十年國(guó)債再破2.5%，關(guān)注基準(zhǔn)國(guó)債ETF

每經(jīng)編輯 肖芮冬    

一、降準(zhǔn)兌現(xiàn)，十年期國(guó)債再破2.5%

進(jìn)入2024年，降準(zhǔn)降息的預(yù)期持續(xù)升溫，國(guó)債收益率持續(xù)走低。一方面，2023年10月以來(lái)PMI回落至榮枯線下后持續(xù)走低，顯示經(jīng)濟(jì)基本面偏弱，亟需政策發(fā)力呵護(hù)；另一方面，無(wú)論是2023年底召開(kāi)的高層會(huì)議，還是中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2023年第四季度例會(huì)，均對(duì)后續(xù)貨幣政策取向表述積極，市場(chǎng)對(duì)于總量工具靠前發(fā)力的預(yù)期較強(qiáng)。

貨幣政策早發(fā)力早見(jiàn)效的規(guī)律下，一季度是貨幣政策加碼寬松的窗口期，因此1月的央行操作受到市場(chǎng)的期待。央行意外送上了降準(zhǔn)+結(jié)構(gòu)性降息的“新年大禮包”：上周三（1月24日），央行召開(kāi)國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)，宣布將于2月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元；同時(shí)于1月25日，分別下調(diào)支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各0.25個(gè)百分點(diǎn)。

消息落地后，債券市場(chǎng)再度走強(qiáng)，利好資金和短端，同時(shí)10年期國(guó)債收益率也下探至2.45%，創(chuàng)2002年6月以來(lái)新低。

二、債牛演繹，2024利率仍處下行通道

本次降準(zhǔn)操作本身符合預(yù)期，但相比2023年央行在3月、9月分別降準(zhǔn)25BP，此次50 BP的幅度超預(yù)期。央行之所以優(yōu)先選擇降準(zhǔn)，主要有以下幾個(gè)方面的考量：一是當(dāng)前資金成本圍繞政策利率波動(dòng)，存單收益率略低MLF，流動(dòng)性并不算緊張，因此，此次降準(zhǔn)主要提前補(bǔ)充流動(dòng)性，為春節(jié)臨近居民與企業(yè)取現(xiàn)需求增大、一季度政府債券發(fā)行、信貸投放等好做準(zhǔn)備，節(jié)前資金風(fēng)險(xiǎn)或基本解除。二是前期股市波動(dòng)較大，國(guó)常會(huì)提及“穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)信心”的訴求，央行適時(shí)推出寬貨幣政策有助于穩(wěn)定投資者預(yù)期、提振資本市場(chǎng)信心。三是降準(zhǔn)能夠一次性平等地為所有商業(yè)銀行釋放零成本長(zhǎng)期流動(dòng)性，保護(hù)銀行凈息差，維護(hù)金融體系穩(wěn)定。往后，降準(zhǔn)將有效降低商業(yè)銀行資金成本，2月LPR下調(diào)的預(yù)期大幅升溫，繼而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

對(duì)于債券市場(chǎng)而言，降準(zhǔn)落地后更多利好仍在路上，央行寬松的基調(diào)已經(jīng)較為明確，債市大環(huán)境依然友好。短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)基本面難以快速拐頭向上，宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)入真空期，短端利率的波動(dòng)或大于長(zhǎng)端，預(yù)計(jì)債市整體以震蕩為主；中長(zhǎng)期來(lái)看，寬貨幣將持續(xù)發(fā)力，利率中樞仍處于下行周期，隨著國(guó)內(nèi)存款利率調(diào)降（進(jìn)而打開(kāi)政策利率空間）和中美貨幣政策周期差收斂（進(jìn)而減輕匯率壓力），長(zhǎng)端向下突破2.4%只是時(shí)間問(wèn)題，債市還將處于偏強(qiáng)運(yùn)行之下。

