每經(jīng)熱評(píng)丨高管超額減持股票 回購(gòu)應(yīng)有詳細(xì)規(guī)則

每經(jīng)評(píng)論員 胥帥

2024年以來(lái)，各地證監(jiān)局加大了對(duì)違規(guī)減持的監(jiān)管力度。

1月15日，浙江證監(jiān)局發(fā)布處罰信息，張迅雷在五洲新春任高管，超計(jì)劃減持了2萬(wàn)股公司股份。浙江證監(jiān)局對(duì)張迅雷采取責(zé)令改正的監(jiān)管措施。隨后，張迅雷主動(dòng)上交了違規(guī)減持的收益，還買回了超額減持的2萬(wàn)股。

此前，深圳證監(jiān)局發(fā)布的一份行政監(jiān)管措施決定書顯示，杰普特高級(jí)管理人員劉健，于2023年5月29日至11月28日期間累計(jì)減持公司股票近71萬(wàn)股，超計(jì)劃減持9784股，被深圳證監(jiān)局責(zé)令改正。劉健表示，承諾在三個(gè)月內(nèi)購(gòu)回超比例減持的股票。

在這兩起案例中，違規(guī)者增加了回購(gòu)超額減持股票的承諾，這在之前并不常見(jiàn)。超額減持股票是違規(guī)減持行為的一種，上市公司股東和董監(jiān)高違規(guī)減持行為對(duì)市場(chǎng)具有危害性，不僅影響了市場(chǎng)公平，還損害了上市公司的信用。長(zhǎng)久以來(lái)，投資者對(duì)這類違規(guī)減持行為深惡痛絕。

證券法修訂后加大了對(duì)違規(guī)減持行為的處罰力度，其第一百八十六條規(guī)定，在限制轉(zhuǎn)讓期內(nèi)轉(zhuǎn)讓證券，或者轉(zhuǎn)讓股票不符合法律、行政法規(guī)和國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的，責(zé)令改正，給予警告，沒(méi)收違法所得，并處以買賣證券等值以下的罰款。

超額減持行為已影響到股價(jià)，讓違規(guī)減持者回購(gòu)超額減持股份，邊際改善多方買入力量，修復(fù)股價(jià)，彌補(bǔ)投資者損失也未嘗不可，但不能靠一個(gè)簡(jiǎn)單的回購(gòu)承諾解決問(wèn)題。

首先，實(shí)踐層面，回購(gòu)違規(guī)減持股份需要防止處罰行為變成減持方的“高拋低吸”。上市公司股東和董監(jiān)高擁有信息優(yōu)勢(shì)，隨著不利消息發(fā)酵，上市公司股價(jià)持續(xù)下跌，超額減持“巧合”發(fā)生在股價(jià)區(qū)間頂部。等到利空出盡，減持方又買回，回購(gòu)承諾兌現(xiàn)，一來(lái)一往“因禍得福”。減持方反而避開(kāi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，攤薄持倉(cāng)成本。所以，需要對(duì)減持方的回購(gòu)期限、回購(gòu)價(jià)格等作出更加細(xì)化的約束。

其次，上市公司股東和董監(jiān)高回購(gòu)違規(guī)減持股份應(yīng)被視作一種承諾，記載在上市公司定期報(bào)告的承諾事項(xiàng)一欄。保薦機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司日常督導(dǎo)中，要核查回購(gòu)違規(guī)減持股份的履行情況，掌握回購(gòu)進(jìn)展。股東可以在上市公司定期報(bào)告中了解進(jìn)展，強(qiáng)化外界的監(jiān)督力量。

最后，要將回購(gòu)違規(guī)減持股份寫入規(guī)則，通過(guò)制度去約束行為。2023年8月，證監(jiān)會(huì)表示要抓緊修改《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》。筆者認(rèn)為，應(yīng)該將回購(gòu)違規(guī)減持股份寫入進(jìn)去。