23年家電行業(yè)零售復(fù)盤：需求韌性充足，空調(diào)景氣最優(yōu)（興業(yè)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，興業(yè)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)家電行業(yè)。

投資要點(diǎn)

白電：空調(diào)引領(lǐng)復(fù)蘇，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定。（1）空調(diào)：據(jù)AVC統(tǒng)計(jì)，2023年空調(diào)線上零售額、量、價(jià)為957.6億元、3150.9萬(wàn)臺(tái)、3071元/臺(tái)，同比+15.8%、+14.5%、+1.2%；線下零售額、量、價(jià)為241.1億元、561.4萬(wàn)臺(tái)、4292元/臺(tái)，同比+4.2%、-0.1%、+4.9%。在疫后需求回補(bǔ)、高溫天氣催化、住宅竣工回升以及去年同期低基數(shù)等因素加持下，上半年空調(diào)內(nèi)銷增速亮眼；伴隨回補(bǔ)效應(yīng)減弱、傳統(tǒng)淡季來(lái)臨以及高基數(shù)區(qū)間漸近，下半年空調(diào)內(nèi)銷增長(zhǎng)回歸穩(wěn)態(tài)。全年來(lái)看，空調(diào)內(nèi)銷增長(zhǎng)積極，增速前高后低，引領(lǐng)白電行業(yè)復(fù)蘇。分品牌看，美的、格力優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均價(jià)維穩(wěn)，銷額穩(wěn)健增長(zhǎng)，龍頭地位穩(wěn)固；海信二線彈性凸顯，雙線增速領(lǐng)先，份額穩(wěn)步擴(kuò)張。（2）洗衣機(jī)：據(jù)AVC統(tǒng)計(jì)，2023年洗衣機(jī)線上渠道零售額、量、價(jià)為431.7億元、2587.9萬(wàn)臺(tái)、1668元/臺(tái)，同比-11.2%、-11.5%、+0.3%；線下渠道零售額、量、價(jià)為139.4億元、329.7萬(wàn)臺(tái)、4228元/臺(tái)，同比+6.7%、+5.7%、+1.6%。換新需求滯后疊加結(jié)構(gòu)升級(jí)趨緩，洗衣機(jī)全年內(nèi)銷整體表現(xiàn)平淡，復(fù)蘇節(jié)奏慢于空調(diào)、冰箱。分品牌看，美的系雙線份額提升，增速優(yōu)于行業(yè)，小天鵝逆勢(shì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)主要增量；海爾銷售短期承壓，雙線份額同比下滑。

彩電：結(jié)構(gòu)升級(jí)、格局優(yōu)化，海信α屬性突出。據(jù)AVC統(tǒng)計(jì)，2023年彩電線上渠道零售額、量、價(jià)為558.0億元、2003.1萬(wàn)臺(tái)、2785元/臺(tái)，同比-8.6%、-21.5%、+16.5%；線下渠道零售額、量、價(jià)為157.9億元、263.8萬(wàn)臺(tái)、5986元/臺(tái)，同比-4.6%、-5.6%、+3.6%。彩電內(nèi)需短期承壓，大屏化、高端化趨勢(shì)下，產(chǎn)品均價(jià)提升提振同比。格局方面，海信系品牌（海信+東芝+Vidda）全年線上、線下合計(jì)銷額市占率分別同比+3.48pct、+3.42pct至28.48%、31.08%，龍頭地位穩(wěn)固。

廚電：品類表現(xiàn)分化，龍頭維持穩(wěn)增。（1）傳統(tǒng)品類：保交付催化內(nèi)需修復(fù)，龍頭韌性凸顯，份額穩(wěn)步提升。據(jù)AVC統(tǒng)計(jì)，2023年油煙機(jī)線上渠道零售額、量、價(jià)分別同比+7.3%、+2.6%、+4.6%；線下渠道零售額、量、價(jià)分別同比+5.8%、+1.7%、+4.0%。2023年燃?xì)庠罹€上渠道零售額、量、價(jià)分別同比+4.1%、-4.2%、+8.6%；線下渠道零售額、量、價(jià)分別同比+1.4%、-1.7%、+3.2%。格局方面，老板電器一二線渠道占比較高，龍頭經(jīng)營(yíng)韌性凸顯。（2）新興品類：集成灶普遍承壓，洗碗機(jī)國(guó)產(chǎn)替代延續(xù)。據(jù)AVC統(tǒng)計(jì)，2023年集成灶線上渠道零售額、量、價(jià)分別同比-14.1%、-12.4%、-1.9%；線下渠道零售額、量、價(jià)分別同比+47.6%、+39.5%、+5.8%。2023年洗碗機(jī)線上渠道零售額、量、價(jià)分別同比+4.1%、-5.4%、+10.0%；線下渠道零售額、量、價(jià)分別同比+18.8%、+14.5%、+3.8%。格局方面，集成灶龍頭普遍承壓，億田、帥豐份額提升；洗碗機(jī)國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)延續(xù)，美的雙線份額提升。

投資建議：2023年家電板塊經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善，盈利能力穩(wěn)步提升。展望2024年，板塊配置價(jià)值仍在。1）繼續(xù)推薦低估值高股息、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)的美的集團(tuán)，同時(shí)推薦海爾智家、海信家電；2）推薦α屬性突出的海信視像、石頭科技（石頭科技為興業(yè)證券科創(chuàng)板做市公司）；3）關(guān)注前期超跌、有反轉(zhuǎn)預(yù)期的科沃斯、九陽(yáng)股份、小熊電器、極米科技等；4）同時(shí)建議關(guān)注miniled產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的兆馳股份、芯瑞達(dá)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲；終端需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)