中航沈飛：23年營收與利潤雙增，打造“研造修”一體化平臺（天風(fēng)證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，天風(fēng)證券發(fā)布研報點評中航沈飛（600760）。

事件：公司發(fā)布2023年度業(yè)績快報，預(yù)計實現(xiàn)營收462.48億元，同比+11.18%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤30.08億元，同比+30.51%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤29.11億元，同比+32.81%；基本每股收益1.09元/股。我們認為：公司防務(wù)產(chǎn)品需求旺盛，目前公司已實施二期股權(quán)激勵且持續(xù)推進低成本可持續(xù)發(fā)展，23年營收與利潤實現(xiàn)雙增，業(yè)績符合預(yù)期。

打造“研、造、修”一體化平臺

2022年公司收購吉航公司股權(quán)并增資，其以航空防務(wù)裝備維修為主業(yè)，具備殲?zāi)承惋w機修理能力，同時吉航公司或?qū)⑼ㄟ^對中航沈飛整機制造能力與經(jīng)驗的吸收，快速提升生產(chǎn)經(jīng)營水平與航空裝備維修能力（2022年吉航公司凈利率達4.4%，同比+1.97pcts）。2023年1月公司公告擬增資入股沈陽飛機設(shè)計研究所揚州協(xié)同創(chuàng)新研究院，推動實現(xiàn)設(shè)計研發(fā)、生產(chǎn)制造、維修服務(wù)資源的系統(tǒng)整合。2023年12月，公司定增募資（計劃不超過42億元）進一步提升公司航空維修服務(wù)保障能力筑牢基礎(chǔ)；同時完成公司局部搬遷建設(shè)，復(fù)材與鈦材產(chǎn)線能力建設(shè)。我們認為：公司通過收購吉航、入股研究院與定增募資建設(shè)項目，有利于提升批量修理能力與科研生產(chǎn)任務(wù)保障能力。公司有望構(gòu)建航空裝備全壽命周期維修體系，完成產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸，打開廣闊后端維修市場空間，帶來新的估值增量，成為“研、造、修”一體化平臺，進一步加強產(chǎn)業(yè)龍頭位置。

殲擊機整機龍頭供應(yīng)商有望充分受益于批產(chǎn)/研型號上量需求

公司主營航空防務(wù)裝備產(chǎn)品制造，現(xiàn)型號產(chǎn)品覆蓋三代、四代等多系列空軍殲擊機/艦載機。我們認為：十四五國防裝備跨越式發(fā)展需求持續(xù)提升，公司主要航空防務(wù)裝備產(chǎn)品符合我國戰(zhàn)略空軍的構(gòu)建需求，其批產(chǎn)需求研制進度有望進一步提升加快，公司業(yè)績有望快速提升。

盈利預(yù)測與評級：公司作為我國殲擊機龍頭企業(yè)，我們綜合考慮公司現(xiàn)有產(chǎn)品梯隊放量、未來型號Pipeline、后端維修市場增量空間以及軍品定價機制改革推動業(yè)績釋放等多重因素，認為公司短中長期發(fā)展趨勢向好。公司已于2022年11月28日實施第二期股權(quán)激勵計劃，業(yè)績釋放穩(wěn)定性可期?？紤]到公司已發(fā)布2023年業(yè)績快報，同時考慮公司募投項目進度存在一定不確定性，我們預(yù)計公司2023-2025年的預(yù)測歸母凈利潤為30.08/38.50/50.50億元（原值為30.23/40.54/51.50億元），對應(yīng)PE為34.10/26.65/20.31x，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：軍品業(yè)務(wù)波動的風(fēng)險；新型號裝備研制不達預(yù)期的風(fēng)險；產(chǎn)品價格的風(fēng)險；企業(yè)經(jīng)營狀況及盈利能力不達預(yù)期的風(fēng)險；業(yè)績快報為初步核算數(shù)據(jù)，未經(jīng)會計師事務(wù)所審計，具體數(shù)據(jù)以公司正式發(fā)布的23年年報為準。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)