佳禾食品：23年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，咖啡第二曲線值得期待（中信建投研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，中信建投發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)佳禾食品（605300）。

核心觀點(diǎn)

2023年，得益于收入較大幅度增長(zhǎng)疊加成本紅利，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.53~2.79億元，同比增長(zhǎng)118.97%~142.02%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.18~2.45億元，同比增長(zhǎng)133.65%~162.12%。其中，單四季度在基數(shù)提升的情況下，業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比放緩。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.47-0.73億元，同比-15.09%~+33.33%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.41~0.67億元，同比-24.11%~+25.55%。

5月公司公告定增擴(kuò)建咖啡業(yè)務(wù)產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和技術(shù)水平。我國(guó)咖啡市場(chǎng)仍在快速成長(zhǎng)期，公司亦與多家頭部咖啡連鎖企業(yè)建立合作。隨著下游持續(xù)發(fā)展，第二增長(zhǎng)曲線值得期待。

事件

1月19日，公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告：公司全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.53~2.79億元，同比增長(zhǎng)118.97%~142.02%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.18~2.45億元，同比增長(zhǎng)133.65%~162.12%。其中，單四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.47-0.73億元，同比-15.09%~+33.33%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.41~0.67億元，同比-24.11%~+25.55%。

簡(jiǎn)評(píng)

收入較大幅度增長(zhǎng)疊加成本紅利，全年業(yè)績(jī)高增

2023年，隨著整體餐飲恢復(fù)，茶飲、咖啡等行業(yè)需求提升，帶動(dòng)公司產(chǎn)品銷售。全年公司營(yíng)業(yè)收入同比實(shí)現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)。同時(shí)，公司核心原材料椰子油及棕櫚仁油等價(jià)格水平自2022年7月開始逐漸回落，2023年2月達(dá)到近年來較低水平后持續(xù)維持低位至今。主要原材料價(jià)格回落帶動(dòng)公司產(chǎn)品毛利率增長(zhǎng)，盈利水平提升顯著。公司全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.53~2.79億元，同比增長(zhǎng)118.97%~142.02%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.18~2.45億元，同比增長(zhǎng)133.65%~162.12%。

單四季度看，公司收入端基數(shù)逐季度提升，且2022年四季度公司成本端亦有明顯下行。疊加產(chǎn)品價(jià)格端部分影響，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比有所放緩。預(yù)計(jì)單四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.47-0.73億元，同比-15.09%~+33.33%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.41~0.67億元，同比-24.11%~+25.55%。

定增擴(kuò)建咖啡產(chǎn)能，第二曲線值得期待

隨著咖啡消費(fèi)的日益普及，國(guó)內(nèi)咖啡市場(chǎng)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。咖啡是公司規(guī)劃的第二增長(zhǎng)曲線，2023年5月，公司發(fā)布《2023年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案》，擬募集資金總額不超過人民幣7.5億元，其中5.5億元用于咖啡擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目。公司咖啡產(chǎn)品生產(chǎn)線目前以傳統(tǒng)速溶咖啡為主，生產(chǎn)線結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，咖啡烘焙機(jī)為大規(guī)格設(shè)備，不能滿足精品咖啡生產(chǎn)需求。本次咖啡擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目也將完善公司在精品咖啡產(chǎn)品的產(chǎn)能布局，優(yōu)化咖啡業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。同時(shí)公司也將在項(xiàng)目中升級(jí)凍干、RTD產(chǎn)品生產(chǎn)、冷殺菌等生產(chǎn)工藝，并提高智能化生產(chǎn)水平，不斷增強(qiáng)公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)收入30.95、37.71、46.13億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.68、3.27、4.10億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.67、0.82、1.03元，對(duì)應(yīng)PE為23X、19X、15X。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

（1）下游大客戶加大自建產(chǎn)能：出于節(jié)約成本考慮，若頭部連鎖茶飲品牌等下游大客戶未來加大植脂末產(chǎn)能建設(shè)，將會(huì)降低公司產(chǎn)品采購(gòu)需求，從而導(dǎo)致收入增長(zhǎng)低于預(yù)期。

（2）原材料成本下行不及預(yù)期：近期公司核心原材料成本明顯下行，有望釋放利潤(rùn)彈性，若宏觀因素或國(guó)際政治因素等影響下大宗商品價(jià)格下行不及預(yù)期，公司成本端仍將承受較大壓力。

（3）食品安全風(fēng)險(xiǎn)：公司植脂末產(chǎn)品作為食品添加劑，雖然目前基本實(shí)現(xiàn)零反產(chǎn)品的全面替代，若發(fā)生相關(guān)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件可能波及產(chǎn)品銷售。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)