天孚通信：業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期兌現(xiàn)，期待在AI浪潮中更入佳境（東吳證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月20日，東吳證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)天孚通信（300394）。

事件：天孚通信發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，1) 2023年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為6.8-7.6億元，同比增加68%-88%；2)公司扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為6.5-7.4億元，同比增加77%-102%。公司預(yù)告業(yè)績(jī)超出我們及市場(chǎng)一致預(yù)期。

全球AI需求強(qiáng)勁，產(chǎn)業(yè)鏈高增長(zhǎng)高確定性

公司表明由于AI技術(shù)的發(fā)展和算力需求的增加，全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶動(dòng)對(duì)高速光器件產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，尤其是對(duì)高速率產(chǎn)品需求增長(zhǎng)較快，進(jìn)而帶動(dòng)公司部分產(chǎn)品線的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)提量，產(chǎn)能利用率大幅提升。結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)頭部玩家業(yè)績(jī)釋放結(jié)果來(lái)看，英偉達(dá)24財(cái)年前三季度扣非歸母凈利潤(rùn)同增306%，中際旭創(chuàng)23年前三季度扣非歸母凈利潤(rùn)同增60%。

全球產(chǎn)業(yè)鏈巨頭持樂(lè)觀態(tài)度，AI算力建設(shè)持續(xù)性值得期待

進(jìn)入2024年以來(lái)，AI算力產(chǎn)業(yè)鏈上各巨頭均表達(dá)了對(duì)AI算力建設(shè)的樂(lè)觀態(tài)度：臺(tái)積電在23Q4業(yè)績(jī)會(huì)上表示AI相關(guān)業(yè)務(wù)近幾年CAGR預(yù)計(jì)達(dá)約50%，僅AI算力芯片在收入的占比就將達(dá)近20%；英偉達(dá)強(qiáng)調(diào)公司業(yè)績(jī)?cè)?025年可以繼續(xù)增長(zhǎng)；扎克伯格也表示Meta將在今年再采購(gòu)35萬(wàn)張H100以實(shí)現(xiàn)算力翻倍，并借此訓(xùn)練Llama 3模型。

公司有望繼續(xù)豐富產(chǎn)品、產(chǎn)能及客戶序列，業(yè)績(jī)?cè)隽靠善?/p>

1)海外+國(guó)內(nèi)高速光模塊需求高景氣，公司客戶在下游份額亦有望提升，期待公司泰國(guó)基地逐期投產(chǎn)滿足高需求，公司業(yè)績(jī)空間繼續(xù)打開(kāi)；2)天孚通信提前布局用于CPO、硅光技術(shù)路線的光引擎等產(chǎn)品，我們認(rèn)為公司有望在需求、技術(shù)方案兩旺的背景下繼續(xù)擴(kuò)大光引擎等產(chǎn)品的客戶群體，在既有產(chǎn)品與行業(yè)共振的同時(shí)，打通這一新增長(zhǎng)極。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到AI高速光模塊持續(xù)放量將為公司帶來(lái)營(yíng)收及盈利能力繼續(xù)提升的機(jī)會(huì)，我們將公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)從6.4/10.1/12.3億元上調(diào)至7.2/11.6/14.7億元，對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)79.2%/60.2%/26.8%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為50.1/31.3/24.7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：高速光器件需求不及預(yù)期；客戶開(kāi)拓與份額不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)落地不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)