申能股份：業(yè)績超預期，穩(wěn)盈利高股息突出（廣發(fā)證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月14日，廣發(fā)證券發(fā)布研報點評申能股份（600642）。

全年業(yè)績盈利33-35億元，預計Q4煤價波動對煤電盈利能力影響有限。公司發(fā)布2023年業(yè)績預告，預計全年實現(xiàn)歸母凈利潤33~35億元、同比增長200%~230%；計算Q4歸母凈利為8~10億元，環(huán)比增長21%~52%。全年業(yè)績大幅提升主要為煤價下跌、發(fā)電量增長、新能源裝機增加等因素綜合影響。參考公司前三季度分板塊歸母凈利（煤電2.26、氣電3.38、綠電9.8億元），Q4秦皇島現(xiàn)貨煤價均值環(huán)比增長91元/噸，考慮長協(xié)煤高比例、預計對Q4煤電度電利潤影響相對有限。

非煤電盈利穩(wěn)定，煤電業(yè)務伴隨容量電價落地進一步平穩(wěn)。公司盈利主要分煤電、氣電、綠電、油氣+煤炭及投資收益五部分構成。氣電受益于兩部制電價帶來的補償機制和成本傳導，盈利波動小；綠電穩(wěn)步開發(fā)，十四五新能源裝機擬新增8~10GW（公開推介會）；油氣管輸及煤炭貿(mào)易子公司穩(wěn)定貢獻凈利潤3~4億元；投資收益方面參股火電、核電、抽蓄等業(yè)務，也較為穩(wěn)定。煤電在高長協(xié)煤履約及容量電價落地下，盈利實現(xiàn)顯著改善且有望保持，公司整體盈利穩(wěn)定性在持續(xù)提升。

業(yè)績有望持續(xù)兌現(xiàn)，高分紅公用事業(yè)化加速。公司自身現(xiàn)金流充沛，2023年前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額達61億元；若按照十四五新能源目標年均裝機計算僅需資本金22億元/年（假設造價為4000元/千瓦，30%資本金）。公司盈利穩(wěn)定的同時保持高分紅，2020-2022年分紅率分別為57%、60%、73%；若以2023年預計歸母凈利和60%分紅率進行測算，當前股息率可達6.1%，“公用事業(yè)化”核心推薦標的。

盈利預測與投資建議。預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為33.67、37.43、42.39億元，按最新收盤價對應PE分別為9.86、8.86、7.83倍。公司盈利逐步穩(wěn)定，股權激勵激發(fā)潛能，高分紅股息價值凸顯，清潔能源轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進。參考同業(yè)估值水平，給予公司2024年12倍PE估值，對應9.18元/股合理價值，維持“買入”評級。

風險提示。煤價持續(xù)上行；新能源項目建設、利用小時不及預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)