均勝電子：安全業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)改善，智能化布局完善（西南證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，西南證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)均勝電子（600699）。

事件：公司發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約556億元，同比增長(zhǎng)12%；歸母凈利潤(rùn)約10.89億元，同比增長(zhǎng)約176%；扣非歸母凈利潤(rùn)約9.89億元，同比增長(zhǎng)約215%。其中，預(yù)計(jì)2023Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約143億元，同比增長(zhǎng)約2%，環(huán)比持平；歸母凈利潤(rùn)約3.1億元，同環(huán)比分別+18%/ +2%；扣非歸母凈利潤(rùn)約3.18億元，同環(huán)比分別+420%/ +10%。

汽車市場(chǎng)產(chǎn)銷量回暖，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。Marklines數(shù)據(jù)顯示，2023年1-11月，全球輕型車銷量同比增長(zhǎng)11%，其中美國(guó)、歐洲、日本等國(guó)家均保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，全球主要汽車市場(chǎng)產(chǎn)銷量回暖。2023年均勝電子國(guó)內(nèi)外客戶訂單的持續(xù)放量，各項(xiàng)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)良好態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約556億元，其中汽車電子預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約171億元，汽車安全預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約385億元。

降本增效措施成效顯著，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。2023年公司全球汽車安全業(yè)務(wù)整體單季度盈利能力環(huán)比持續(xù)提升，主要得益于營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，以及近年來(lái)公司重點(diǎn)推進(jìn)的各項(xiàng)降本增效措施也不斷取得成效。其中汽車安全業(yè)務(wù)歐洲、北美等區(qū)域的盈利能力持續(xù)改善，亞太地區(qū)受益于新切入中國(guó)市場(chǎng)客戶的增長(zhǎng)。此外，2023年公司獲得了全球多數(shù)頭部整車廠的支持，在在手訂單的價(jià)格上獲取了不同程度的上漲和補(bǔ)償，預(yù)計(jì)對(duì)公司后續(xù)此類全球訂單交付產(chǎn)生的收入等業(yè)績(jī)指標(biāo)產(chǎn)生積極影響。

布局智能化關(guān)鍵領(lǐng)域，助力高階自動(dòng)駕駛落地。在政策和產(chǎn)業(yè)的共同推動(dòng)下，高階自動(dòng)駕駛開(kāi)始加速發(fā)展。均勝電子在智能傳感器、智駕域控制器、座艙域控制器、車載智能計(jì)算平臺(tái)、高級(jí)輔助駕駛、車機(jī)系統(tǒng)、人機(jī)交互、智能網(wǎng)聯(lián)V2X、智能算法和汽車智能安全等方面擁有完善的布局，并擁有“軟硬件一體化”研發(fā)與量產(chǎn)能力。在智能域控方面，公司已與高通、地平線、黑芝麻、英偉達(dá)等芯片廠商建立合作關(guān)系，且與多家車企推進(jìn)智駕域控制器、駕艙融合域控制器及中央計(jì)算單元的研發(fā)。目前，公司已發(fā)布基于高通芯片的智能駕駛域控制器產(chǎn)品nDrive H系列，基于地平線芯片的nDrive M系列等產(chǎn)品。在車聯(lián)網(wǎng)方面，公司的5G+C-V2X車路協(xié)同解決方案已于華人運(yùn)通、蔚來(lái)等品牌的多款量產(chǎn)車型。

近兩年來(lái)，已獲得近100億元的智能網(wǎng)聯(lián)V2X全生命周期訂單。公司智能座艙域控及車機(jī)產(chǎn)品已搭載于全球超千萬(wàn)臺(tái)車，人機(jī)交互HMI技術(shù)更是位列細(xì)分領(lǐng)域全球前茅。在智能傳感器方面，公司除與激光雷達(dá)制造商圖達(dá)通深度合作，負(fù)責(zé)其激光雷達(dá)產(chǎn)品的生產(chǎn)、測(cè)試、交付等多個(gè)環(huán)節(jié)外，還在持續(xù)探索其他激光雷達(dá)、4D毫米波雷達(dá)、攝像頭等智能傳感器領(lǐng)域的技術(shù)生態(tài)，提高公司智能駕駛?cè)珬Ｊ浇鉀Q方案的競(jìng)爭(zhēng)力。公司汽車電子業(yè)務(wù)將邁入高速發(fā)展階段。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為10.89/ 15.53/ 19.07億元，CAGR為69.1%，EPS分別為0.77/ 1.10/ 1.35元，對(duì)應(yīng)PE分別為21/ 15/ 12倍。給予公司2024年24倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)26.40元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新興領(lǐng)域和行業(yè)發(fā)展慢于預(yù)期、原材料成本上漲、匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)