中公教育：重整旗鼓，逆境曙光（財(cái)通證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月20日，財(cái)通證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)中公教育（002607）。

中公教育：國(guó)內(nèi)全品類職業(yè)教育培訓(xùn)龍頭。公司前身成立于1999年，2019年1月自深交所重組上市。公司以國(guó)內(nèi)數(shù)億知識(shí)型人群為服務(wù)對(duì)象，主營(yíng)業(yè)務(wù)橫跨公共服務(wù)崗位招錄考試培訓(xùn)、學(xué)歷提升、職業(yè)資格和職業(yè)能力培訓(xùn)等3大板塊，提供超過(guò)100個(gè)品類的綜合就業(yè)培訓(xùn)服務(wù)。截至2023年6月末，公司已有1035家直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋全國(guó)319個(gè)地級(jí)市，形成了垂直一體化快速響應(yīng)能力驅(qū)動(dòng)的企業(yè)平臺(tái)，成為國(guó)內(nèi)全品類職業(yè)教育培訓(xùn)的龍頭機(jī)構(gòu)。

招錄考培市場(chǎng)需求旺盛，2021年市場(chǎng)規(guī)模超300億元：據(jù)Frost&Sullivan，職業(yè)考試培訓(xùn)市場(chǎng)中，招錄類考試培訓(xùn)市場(chǎng)2021年已達(dá)305億元，其中公職人員類/事業(yè)單位類/教師招錄類市場(chǎng)分別達(dá)到121/116/68億元，預(yù)計(jì)2026年增長(zhǎng)至505億元，CAGR將達(dá)10.6%。2024年國(guó)考招錄/報(bào)名人次新高，培訓(xùn)需求旺盛。2024年國(guó)考招錄人數(shù)為3.96萬(wàn)人，同比+7%；實(shí)際參考人數(shù)達(dá)225.2萬(wàn)人，同比+48%；參加考試人數(shù)與錄用計(jì)劃數(shù)之比約為57:1。

退費(fèi)問(wèn)題順利推進(jìn)，現(xiàn)金流回正：“退費(fèi)”問(wèn)題出現(xiàn)后，公司主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)保證實(shí)收，并壓縮網(wǎng)點(diǎn)精簡(jiǎn)人員。公司直營(yíng)分支機(jī)構(gòu)數(shù)量、員工人數(shù)從2021年6月末的1859家/4.53萬(wàn)人壓縮至2023年6月末的1035家/1.30萬(wàn)人，期間費(fèi)用從2020Q3的4.7億元/月收縮至2023Q3的1.3億元/月，現(xiàn)金支付壓力有所緩解。2023年9月6日，中公教育與湖南省財(cái)信信托（湖南財(cái)信現(xiàn)為公司第三大股東）簽訂了《信托貸款合同》，公司向財(cái)信信托借款不超過(guò)18億元，用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，盡快解決存量退費(fèi)問(wèn)題。待“退費(fèi)”問(wèn)題深度解決后，公司培訓(xùn)人次及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步恢復(fù)。

投資建議：中公教育（002607.SZ）作為國(guó)內(nèi)全品類職業(yè)教育培訓(xùn)龍頭，重視渠道建設(shè)和研發(fā)投入，構(gòu)筑品牌壁壘。前兩年業(yè)績(jī)受退費(fèi)問(wèn)題拖累，公司通過(guò)多個(gè)股東方借款有序推進(jìn)退費(fèi)，重新樹立品牌形象。公職類考試培訓(xùn)需求高增，國(guó)考等報(bào)名人數(shù)持續(xù)提升，公司作為行業(yè)龍頭有望受益。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.93/8.25/13.09億元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為61.8x/29.5x/18.6x。首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、退費(fèi)進(jìn)展不及預(yù)期、監(jiān)管政策變化。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)