稱(chēng)為是領(lǐng)展在“抄底”萬(wàn)科，因七寶萬(wàn)科廣場(chǎng)議定物業(yè)價(jià)值是52億元，而該筆交易的最終代價(jià)為23.83億元。

從這一角度來(lái)看，萬(wàn)科對(duì)于自身經(jīng)營(yíng)安全性已有做好危機(jī)應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。每經(jīng)記者了解到，在今年初的萬(wàn)科集團(tuán)2024年目標(biāo)與行動(dòng)溝通會(huì)上，郁亮提出了12字方針——“特別難，也有解；特別好，才能活。”

據(jù)萬(wàn)科2023年三季報(bào)，截至2023年9月30日，萬(wàn)科在手現(xiàn)金1036.8億元，較2023年年初下降24.4%；短債477.4億元，現(xiàn)金對(duì)短期債務(wù)覆蓋倍數(shù)為2.2倍。去年前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流出為2363億元，并表經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流入為2199億元。

一位地產(chǎn)分析師向每經(jīng)記者指出，從去年前三季度的現(xiàn)金流情況、當(dāng)下的銷(xiāo)售情況及債務(wù)方面來(lái)看，萬(wàn)科2024年償債壓力、現(xiàn)金流壓力可控。另外，萬(wàn)科近期加大了商業(yè)、物流REITs推進(jìn)力度，這也能在一定程度上增厚在手資金儲(chǔ)備。

3月1日，華夏萬(wàn)緯倉(cāng)儲(chǔ)物流封閉式基礎(chǔ)設(shè)施REIT在深交所發(fā)布招募說(shuō)明書(shū)，正式進(jìn)入發(fā)行階段。公告顯示，該REIT的資產(chǎn)方為萬(wàn)科旗下萬(wàn)緯物流，底層資產(chǎn)為佛山南海物流園、紹興諸暨物流園和湖州德清物流園，三個(gè)項(xiàng)目合計(jì)建筑面積26.77萬(wàn)平方米，總估值11.49億元。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