華勤技術：受益AI硬件創(chuàng)新，ODM龍頭推進“2+N+3”戰(zhàn)略成長路徑（長城證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月8日，長城證券發(fā)布研報點評華勤技術（603296）。

全球智能硬件ODM龍頭，產(chǎn)品品類不斷拓展。公司深耕智能硬件ODM行業(yè)十余年，在國內(nèi)外積累了豐富且穩(wěn)定的客戶資源，是智能硬件ODM領域的龍頭企業(yè)。公司近幾年產(chǎn)品品類持續(xù)拓展，在手機平板之外，積極拓展筆電、穿戴類的智能產(chǎn)品，同時在數(shù)據(jù)產(chǎn)品服務器和汽車電子產(chǎn)品的增長和份額的不斷的提升，為業(yè)績的增長奠定了長期的基礎。根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)及公司銷量數(shù)據(jù)，以“智能硬件三大件”出貨量計算（包括智能手機、筆記本電腦和平板電腦），華勤技術2021年整體出貨量超2億臺，位居全球智能硬件ODM行業(yè)第一。

需求端：消費電子步入復蘇周期，AI助推需求增長。下游庫存去化逐步完成，消費電子市場正在逐步進入溫和復蘇周期。根據(jù)IDC預測數(shù)據(jù)，到2024年全球智能手機及穿戴智能產(chǎn)品出貨量將有望恢復成長，預計將達到17.82億臺，2025年預計將達到18.62億臺。在智能手機、PC、服務器及物聯(lián)網(wǎng)領域，AI均有相應端側(cè)落地。我們認為，AI應用場景不斷拓展的趨勢明確，在AI技術賦能下，相關智能硬件性能得到大幅提升，有望驅(qū)動新一輪的換機周期，助推消費電子需求增長，行業(yè)景氣回升。

供給端：本土廠商ODM份額提升，精準卡位優(yōu)質(zhì)賽道。近年來，全球智能手機ODM/IDH市場整合加速，份額不斷向行業(yè)龍頭集中。根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，2023年H1，華勤技術、龍旗科技及聞泰科技繼續(xù)主導全球智能手機ODM/IDH行業(yè)“三足鼎立”的競爭格局，三家公司市占率2023年H1約為76%。我們認為，未來智能手機ODM行業(yè)龍頭企業(yè)市場占有率有望進一步提升，頭部效應有望進一步增強。PC代工方面，大陸廠商市占率仍低，成長空間廣闊，公司將作為賽道龍頭率先受益。在手機、PC等消費電子傳統(tǒng)硬件以外，本土廠商亦精準卡位AI服務器及汽車電子等優(yōu)質(zhì)賽道，行業(yè)成長增速仍值得期待。

維持“買入”評級：隨著AI推助PC產(chǎn)業(yè)鏈景氣度恢復，以及市場份額的進一步提升，筆電業(yè)務有望成為公司業(yè)績增長的主要來源之一。同時AI芯片正在加速國產(chǎn)替代，國內(nèi)服務器ODM廠商亦有望獲得更多供應鏈附加值，疊加AI服務器需求持續(xù)火熱，公司服務器業(yè)務未來有望保持高速增長態(tài)勢，此外公司汽車電子業(yè)務進展順利，有望快速起量。Counterpoint數(shù)據(jù)顯示，在Mate60系列的推動下，華為2023年在全球高端手機市場的份額同比增加2pcts至5%。根據(jù)TechInsights最新預測，從2024年起，華為鴻蒙HarmonyOS將成為中國市場上第二大智能手機操作系統(tǒng)。我們看好公司受益消費電子整體需求回暖及國產(chǎn)頭部客戶華為崛起，ODM業(yè)務有望整體持續(xù)增長，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為26.13億元、30.47億元、37.16億元，EPS分別為3.61元、4.21元、5.13元，PE分別為22X、19X、16X。

風險提示：行業(yè)周期波動影響，原材料價格波動風險，市場競爭風險，匯率波動影響。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)