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公用事業(yè)行業(yè)高股息策略系列報(bào)告(一):看好水務(wù)公司保持穩(wěn)健盈利及可觀分紅(東方證券研報(bào))

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-19 22:45:20

每經(jīng)AI快訊,2024年1月19日,東方證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)公用事業(yè)行業(yè)。

供水天然壟斷,國(guó)有企業(yè)為主的區(qū)域壟斷性質(zhì)并未改變。早期供水行業(yè)處于政府集中管制中,按照社會(huì)公益事業(yè)屬性加以管理,形成了高度統(tǒng)一的政府壟斷管理模式以及政府定價(jià)的水價(jià)機(jī)制。雖然在市場(chǎng)化過程中大部分水司轉(zhuǎn)制為企業(yè)主體,也通過政策引入眾多私有資本進(jìn)入水務(wù)領(lǐng)域,但由于供水服務(wù)天然的壟斷屬性,以國(guó)有企業(yè)為主的區(qū)域壟斷性質(zhì)并未改變。2022年,水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)規(guī)上企業(yè)數(shù)量3556個(gè),其中國(guó)有控股的2215個(gè),占比達(dá)到62.3%。從資產(chǎn)角度來看,2022年水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)規(guī)上企業(yè)總資產(chǎn)2.8萬億元,其中國(guó)有控股的達(dá)到2.3萬億元,占比達(dá)到83.7%。

PPP新機(jī)制下仍需完善水價(jià)機(jī)制。2023年11月,發(fā)改委、財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于規(guī)范實(shí)施政府和社會(huì)資本合作新機(jī)制的指導(dǎo)意見》,提出要聚焦使用者付費(fèi)項(xiàng)目。市政供水項(xiàng)目有明確的收費(fèi)渠道和方式(水價(jià)),根據(jù)城鎮(zhèn)供水價(jià)格管理辦法,城鎮(zhèn)供水價(jià)格以成本監(jiān)審為基礎(chǔ),按照“準(zhǔn)許成本加合理收益”的方法制定,經(jīng)營(yíng)收入能夠覆蓋建設(shè)投資和運(yùn)營(yíng)成本且具備一定投資回報(bào),是PPP新機(jī)制中重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域之一。但當(dāng)前行業(yè)中因?yàn)榻K端水價(jià)調(diào)整不到位不及時(shí),導(dǎo)致特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目存在增加政府負(fù)擔(dān)、企業(yè)投資虧損、政府和社會(huì)資本合作不暢等問題。在新機(jī)制下,解決水價(jià)問題依然是上述政策可落地、可執(zhí)行的重要一環(huán)。

資本開支強(qiáng)度下降,供水公司分紅潛力強(qiáng)。目前城鎮(zhèn)供水已步入市場(chǎng)成熟期,城鎮(zhèn)化帶來的供水規(guī)模的新增速度放緩,優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目獲取難度加大,供水公司資本開支強(qiáng)度下降。水價(jià)方面,2021年新修訂的《城鎮(zhèn)供水價(jià)格管理辦法》明確以成本監(jiān)審為基礎(chǔ),通過核定準(zhǔn)許成本、監(jiān)管準(zhǔn)許收益確定準(zhǔn)許收入,根據(jù)核定供水量確定供水價(jià)格。這樣的水價(jià)定價(jià)方式,再加上水價(jià)調(diào)價(jià)周期相對(duì)較長(zhǎng),決定了供水公司的收入及盈利能力保持相對(duì)的穩(wěn)定。使得供水公司具有較強(qiáng)的分紅能力,且預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定。我們整理了水務(wù)行業(yè)部分上市公司近五年的股息率以及年度現(xiàn)金分紅比例情況。其中,重慶水務(wù)分紅政策要求的最低分紅比例達(dá)到60%,洪城環(huán)境50%,分紅比例高,興蓉環(huán)境、中山公用、創(chuàng)業(yè)環(huán)保等近五年分紅比例穩(wěn)定。

投資建議與投資標(biāo)的

相對(duì)穩(wěn)定的收入及盈利能力,相對(duì)較低的資本開支強(qiáng)度,使得供水公司具有較強(qiáng)的分紅能力,且預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定。在當(dāng)前整體投資回報(bào)率下行的宏觀背景下,高分紅標(biāo)的策略有望提供相對(duì)穩(wěn)定的股息現(xiàn)金流。建議關(guān)注向供水產(chǎn)業(yè)鏈下游的污水處理延伸形成供排一體化發(fā)展,并向固廢處理領(lǐng)域進(jìn)行橫向拓展形成全能型重資產(chǎn)環(huán)境集團(tuán)首創(chuàng)環(huán)保(600008,未評(píng)級(jí))、瀚藍(lán)環(huán)境(600323,買入);建議關(guān)注區(qū)域型供排一體化水務(wù)平臺(tái)重慶水務(wù)(601158,未評(píng)級(jí))、洪城環(huán)境(600461,未評(píng)級(jí))

風(fēng)險(xiǎn)提示

PPP新機(jī)制政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);水價(jià)調(diào)整進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);供水產(chǎn)能利用不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);分紅不確定風(fēng)險(xiǎn)。

(來源:慧博投研)

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)

 

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