天健集團(tuán)：城中村改造加速推進(jìn)，多業(yè)務(wù)協(xié)同乘時乘勢（西部證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，西部證券發(fā)布研報點(diǎn)評天健集團(tuán)（000090）。

深圳國資城市運(yùn)營商，擁有全鏈條業(yè)務(wù)服務(wù)能力。公司業(yè)務(wù)主要包括城市建設(shè)、綜合開發(fā)和城市服務(wù)三大板塊，擁有從設(shè)計投資到開發(fā)建設(shè)再到運(yùn)營服務(wù)的全鏈條服務(wù)能力。2018-2022年公司營收復(fù)合增長率達(dá)26.9%，2023Q1-3實(shí)現(xiàn)營收176億元，同比+36.8%，未來在集團(tuán)資產(chǎn)營收雙千億目標(biāo)驅(qū)動下，公司作為核心企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)更快發(fā)展。

三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，持續(xù)強(qiáng)化核心競爭力。1）城市建設(shè)：公司城建業(yè)務(wù)種類涵蓋廣泛，擁有多種優(yōu)質(zhì)資質(zhì)，項(xiàng)目數(shù)量持續(xù)增長，2018-2022年在建項(xiàng)目數(shù)量/合同額年復(fù)合增速分別達(dá)42.5%/33.5%。公司積極推動業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向EPC模式轉(zhuǎn)型升級，未來隨著新簽EPC項(xiàng)目增長，毛利率有望逐步提升。2）綜合開發(fā)：公司持續(xù)優(yōu)化城市布局，通過城市更新以及招拍掛等方式多樣化增儲，在手項(xiàng)目資源充足。公司有序推進(jìn)南嶺村項(xiàng)目前期服務(wù)工作，若后續(xù)繼續(xù)作為項(xiàng)目實(shí)施主體，預(yù)計可給公司帶來超1700億貨值，可有效支撐中長期銷售增長。3）城市服務(wù)：主要包括基礎(chǔ)設(shè)施管養(yǎng)、棚改服務(wù)、商業(yè)運(yùn)營、物業(yè)服務(wù)等業(yè)務(wù)，作為城建和開發(fā)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的價值延伸，可在產(chǎn)業(yè)協(xié)同等方面發(fā)揮重要作用。

城市更新經(jīng)驗(yàn)豐富，全鏈條服務(wù)優(yōu)勢加持，有望充分受益于城中村改造推進(jìn)。城建業(yè)務(wù)，曾多次承接綜合整治類城市更新項(xiàng)目，城中村改造經(jīng)驗(yàn)豐富；開發(fā)業(yè)務(wù)，設(shè)有專業(yè)城市更新子公司，存量城市更新項(xiàng)目的加速推進(jìn)有望帶動開發(fā)業(yè)務(wù)整體利潤率回升；城市服務(wù)，過往多個棚改項(xiàng)目的順利推進(jìn)為公司積累豐富的城市更新前期服務(wù)經(jīng)驗(yàn)。多業(yè)務(wù)賦能加持下公司多次參與城市更新項(xiàng)目，未來有望憑借豐富的城市更新經(jīng)驗(yàn)以及全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力深度參與本輪城中村改造。

投資建議：公司具備建筑開發(fā)等全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力，在手土儲和項(xiàng)目資源充足，背靠深圳國資，同時城市更新經(jīng)驗(yàn)豐富，全產(chǎn)業(yè)鏈加持下有望充分受益于城中村改造推進(jìn)。我們預(yù)計2023-25年EPS分別為0.96元/1.02元/1.21元，給予公司2024年6.0倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價6.1元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：公司開發(fā)業(yè)務(wù)銷售不及預(yù)期風(fēng)險；城市更新項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險；南嶺村項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險；政策調(diào)控超預(yù)期風(fēng)險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)