電子行業(yè)專題研究：如何看待功率半導體的價格趨勢（信達證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，信達證券發(fā)布研報點評電子行業(yè)。

功率半導體價格持續(xù)磨底，部分廠商已開啟漲價。由于下游需求疲軟，廠商庫存持續(xù)走高，同時國內(nèi)功率半導體行業(yè)參與者較多，競爭較為激烈，2022年以來功率價格持續(xù)走低，且中低壓產(chǎn)品承壓更大。今年1月初以來，已有部分廠商開啟漲價，根據(jù)集微網(wǎng)，揚州晶新、藍彩電子、三聯(lián)盛、深微半導體等本土功率半導體廠商已向客戶發(fā)送漲價函，價格上調(diào)幅度處于5%-25%區(qū)間。

產(chǎn)能端，近年國內(nèi)功率半導體擴產(chǎn)幅度較大，為提升產(chǎn)線稼動率，需求下行階段廠商或采取低價策略，因而當需求有所回暖時，價格或恢復至相對合理水平。2022年下游需求疲軟，在國內(nèi)產(chǎn)能大幅釋放背景下，行業(yè)面臨供過于求境況，產(chǎn)線稼動率下降，部分廠商為提升新產(chǎn)線稼動率或采取低價策略擴大銷售規(guī)模，短期承受虧損。我們認為，當前需求回暖階段，前期承壓較大的公司或開啟漲價至合理水平。后續(xù)廠商擴產(chǎn)進度受到供求關(guān)系影響或有所放緩。

成本端，材料&人工成本增加，利潤空間進一步擠壓，短期小廠漲價意愿更強。由于上游原材料價格和人工成本上漲，在前期價格已大幅下修的情況下，盈利能力較差的產(chǎn)品所承受的壓力更大。小規(guī)模廠商主要集中在中低端產(chǎn)品，短期若無法承受虧損則更有意愿進行調(diào)價，而大廠的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更為完善，且具有規(guī)模效應，承壓較小。從利潤端來看，部分廠商或已度過了最低點，盈利能力逐漸修復。

庫存端，客戶和渠道庫存恢復至正常水位，原廠庫存仍在去化，關(guān)注下游補庫動作及原廠庫存去化節(jié)奏。從原廠庫存水位來看，3Q23多數(shù)廠商存貨規(guī)模仍有提升。4Q23需求回暖趨勢下，客戶和渠道庫存逐漸恢復至正常水位，景氣度較高的領(lǐng)域伴隨著補庫需求。根據(jù)富昌電子，功率分立器件平均貨期進一步縮短，下游拉貨節(jié)奏漸趨正?；a(chǎn)品價格大多趨于穩(wěn)定。我們認為原廠庫存有望持續(xù)去化，當原廠庫存接近正常水位時，功率半導體價格或?qū)⒊霈F(xiàn)大規(guī)?；卣{(diào)，因此價格拐點需關(guān)注下游渠道和客戶的補庫動作和原廠的庫存去化節(jié)奏。

需求端，消費電子景氣度回暖，工控、汽車、光儲總體平穩(wěn)，中低壓功率產(chǎn)品率先受益。目前本土廠商在消費電子/家電領(lǐng)域的功率產(chǎn)品替代率較高，2023年下半年以來消費電子逐漸回暖，上游功率半導體相關(guān)中低壓產(chǎn)品受益。而在工控、光儲、汽車等領(lǐng)域，國內(nèi)尚存在較大的替代空間，這部分需求受周期影響相對較弱，因而相關(guān)高壓功率產(chǎn)品去庫存節(jié)奏有所滯后。我們認為，工控/光儲/汽車應用長期是國內(nèi)功率企業(yè)增長的主驅(qū)動力，短期或仍存在去庫存壓力。

投資建議：綜上，我們認為當前功率半導體行業(yè)仍處于供過于求階段，上游庫存還處于去化過程，短期看價格未出現(xiàn)全面上漲的信號，部分漲價行為僅是成本壓力或價格超跌后回調(diào)至合理水平。當前階段，驅(qū)動功率半導體板塊的主要因素仍是庫存，伴隨下游需求逐漸回暖，景氣度較高的下游客戶或開啟補庫拉貨，這將有助于上游功率廠商去庫存節(jié)奏提速。因此我們建議關(guān)注兩個方向：一是前期受益消費電子需求回暖，去庫存較早的細分領(lǐng)域，如二極管、三極管、中低壓MOSFET等，關(guān)注新潔能、揚杰科技、捷捷微電等；二是后期需求或超預期增長的領(lǐng)域，如光伏等，去庫節(jié)奏有望提速，關(guān)注宏微科技、斯達半導、東微半導、華潤微等。

風險因素：需求恢復進展不及預期；公司去庫存節(jié)奏不及預期；行業(yè)競爭加劇風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)