每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-31 10:31:21
每經(jīng)編輯 肖芮冬
進(jìn)入2024年,降準(zhǔn)降息的預(yù)期持續(xù)升溫,國(guó)債收益率持續(xù)走低。一方面,2023年10月以來(lái)PMI回落至榮枯線下后持續(xù)走低,顯示經(jīng)濟(jì)基本面偏弱,亟需政策發(fā)力呵護(hù);另一方面,無(wú)論是2023年底召開(kāi)的高層會(huì)議,還是中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2023年第四季度例會(huì),均對(duì)后續(xù)貨幣政策取向表述積極,市場(chǎng)對(duì)于總量工具靠前發(fā)力的預(yù)期較強(qiáng)。
貨幣政策早發(fā)力早見(jiàn)效的規(guī)律下,一季度是貨幣政策加碼寬松的窗口期,因此1月的央行操作受到市場(chǎng)的期待。央行意外送上了降準(zhǔn)+結(jié)構(gòu)性降息的“新年大禮包”:上周三(1月24日),央行召開(kāi)國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì),宣布將于2月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),向市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元;同時(shí)于1月25日,分別下調(diào)支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各0.25個(gè)百分點(diǎn)。
消息落地后,債券市場(chǎng)再度走強(qiáng),利好資金和短端,同時(shí)10年期國(guó)債收益率也下探至2.45%,創(chuàng)2002年6月以來(lái)新低。
本次降準(zhǔn)操作本身符合預(yù)期,但相比2023年央行在3月、9月分別降準(zhǔn)25BP,此次50 BP的幅度超預(yù)期。央行之所以優(yōu)先選擇降準(zhǔn),主要有以下幾個(gè)方面的考量:一是當(dāng)前資金成本圍繞政策利率波動(dòng),存單收益率略低MLF,流動(dòng)性并不算緊張,因此,此次降準(zhǔn)主要提前補(bǔ)充流動(dòng)性,為春節(jié)臨近居民與企業(yè)取現(xiàn)需求增大、一季度政府債券發(fā)行、信貸投放等好做準(zhǔn)備,節(jié)前資金風(fēng)險(xiǎn)或基本解除。二是前期股市波動(dòng)較大,國(guó)常會(huì)提及“穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)信心”的訴求,央行適時(shí)推出寬貨幣政策有助于穩(wěn)定投資者預(yù)期、提振資本市場(chǎng)信心。三是降準(zhǔn)能夠一次性平等地為所有商業(yè)銀行釋放零成本長(zhǎng)期流動(dòng)性,保護(hù)銀行凈息差,維護(hù)金融體系穩(wěn)定。往后,降準(zhǔn)將有效降低商業(yè)銀行資金成本,2月LPR下調(diào)的預(yù)期大幅升溫,繼而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。
對(duì)于債券市場(chǎng)而言,降準(zhǔn)落地后更多利好仍在路上,央行寬松的基調(diào)已經(jīng)較為明確,債市大環(huán)境依然友好。短期內(nèi),經(jīng)濟(jì)基本面難以快速拐頭向上,宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)入真空期,短端利率的波動(dòng)或大于長(zhǎng)端,預(yù)計(jì)債市整體以震蕩為主;中長(zhǎng)期來(lái)看,寬貨幣將持續(xù)發(fā)力,利率中樞仍處于下行周期,隨著國(guó)內(nèi)存款利率調(diào)降(進(jìn)而打開(kāi)政策利率空間)和中美貨幣政策周期差收斂(進(jìn)而減輕匯率壓力),長(zhǎng)端向下突破2.4%只是時(shí)間問(wèn)題,債市還將處于偏強(qiáng)運(yùn)行之下。
基準(zhǔn)國(guó)債ETF(511100)是當(dāng)下市場(chǎng)涵蓋多個(gè)關(guān)鍵久期國(guó)債的特色產(chǎn)品,自2023年12月25日上市交易以來(lái)交投活躍,成交額逐日放大、1月30日已突破19.54億!基準(zhǔn)國(guó)債ETF(511100)主要跟蹤上證基準(zhǔn)做市國(guó)債指數(shù),選取上交所基準(zhǔn)做市品種名單范圍內(nèi)的全部國(guó)債作為成分券,具體從1年期、2年期、3年期、5年期、10年期、30年期等期限的國(guó)債中分別選取兩只左右最新上市的債券,每月定期調(diào)整一次。目前成分券數(shù)量為14只,均為關(guān)鍵期限國(guó)債,涵蓋短、中、長(zhǎng)、超長(zhǎng)期限國(guó)債,是偏向綜合性的中期國(guó)債指數(shù)?;谇拔奶岬介L(zhǎng)短端利率均有機(jī)會(huì)的市場(chǎng)展望,通過(guò)投資基準(zhǔn)國(guó)債ETF(511100),投資者可以很方便地實(shí)現(xiàn)對(duì)一攬子國(guó)債的投資,均衡捕捉長(zhǎng)短端利率的下行機(jī)會(huì),分散因流動(dòng)性、基本面等因素造成的期限風(fēng)險(xiǎn)。
相較權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品,基準(zhǔn)國(guó)債ETF(511100)僅參與債券市場(chǎng)投資,波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較低。相較信用債類(lèi)產(chǎn)品,基準(zhǔn)國(guó)債ETF(511100)底層聚焦國(guó)債,具有明顯的信用安全性。相比市場(chǎng)上已有的其他國(guó)債ETF多為固定久期,集中在中期、長(zhǎng)期及超長(zhǎng)期,基準(zhǔn)國(guó)債ETF(511100)久期綜合,每月定期調(diào)整持倉(cāng)、新老換券,可幫助投資者免除自行選券、換券的繁瑣操作。相較于場(chǎng)外債券指數(shù),基準(zhǔn)國(guó)債ETF(511100)還具有T+0申贖效率高、交易更便捷,持倉(cāng)信息透明,已納入融券資金使用范圍與交易所質(zhì)押券,交易成本低的特點(diǎn)。
此外,在《銀行資本管理辦法》明確對(duì)銀行自營(yíng)所投資資產(chǎn)穿透進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)量的要求的背景下,基準(zhǔn)國(guó)債ETF(511100)底層資產(chǎn)清晰、可投資產(chǎn)明確,在授權(quán)計(jì)量法中占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì),是滿足銀行資本新規(guī)穿透要求的不錯(cuò)選擇。
綜合來(lái)看,在充滿不確定性的市場(chǎng)中,基準(zhǔn)國(guó)債ETF(511100)為風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、有國(guó)債配置或做市需求的客戶提供了一類(lèi)更便捷、更精準(zhǔn)的工具。
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