中綠電：翻篇啟新，如日之升（民生證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，民生證券發(fā)布研報點評中綠電（000537）。

資產(chǎn)重組，轉(zhuǎn)型新能源：公司通過資產(chǎn)重組置出全部房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，置入魯能新能源100%股權(quán)，交易完成后公司主營業(yè)務(wù)由房地產(chǎn)開發(fā)與銷售變更為風(fēng)能和太陽能的開發(fā)、投資和運營。魯能新能源“脫胎”于國家電網(wǎng)，背景優(yōu)勢顯著。后續(xù)依托控股股東中國綠發(fā)的綠色產(chǎn)業(yè)布局，進一步增加公司資源儲備，助力實現(xiàn)“十四五”裝機目標(biāo)。

扎根“三北”，盈利持續(xù)改善：截至2023年6月底，公司在運及在建裝機規(guī)模787.65萬千瓦，其中在運429.65萬千瓦（風(fēng)電333.7萬千瓦，光伏85.95萬千瓦，其他10萬千瓦），在建358萬千瓦（風(fēng)電50萬千瓦，光伏283萬千瓦，其他25萬千瓦）。公司裝機相對集中在西北地區(qū)，青、甘、新、陜四省/區(qū)合計在運裝機267.15萬千瓦，占比約62.2%；華北區(qū)域蒙、冀合計裝機約97.5萬千瓦，占比約22.7%；“三北”地區(qū)在公司運營裝機中占比達到84.9%。從消納情況看，“三北地區(qū)”前期限電率較高，近年隨著本地需求增長以及外送通道建設(shè)，棄風(fēng)棄光情況逐漸改善。

投資建議：作為“脫胎”于國家電網(wǎng)的新能源開發(fā)平臺，股東背景有望獲得電網(wǎng)在項目獲取、上網(wǎng)消納、費用結(jié)算等方面的支持；與控股股東中國綠發(fā)的綠色產(chǎn)業(yè)協(xié)同增加公司資源儲備；雙重股東優(yōu)勢有望助力公司實現(xiàn)裝機規(guī)模大幅增長。重組完成后融資通道打開，疊加股東資金支持、成本端費用控制，公司的盈利能力有望持續(xù)改善。預(yù)計公司23/24/25年EPS分別為0.49/0.79/1.21元，對應(yīng)2024年1月17日收盤價PE分別19.8/12.3/8.0倍?？紤]到公司裝機規(guī)劃以及儲備項目帶來的增長空間支撐當(dāng)前估值，給予公司2024年15.0倍PE，目標(biāo)價11.85元，首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級。

風(fēng)險提示：1）自然條件變化；2）電量消納不足；3）補貼發(fā)放延遲；4）設(shè)備價格上漲。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)