錫業(yè)股份：半導(dǎo)體景氣度復(fù)蘇，錫業(yè)龍頭蓄勢(shì)待發(fā)（渤海證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，渤海證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)錫業(yè)股份（000960）。

投資要點(diǎn)：

全球錫業(yè)龍頭，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善

公司是歷史悠久的全球錫業(yè)龍頭。2022年受錫價(jià)大幅波動(dòng)等因素影響業(yè)績(jī)承壓，2023年一季度、二季度、三季度公司業(yè)績(jī)逐漸改善，盈利能力逐漸修復(fù)；同時(shí)公司持續(xù)降本增效，期間費(fèi)用率由2019年的4.89%下降至2023年前三季度的3.45%。

供給剛性需求復(fù)蘇，錫價(jià)或進(jìn)入上行通道

當(dāng)前看，供給方面，錫資源短期供給端難有大幅增長(zhǎng)，且緬甸停產(chǎn)給全球供給帶來較大的不確定性；需求方面，錫的下游半導(dǎo)體行業(yè)景氣度復(fù)蘇，疊加AI發(fā)展、新能源高景氣、地產(chǎn)竣工回暖等因素推動(dòng)，錫需求有望恢復(fù)；同時(shí)，全球錫庫存位于歷史相對(duì)低位，國(guó)內(nèi)錫庫存處于去庫存階段，隨著庫存的持續(xù)去化，預(yù)計(jì)明年錫價(jià)有望迎來上行周期。

錫銦雙龍頭，資源優(yōu)勢(shì)明顯

資源儲(chǔ)備方面，公司所在地個(gè)舊地區(qū)素有世界“錫都”美譽(yù)，2022年公司擁有錫金屬保有資源量為66.7萬金屬噸，位居世界第一，奠定了公司在錫行業(yè)的龍頭地位。產(chǎn)能方面，自2005年以來公司錫產(chǎn)銷量位居全球第一，2022年公司生產(chǎn)精錫約7.7萬噸，原料自給率約31%，公司錫金屬國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為47.8%，全球市場(chǎng)占有率為22.5%。另外，公司銦資源儲(chǔ)量全球第一，未來電子/光伏等領(lǐng)域的發(fā)展有望打開銦需求空間。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利分別為16.59/21.36/25.28億元，EPS分別為1.01/1.30/1.54元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為13.48X/10.47X/8.85X。公司作為全球錫業(yè)龍頭，龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)