CXO行業(yè)基本面逐步見底，金屬錫價格中樞有望上移——道達(dá)研選

各位老鐵，大家好，我是錢研君。

上周三的時候，錢研君分享了投資大師鄧普頓的金玉良言，當(dāng)時希望大家不要被過度悲觀的市場情緒所影響，而本周市場就開始了大反彈。

“行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅。最悲觀的時候正是買進(jìn)的最佳時機(jī)，最樂觀的時刻正是賣出的最佳時機(jī)。”——鄧普頓

接下來，我們一起來看看最近一周券商有哪些值得關(guān)注的研報。

CXO：基本面逐步見底

本周價值類板塊，分享一下CXO行業(yè)的投資邏輯。安信證券從宏觀、中觀和微觀三個角度來分析CXO的投資價值。

宏觀層面，創(chuàng)新藥VC&PE投融資增速是CXO行業(yè)景氣度的先行指標(biāo)。復(fù)盤從2000年至今全球創(chuàng)新藥VC&PE投融資周期，每輪周期底部的時間間隔為2-4年不等。按此推算，本輪創(chuàng)新藥投融資周期大概率于2023年見底。

中觀層面，通過緊密跟蹤各藥品細(xì)分領(lǐng)域的研發(fā)創(chuàng)新進(jìn)展，前瞻地揭示CXO行業(yè)目前景氣度的復(fù)蘇進(jìn)展。鑒于目前GLP-1等多肽藥物、ADC等多個細(xì)分賽道的創(chuàng)新研發(fā)存在明顯的景氣度上行趨勢。中信建投證券指出，CXO行業(yè)有望受益于此，CXO行業(yè)景氣度有望逐步提振。

微觀層面，梳理和跟蹤上市公司訂單和業(yè)務(wù)發(fā)展情況。中信建投證券指出，多肽、ADC等細(xì)分領(lǐng)域創(chuàng)新研發(fā)的高景氣，已逐步傳遞到相應(yīng)的CXO上市公司，部分CXO公司相應(yīng)訂單增長明顯。

總結(jié)一下，中信建投證券認(rèn)為，CXO行業(yè)基本面逐步見底，多肽、ADC等創(chuàng)新研發(fā)，有望驅(qū)動其景氣度逐步上行。

價值類板塊的最后部分，再度分享一下白酒板塊的估值情況。

根據(jù)中信建投證券的統(tǒng)計，截至2023年8月25日，申萬白酒指數(shù)PE（TTM）為30.42X，處于近3年、5年的11.7%分位、34.1%分位。經(jīng)歷7月下旬以來的一輪小幅反彈后，當(dāng)前板塊估值總體仍處于歷史合理偏低水位，龍頭企業(yè)多數(shù)依然在過去5年50%分位以下，估值普遍處于合理偏低水位，估值修復(fù)空間明顯。

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：產(chǎn)業(yè)鏈景氣度已啟動

本周成長類板塊，分享的是衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資邏輯。

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是基于衛(wèi)星通信的互聯(lián)網(wǎng)，通過發(fā)射一定數(shù)量的衛(wèi)星形成規(guī)模組網(wǎng)，從而輻射全球，構(gòu)建具備實時信息處理的大衛(wèi)星系統(tǒng)，是一種能夠完成向地面和空中終端提供寬帶互聯(lián)網(wǎng)接入等通信服務(wù)的新型網(wǎng)絡(luò)，具有廣覆蓋、低延時、寬帶化、低成本等特點。

目前，我國已經(jīng)基本形成完整的通信衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈，主要包含了衛(wèi)星制造、衛(wèi)星發(fā)射、地面設(shè)備、衛(wèi)星運營及服務(wù)四大環(huán)節(jié)。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)不斷開拓創(chuàng)新，處于產(chǎn)業(yè)成長期。

華鑫證券認(rèn)為，近地軌道衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈景氣度已啟動，并給出四點理由：

