中航沈飛：23年?duì)I收與利潤(rùn)雙增，打造“研造修”一體化平臺(tái)（天風(fēng)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)中航沈飛（600760）。

事件：公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收462.48億元，同比+11.18%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.08億元，同比+30.51%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)29.11億元，同比+32.81%；基本每股收益1.09元/股。我們認(rèn)為：公司防務(wù)產(chǎn)品需求旺盛，目前公司已實(shí)施二期股權(quán)激勵(lì)且持續(xù)推進(jìn)低成本可持續(xù)發(fā)展，23年?duì)I收與利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

打造“研、造、修”一體化平臺(tái)

2022年公司收購(gòu)吉航公司股權(quán)并增資，其以航空防務(wù)裝備維修為主業(yè)，具備殲?zāi)承惋w機(jī)修理能力，同時(shí)吉航公司或?qū)⑼ㄟ^(guò)對(duì)中航沈飛整機(jī)制造能力與經(jīng)驗(yàn)的吸收，快速提升生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)水平與航空裝備維修能力（2022年吉航公司凈利率達(dá)4.4%，同比+1.97pcts）。2023年1月公司公告擬增資入股沈陽(yáng)飛機(jī)設(shè)計(jì)研究所揚(yáng)州協(xié)同創(chuàng)新研究院，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)制造、維修服務(wù)資源的系統(tǒng)整合。2023年12月，公司定增募資（計(jì)劃不超過(guò)42億元）進(jìn)一步提升公司航空維修服務(wù)保障能力筑牢基礎(chǔ)；同時(shí)完成公司局部搬遷建設(shè)，復(fù)材與鈦材產(chǎn)線能力建設(shè)。我們認(rèn)為：公司通過(guò)收購(gòu)吉航、入股研究院與定增募資建設(shè)項(xiàng)目，有利于提升批量修理能力與科研生產(chǎn)任務(wù)保障能力。公司有望構(gòu)建航空裝備全壽命周期維修體系，完成產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸，打開(kāi)廣闊后端維修市場(chǎng)空間，帶來(lái)新的估值增量，成為“研、造、修”一體化平臺(tái)，進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)龍頭位置。

殲擊機(jī)整機(jī)龍頭供應(yīng)商有望充分受益于批產(chǎn)/研型號(hào)上量需求

公司主營(yíng)航空防務(wù)裝備產(chǎn)品制造，現(xiàn)型號(hào)產(chǎn)品覆蓋三代、四代等多系列空軍殲擊機(jī)/艦載機(jī)。我們認(rèn)為：十四五國(guó)防裝備跨越式發(fā)展需求持續(xù)提升，公司主要航空防務(wù)裝備產(chǎn)品符合我國(guó)戰(zhàn)略空軍的構(gòu)建需求，其批產(chǎn)需求研制進(jìn)度有望進(jìn)一步提升加快，公司業(yè)績(jī)有望快速提升。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司作為我國(guó)殲擊機(jī)龍頭企業(yè)，我們綜合考慮公司現(xiàn)有產(chǎn)品梯隊(duì)放量、未來(lái)型號(hào)Pipeline、后端維修市場(chǎng)增量空間以及軍品定價(jià)機(jī)制改革推動(dòng)業(yè)績(jī)釋放等多重因素，認(rèn)為公司短中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)向好。公司已于2022年11月28日實(shí)施第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，業(yè)績(jī)釋放穩(wěn)定性可期?？紤]到公司已發(fā)布2023年業(yè)績(jī)快報(bào)，同時(shí)考慮公司募投項(xiàng)目進(jìn)度存在一定不確定性，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)為30.08/38.50/50.50億元（原值為30.23/40.54/51.50億元），對(duì)應(yīng)PE為34.10/26.65/20.31x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品業(yè)務(wù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新型號(hào)裝備研制不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況及盈利能力不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)快報(bào)為初步核算數(shù)據(jù)，未經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，具體數(shù)據(jù)以公司正式發(fā)布的23年年報(bào)為準(zhǔn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)