美的集團：智能建筑科技前景明朗，美的在藍海市場獨占先機（交銀國際研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，交銀國際發(fā)布研報點評美的集團（000333）。

B端業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，增強市場認知。我們參加了美的在1月11-12日于深圳舉行的樓宇科技大會，加深了我們對美的智能建筑科技產(chǎn)品與服務(wù)的認知，也加強了我們對其發(fā)展迅猛的B端業(yè)務(wù)前景的信心。美的集團B端業(yè)務(wù)涵蓋新能源及工業(yè)技術(shù)、智能建筑科技、機器人與自動化以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)。其中，智能建筑科技業(yè)務(wù)過去兩年收入錄得34% CAGR，占2023年上半年總收入的7.5%。

會后感想：我們認為樓宇相關(guān)業(yè)務(wù)市場發(fā)展空間龐大，目前屬于藍海市場。根據(jù)Fortune Business Insights的數(shù)據(jù)，智慧建筑市場規(guī)模于2022年達806.5億美元，并預(yù)計2029年達3286.2億美元，年復合增長率可達22.2%（這與我們的財務(wù)模型中預(yù)測樓宇科技收入未來3年復合年增長25%大致相符）。在節(jié)能減排的趨勢下，典型的耗能設(shè)備——暖通空調(diào)，逐漸成為各個建筑改良的重點，不同行業(yè)客戶均具備節(jié)省成本、節(jié)約空間、提升管理效率和優(yōu)化費用率等需求。公司以優(yōu)化設(shè)備運行效率為基礎(chǔ)，輔以多個樓宇相關(guān)業(yè)務(wù)版塊（如電梯、服務(wù)機器人），逐漸發(fā)展為多個B端產(chǎn)品和服務(wù)。疊加其在暖通空調(diào)領(lǐng)域具備較深的底蘊，經(jīng)驗和技術(shù)均處行業(yè)前列，具備一定的競爭力?，F(xiàn)有客戶包括機場、軌道交通、餐飲行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等。然而，行業(yè)客戶對數(shù)據(jù)安全及解決方案有效性等方面的顧慮是市場持續(xù)拓展必將考慮的因素。

樓宇科技業(yè)務(wù)部分產(chǎn)品與服務(wù)。伴隨著建筑和相關(guān)行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級，美的集團以iBUILDING作為品牌并研發(fā)出各類產(chǎn)品與服務(wù)，以把握未來行業(yè)的高速增長：1）智能樓宇業(yè)務(wù)與aPaaS平臺：智慧樓宇業(yè)務(wù)覆蓋了樓宇內(nèi)各個元素的智能化搭建和優(yōu)化，并且通過aPaaS平臺實現(xiàn)數(shù)字化管理，以便后期的監(jiān)測和管控。2）水機預(yù)測性維護：通過對水機的運行狀態(tài)和工作數(shù)據(jù)進行有效的監(jiān)測，在問題出現(xiàn)之前主動聯(lián)系客戶并進行對應(yīng)的售后服務(wù)，從而提升效率。3）多聯(lián)機數(shù)智服務(wù)：以設(shè)備監(jiān)測、運行數(shù)據(jù)統(tǒng)計與分析為核心，解決當前痛點——單臺多聯(lián)機超2000度的月耗電量中，30%使用效率很低或被浪費。4）高效機房全鏈路數(shù)字化解決方案：覆蓋設(shè)計、設(shè)備、控制系統(tǒng)等環(huán)節(jié)，并提供能效承諾，已應(yīng)用的項目在管理人員和能源消耗均實現(xiàn)明顯優(yōu)化。該業(yè)務(wù)已拓展至基建行業(yè)客戶。5）商業(yè)空間解決方案：以優(yōu)勢的暖通業(yè)務(wù)作為基礎(chǔ)并拓展至各商業(yè)領(lǐng)域，客戶覆蓋餐飲、酒店等行業(yè)。除此之外，美的集團還提供工業(yè)能源解決方案和電梯數(shù)智化解決方案等產(chǎn)品和服務(wù)。

重申買入評級，目標價人民幣85.5元：本次樓宇科技大會增強了美的集團B端業(yè)務(wù)的透明度和認知度。盡管宏觀環(huán)境仍存在不確定性，以及B端業(yè)務(wù)仍需時間教育市場，但考慮到節(jié)能減排的政策趨勢以及美的集團在暖通領(lǐng)域的技術(shù)和口碑積累，我們認為美的樓宇科技業(yè)務(wù)有望獲得高于同行的增長。我們維持對美的收入/凈利潤約8%/15%的2022-25年復合年增長率（高于市場一致性預(yù)測的8%/11%）的預(yù)期。目標價為85.5元，對應(yīng)15.4倍2024年市盈率和1.04倍PEG。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)