美的集團(tuán)：智能建筑科技前景明朗，美的在藍(lán)海市場獨(dú)占先機(jī)（交銀國際研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，交銀國際發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)美的集團(tuán)（000333）。

B端業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，增強(qiáng)市場認(rèn)知。我們參加了美的在1月11-12日于深圳舉行的樓宇科技大會(huì)，加深了我們對(duì)美的智能建筑科技產(chǎn)品與服務(wù)的認(rèn)知，也加強(qiáng)了我們對(duì)其發(fā)展迅猛的B端業(yè)務(wù)前景的信心。美的集團(tuán)B端業(yè)務(wù)涵蓋新能源及工業(yè)技術(shù)、智能建筑科技、機(jī)器人與自動(dòng)化以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)。其中，智能建筑科技業(yè)務(wù)過去兩年收入錄得34% CAGR，占2023年上半年總收入的7.5%。

會(huì)后感想：我們認(rèn)為樓宇相關(guān)業(yè)務(wù)市場發(fā)展空間龐大，目前屬于藍(lán)海市場。根據(jù)Fortune Business Insights的數(shù)據(jù)，智慧建筑市場規(guī)模于2022年達(dá)806.5億美元，并預(yù)計(jì)2029年達(dá)3286.2億美元，年復(fù)合增長率可達(dá)22.2%（這與我們的財(cái)務(wù)模型中預(yù)測樓宇科技收入未來3年復(fù)合年增長25%大致相符）。在節(jié)能減排的趨勢下，典型的耗能設(shè)備——暖通空調(diào)，逐漸成為各個(gè)建筑改良的重點(diǎn)，不同行業(yè)客戶均具備節(jié)省成本、節(jié)約空間、提升管理效率和優(yōu)化費(fèi)用率等需求。公司以優(yōu)化設(shè)備運(yùn)行效率為基礎(chǔ)，輔以多個(gè)樓宇相關(guān)業(yè)務(wù)版塊（如電梯、服務(wù)機(jī)器人），逐漸發(fā)展為多個(gè)B端產(chǎn)品和服務(wù)。疊加其在暖通空調(diào)領(lǐng)域具備較深的底蘊(yùn)，經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)均處行業(yè)前列，具備一定的競爭力。現(xiàn)有客戶包括機(jī)場、軌道交通、餐飲行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等。然而，行業(yè)客戶對(duì)數(shù)據(jù)安全及解決方案有效性等方面的顧慮是市場持續(xù)拓展必將考慮的因素。

樓宇科技業(yè)務(wù)部分產(chǎn)品與服務(wù)。伴隨著建筑和相關(guān)行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)，美的集團(tuán)以iBUILDING作為品牌并研發(fā)出各類產(chǎn)品與服務(wù)，以把握未來行業(yè)的高速增長：1）智能樓宇業(yè)務(wù)與aPaaS平臺(tái)：智慧樓宇業(yè)務(wù)覆蓋了樓宇內(nèi)各個(gè)元素的智能化搭建和優(yōu)化，并且通過aPaaS平臺(tái)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化管理，以便后期的監(jiān)測和管控。2）水機(jī)預(yù)測性維護(hù)：通過對(duì)水機(jī)的運(yùn)行狀態(tài)和工作數(shù)據(jù)進(jìn)行有效的監(jiān)測，在問題出現(xiàn)之前主動(dòng)聯(lián)系客戶并進(jìn)行對(duì)應(yīng)的售后服務(wù)，從而提升效率。3）多聯(lián)機(jī)數(shù)智服務(wù)：以設(shè)備監(jiān)測、運(yùn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與分析為核心，解決當(dāng)前痛點(diǎn)——單臺(tái)多聯(lián)機(jī)超2000度的月耗電量中，30%使用效率很低或被浪費(fèi)。4）高效機(jī)房全鏈路數(shù)字化解決方案：覆蓋設(shè)計(jì)、設(shè)備、控制系統(tǒng)等環(huán)節(jié)，并提供能效承諾，已應(yīng)用的項(xiàng)目在管理人員和能源消耗均實(shí)現(xiàn)明顯優(yōu)化。該業(yè)務(wù)已拓展至基建行業(yè)客戶。5）商業(yè)空間解決方案：以優(yōu)勢的暖通業(yè)務(wù)作為基礎(chǔ)并拓展至各商業(yè)領(lǐng)域，客戶覆蓋餐飲、酒店等行業(yè)。除此之外，美的集團(tuán)還提供工業(yè)能源解決方案和電梯數(shù)智化解決方案等產(chǎn)品和服務(wù)。

重申買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)人民幣85.5元：本次樓宇科技大會(huì)增強(qiáng)了美的集團(tuán)B端業(yè)務(wù)的透明度和認(rèn)知度。盡管宏觀環(huán)境仍存在不確定性，以及B端業(yè)務(wù)仍需時(shí)間教育市場，但考慮到節(jié)能減排的政策趨勢以及美的集團(tuán)在暖通領(lǐng)域的技術(shù)和口碑積累，我們認(rèn)為美的樓宇科技業(yè)務(wù)有望獲得高于同行的增長。我們維持對(duì)美的收入/凈利潤約8%/15%的2022-25年復(fù)合年增長率（高于市場一致性預(yù)測的8%/11%）的預(yù)期。目標(biāo)價(jià)為85.5元，對(duì)應(yīng)15.4倍2024年市盈率和1.04倍PEG。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)