每日經(jīng)濟新聞 2024-01-16 01:51:50
每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，國聯(lián)證券發(fā)布研報點評工業(yè)金屬行業(yè)。
投資看點
供給端：礦端供給仍受擾動，24年增量或有限
錫礦資源分布和供應較為集中，近年來受宏觀經(jīng)濟波動及區(qū)域沖突影響，行業(yè)資本開支不足導致供應增量有限。我們預計2023-2025年全球錫供給量分別為36.74/37.96/39.46萬噸，分別同比-1.30/+1.23/+1.50萬噸。
需求端：半導體筑底回暖，光伏、新能源汽車高景氣延續(xù)
2022年全球錫消費結構中，錫焊料/錫化工/馬口鐵/鉛酸電池/錫銅合金占比分別為50%/16%/12%/7%/7%；錫焊料消費結構中智能設備/家電/汽車電子/光伏焊帶占比分別為33%/27%/20%/11%。我們預計2023-2025全球錫需求量分別為37.00/38.76/40.08萬噸，分別同比-0.69/+1.76/+1.32萬噸。
24年供需缺口擴大，價格中樞有望抬升
2023-2025全球錫供需缺口分別為-0.26/-0.80/-0.62萬噸。2024年，需求端在半導體、光伏、新能源汽車等多重催化下有望提升，而供給端因緬甸佤邦復產(chǎn)仍具不確定性以及全球新投產(chǎn)項目多處于產(chǎn)能爬坡期，供給增量有限，供需缺口擴大，錫價中樞有望抬升。
成本對價格支撐力度強
主產(chǎn)區(qū)礦山品位下降疊加能源成本上升，錫礦開采成本中樞逐步上移。根據(jù)ITA，2022年全球錫礦完全成本90%分位為2.56萬美元/噸；ITA預計2027年將上升至3.38萬美元/噸。截至2023/12/30，LME錫現(xiàn)貨價為2.52萬美元/噸，接近錫礦完全成本90%分位，有較強的成本支撐和安全邊際。
投資建議：
錫業(yè)股份（000960.SZ）：公司是全球精煉錫生產(chǎn)龍頭，2022年全國/全球錫市占率分別達到47.78%/22.54%；有望充分受益于行業(yè)景氣度回暖所帶來的業(yè)績彈性。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為16.78/19.40/23.26億元，EPS分別為1.02/1.18/1.41元，3年CAGR為19.99%。參考可比公司估值，我們給予錫業(yè)股份2024年15倍PE，目標價17.68元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
華錫有色（600301.SH）：公司礦產(chǎn)資源稟賦優(yōu)勢突出，資源自給率高于同業(yè),且擁有和控制的礦區(qū)具良好找礦前景。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.22/5.76/6.17億元，分別同比增長2227.4%/36.64%/7.07%；EPS分別為0.67/0.91/0.98元，3年CAGR為224.12%。參考可比公司估值，我們給予華錫有色2024年15倍PE，目標價13.67元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟環(huán)境風險；產(chǎn)業(yè)政策變化風險；礦產(chǎn)資源開發(fā)進度不及預期；安全環(huán)保風險。
(來源：慧博投研)
免責聲明：本文內容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。
(編輯 曾健輝)
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