華勤技術(shù)：智能硬件ODM效率為王，筑Arm+x86平臺(tái)（AIPC系列之5）（申萬宏源研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，申萬宏源發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)華勤技術(shù)（603296）。

華勤技術(shù)成立于2005年，“智能硬件三大件”（智能手機(jī)、筆記本電腦和平板電腦）2021年出貨量超2億臺(tái)，位居全球智能硬件ODM行業(yè)第一。2022年華勤智能手機(jī)連續(xù)3年出貨超1億臺(tái)，平板電腦ODM 2021年度出貨量位列第1，NBODM出貨量2023起位列前5，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)2023年迎增長(zhǎng)拐點(diǎn)，汽車電子2023年取得智能座艙定點(diǎn)。

ODM市場(chǎng)頭部集中效應(yīng)顯著。根據(jù)Counterpoint，2022年約37%智能手機(jī)由ODM/IDH廠商出貨；約93%平板電腦和88%筆記本電腦由ODM/EMS廠商生產(chǎn)；AIoT市場(chǎng)，大部分設(shè)備均通過ODM/EMS模式制造。智能手機(jī)領(lǐng)域主要ODM公司包括龍旗科技、華勤技術(shù)、聞泰科技等；PC主要ODM供應(yīng)商包括廣達(dá)、仁寶、華勤、緯創(chuàng)等。

拓品類能力：智能手機(jī)、平板為盾，PC、數(shù)據(jù)中心為矛。華勤技術(shù)以智能手機(jī)和筆記本電腦雙硬件生態(tài)為基礎(chǔ)，拓展數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)、汽車電子業(yè)務(wù)和軟件業(yè)務(wù)的三個(gè)增量市場(chǎng)，構(gòu)建“2+N+3”智能硬件產(chǎn)品平臺(tái)，是少數(shù)同時(shí)具有Arm及x86硬件平臺(tái)研發(fā)能力的企業(yè)。

華勤技術(shù)主要客戶包括三星、OPPO、小米、vivo、亞馬遜、聯(lián)想、宏碁、華碩、索尼等國(guó)內(nèi)外知名的智能硬件品牌廠商及互聯(lián)網(wǎng)公司。2020-22前五大客戶占比65%-72%。

華勤技術(shù)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)伴隨著效率大幅提升。華勤技術(shù)研發(fā)人員多于生產(chǎn)人員，人均創(chuàng)利從2018年1.86萬元提升至2022年8.63萬元。重新定義了ODM三種核心競(jìng)爭(zhēng)力：高效運(yùn)營(yíng)（Operation）、研發(fā)設(shè)計(jì)（Development）和先進(jìn)制造（Manufacturing）。

“1+5+5”全球化布局：上?？偛浚簧虾?、東莞、西安、南昌、無錫5大研發(fā)中心；南昌、東莞兩大國(guó)內(nèi)制造中心和越南、墨西哥（規(guī)劃中）、印度三大海外制造基地。

首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。2023-2025年華勤技術(shù)營(yíng)收預(yù)測(cè)為950/1203/1425億，歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為26.8/30.8/34.2億元。2024PE為15.9X，可比公司2024平均PE為21.1X，華勤技術(shù)目標(biāo)市值空間為33%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：盈利波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)及短缺風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)，投資收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)