重慶百貨：零售主業(yè)增長良好，馬消進(jìn)一步貢獻(xiàn)利潤（申萬宏源研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，申萬宏源發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評重慶百貨（600729）。

公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)增公告，業(yè)績符合預(yù)期。據(jù)公司公告，1）公司全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.5-13.7億元，同比增長41.5%-55.09%，與19年同期相比增長26.9-39.0%。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利10.50-11.70億，同比增長31.85%-46.91%。2）延續(xù)前期穩(wěn)步修復(fù)態(tài)勢，四季度歸母凈利潤預(yù)計(jì)為1.22-2.42億元，同比增長181%-457%?？鄯菤w母凈利潤為0.3-1.5億元，同比-57.9%-110.0%。

公司經(jīng)營發(fā)展持續(xù)創(chuàng)新優(yōu)化，業(yè)績保持良好增長。據(jù)公司公告，1）公司回歸商業(yè)本質(zhì)，加快場店調(diào)改升級(jí)，推動(dòng)商業(yè)、文化和旅游的融合，開展重百購物節(jié)、家電節(jié)等特色消費(fèi)活動(dòng)，打造六大賣場，以滿足消費(fèi)者多樣化和高品質(zhì)的消費(fèi)需求。2）公司通過線下場店、線上平臺(tái)、B端（卡券、BBC、團(tuán)購）、強(qiáng)管控加盟店、社區(qū)集市外展、員工分傭等多種銷售渠道，計(jì)劃于2024年試點(diǎn)超市社區(qū)折扣店20+家、超市店內(nèi)零食專區(qū)50+家，積極構(gòu)建本地生活生態(tài)，實(shí)現(xiàn)零售主營業(yè)績穩(wěn)定增長。3）公司持股31.06%的馬上消費(fèi)金融不斷創(chuàng)新金融服務(wù)，滿足居民消費(fèi)需求，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長，進(jìn)一步提振公司業(yè)績。4）公司持股1.74%的重慶登康口腔于2023年上市，為公司貢獻(xiàn)利潤較同期大幅增加，同時(shí)公司出讓重慶仕益95%股權(quán)直接增厚當(dāng)期收益。

持續(xù)分紅回饋股東，吸并獲批有望提升效率。據(jù)Wind及公司公告，重慶百貨持續(xù)分紅回饋股東，2020/2021/2022年分紅率各為143%/153%/31%，三年均值達(dá)109%，股息率達(dá)12.7%/13.1%/2.3%。2024年1月，公司擬向渝富資本、物美津融、深圳嘉璟、商社慧隆、商社慧興發(fā)行股份的方式吸收合并重慶商社獲得證監(jiān)會(huì)同意批復(fù)，本次吸并正式進(jìn)入可實(shí)施階段，吸收合并完成后，公司零售業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)整體上市，有利于減少關(guān)聯(lián)交易，簡化治理結(jié)構(gòu)，提升運(yùn)營獨(dú)立性和效率，從而帶動(dòng)利潤提升。

投資分析意見。我們認(rèn)為，公司在川渝區(qū)域規(guī)模優(yōu)勢不斷顯現(xiàn)，百貨、超市、電器、汽貿(mào)多業(yè)態(tài)創(chuàng)新協(xié)同發(fā)展，精準(zhǔn)洞察消費(fèi)需求打造六大核心能力，在國改和多樣化激勵(lì)計(jì)劃下，有望助力公司實(shí)現(xiàn)長效增長。作為高股息低估值標(biāo)的，具備高投資安全邊際。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為13.52/14.78/15.99億元，對應(yīng)PE為9/8/8倍，維持買入評級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)金融增長不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；異地?cái)U(kuò)張不及預(yù)期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)