1、需求側(cè)：低軌衛(wèi)星已成為大國競爭和博弈的新領(lǐng)域，低軌化、小型化帶動大規(guī)模星座組網(wǎng)規(guī)?；渴?。

2、技術(shù)端：高通量通信、多點波束技術(shù)、傳感技術(shù)、低成本化技術(shù)、激光星間鏈路技術(shù)等新技術(shù)的發(fā)展，賦能衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)新動力。

3、政策端：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)被正式列入國家“新基建”政策的支持重點。

4、投資端：SpaceX的商業(yè)模式已經(jīng)成型，提供未來發(fā)展借鑒，我國民營資本也逐步入局。

金屬錫：價格中樞有望上移

周期類板塊，本周分享的是金屬錫行業(yè)的投資邏輯。

錫是我國優(yōu)勢稀有金屬，具有戰(zhàn)略、緊缺、難以回收等屬性。錫憑借質(zhì)地柔軟、熔點低、展性強(qiáng)、塑性強(qiáng)和無毒等優(yōu)良屬性，在工業(yè)生產(chǎn)中用途廣泛且難以被替代，其產(chǎn)物多以合金和化合物形式參與電子焊接和工業(yè)制造。

下面我們來看一下錫行業(yè)的供需情況。

供給側(cè)：資源供給緊張嚴(yán)峻，長期緊缺趨勢不改。2010年至2022年，我國錫礦年產(chǎn)量由12萬噸下滑至約9.5萬噸，而精錫消費量從15.4萬噸提升至19.5萬噸，缺口擴(kuò)大之下錫金屬對外依賴度逐漸抬升。然而，海外供給端擾動加劇，緬甸禁礦令與印尼精錫精錫出口禁令，或?qū)?dǎo)致未來海外錫礦增產(chǎn)有限，確定性較強(qiáng)的新項目寥寥。ITA預(yù)計，2025年前新增錫礦總產(chǎn)能僅2.4萬噸，供給側(cè)缺口持續(xù)擴(kuò)大。

需求側(cè)：電子需求有望復(fù)蘇，光伏景氣持續(xù)傳導(dǎo)。據(jù)2022年ITA預(yù)測數(shù)據(jù)計算，電子領(lǐng)域約占錫消費40%，多項前瞻指標(biāo)顯示半導(dǎo)體周期正處筑底階段，人工智能技術(shù)或?qū)⒗瓌铀懔π枨螅娮宇I(lǐng)域?qū)﹀a的需求有望回歸。光伏裝機(jī)量的持續(xù)高增長或?qū)⑻嵘龑﹀a需求。天風(fēng)證券推算，至2025年光伏焊帶可拉動錫需求約2.61萬噸，未來三年需求復(fù)合增速約7.9%。此外，錫還廣泛參與制造業(yè)。IMF預(yù)計，2023至2024年世界GDP平均增長3%，錫銅合金等領(lǐng)域需求有望同頻增長。

總結(jié)一下，天風(fēng)證券認(rèn)為，在礦山成本逐年增加、資源持續(xù)貧化與需求仍將穩(wěn)定增長的共同作用下，錫價中樞有望持續(xù)上移。

《道達(dá)研選·2023》進(jìn)行了全面升級，將以“道達(dá)研選專屬圈子”的形式分享優(yōu)質(zhì)研報資訊，并有60節(jié)投資必修課。對《道達(dá)研選·2023》感興趣的老鐵，可以關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，進(jìn)行了解！

由于篇幅有限，今天就給大家分享到這里。“好行業(yè)、好公司、好價格”，我是錢研君，期待和你一起聊聊投資有關(guān)的那些事兒，祝各位老鐵投資成功！

本期道達(dá)研選參考研報如下：

中信建投-白酒Ⅱ行業(yè)公司治理：穿越周期，爆發(fā)內(nèi)在的生命力

安信證券-醫(yī)藥行業(yè)深度分析：多肽、ADC、中藥等細(xì)分領(lǐng)域創(chuàng)新研發(fā)蓬勃興起，CXO景氣度有望逐步上行

華鑫證券-衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)深度報告：星空連通，藍(lán)海無限

天風(fēng)證券-小金屬行業(yè)：錫，供給下行，物以“錫”貴

（錢研君）

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)）

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