三、長(zhǎng)短端都有機(jī)會(huì)，基準(zhǔn)國(guó)債ETF價(jià)值凸顯

基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100）是當(dāng)下市場(chǎng)涵蓋多個(gè)關(guān)鍵久期國(guó)債的特色產(chǎn)品，自2023年12月25日上市交易以來(lái)交投活躍，成交額逐日放大、1月30日已突破19.54億！基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100）主要跟蹤上證基準(zhǔn)做市國(guó)債指數(shù)，選取上交所基準(zhǔn)做市品種名單范圍內(nèi)的全部國(guó)債作為成分券，具體從1年期、2年期、3年期、5年期、10年期、30年期等期限的國(guó)債中分別選取兩只左右最新上市的債券，每月定期調(diào)整一次。目前成分券數(shù)量為14只，均為關(guān)鍵期限國(guó)債，涵蓋短、中、長(zhǎng)、超長(zhǎng)期限國(guó)債，是偏向綜合性的中期國(guó)債指數(shù)?；谇拔奶岬介L(zhǎng)短端利率均有機(jī)會(huì)的市場(chǎng)展望，通過(guò)投資基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100），投資者可以很方便地實(shí)現(xiàn)對(duì)一攬子國(guó)債的投資，均衡捕捉長(zhǎng)短端利率的下行機(jī)會(huì)，分散因流動(dòng)性、基本面等因素造成的期限風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，上交所，截至2023年10月末，以上個(gè)券不構(gòu)成投資建議。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)截至2023年11月23日，指數(shù)取滬做市國(guó)債(950243.CSI)，自基日2022年6月30日以來(lái)收益率為3.61%。

相較權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100）僅參與債券市場(chǎng)投資，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較低。相較信用債類(lèi)產(chǎn)品，基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100）底層聚焦國(guó)債，具有明顯的信用安全性。相比市場(chǎng)上已有的其他國(guó)債ETF多為固定久期，集中在中期、長(zhǎng)期及超長(zhǎng)期，基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100）久期綜合，每月定期調(diào)整持倉(cāng)、新老換券，可幫助投資者免除自行選券、換券的繁瑣操作。相較于場(chǎng)外債券指數(shù)，基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100）還具有T+0申贖效率高、交易更便捷，持倉(cāng)信息透明，已納入融券資金使用范圍與交易所質(zhì)押券，交易成本低的特點(diǎn)。

此外，在《銀行資本管理辦法》明確對(duì)銀行自營(yíng)所投資資產(chǎn)穿透進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)量的要求的背景下，基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100）底層資產(chǎn)清晰、可投資產(chǎn)明確，在授權(quán)計(jì)量法中占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)，是滿足銀行資本新規(guī)穿透要求的不錯(cuò)選擇。

綜合來(lái)看，在充滿不確定性的市場(chǎng)中，基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100）為風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、有國(guó)債配置或做市需求的客戶提供了一類(lèi)更便捷、更精準(zhǔn)的工具。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信證券、華夏基金，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)：R2。本基金為債券ETF，標(biāo)的指數(shù)并不能完全代表整個(gè)利率債市場(chǎng)，存在標(biāo)的指數(shù)成分券的平均回報(bào)率與整個(gè)利率債市場(chǎng)的平均回報(bào)率可能存在偏離的風(fēng)險(xiǎn)；因宏觀市場(chǎng)因素導(dǎo)致標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；因標(biāo)的指數(shù)編制方式變化、成分券調(diào)整、成分券流動(dòng)性問(wèn)題、證券交易成本和基金運(yùn)行費(fèi)率、管理人管理能力、抽樣復(fù)制和其他因素影響導(dǎo)致基金投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離的風(fēng)險(xiǎn)；指數(shù)編制機(jī)構(gòu)停止服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；標(biāo)的指數(shù)變更的風(fēng)險(xiǎn)；成分券停牌的風(fēng)險(xiǎn)；第三方機(jī)構(gòu)服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；管理風(fēng)險(xiǎn)與操作風(fēng)險(xiǎn)；投資國(guó)債期貨的風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；本基金作為ETF產(chǎn)品，在場(chǎng)內(nèi)交易，可能存在的特有風(fēng)險(xiǎn)包括：基金份額二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格折溢價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；申購(gòu)贖回清單差錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)；退市風(fēng)險(xiǎn)；投資者申購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；投資者贖回失敗的風(fēng)險(xiǎn)；申購(gòu)贖回的代理買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)；參考IOPV決策和IOPV計(jì)算錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)；場(chǎng)內(nèi)基金份額贖回對(duì)價(jià)的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于本基金的具體風(fēng)險(xiǎn)提示，請(qǐng)參考詳見(jiàn)本基金《招募說(shuō)明書(shū)》等基金法律文件。指數(shù)表現(xiàn)不代表產(chǎn)品業(yè)績(jī)，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)不代表凈值業(yè)績(jī)。本資料不作為任何法律文件，觀點(diǎn)僅供參考，資料中的所有信息或所表達(dá)意見(jiàn)不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

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