玲瓏輪胎：塞爾維亞放量+配套中高端化，公司未來值得期待（浙商證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，浙商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)玲瓏輪胎（601966）。

報(bào)告導(dǎo)讀

公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.50億元到16.10億元，較上年同期增加10.58億元到13.18億元，同比增加362%到451%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.90億元到14.90億元，較上年同期增加11.11億元到13.11億元，同比增加621%到732%。其中23Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.90億元到6.50億元，同比增3.15億元到5.75億元，環(huán)比增-0.08億元到2.60億元；23Q4扣非凈利潤預(yù)計(jì)3.99億元到5.99億元，同比增3.27億元到5.27億元，環(huán)比增0.07億元到2.07億元。

投資要點(diǎn)

23年產(chǎn)銷大增，盈利能力顯著改善

2023年受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)恢復(fù)以及海外市場(chǎng)需求提升，公司產(chǎn)品銷量實(shí)現(xiàn)較大增長，23年累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量同比增長26.10%。23年乘用車胎需求旺盛，海外市場(chǎng)，根據(jù)USITC數(shù)據(jù)，23年1-11月東南亞（泰國、越南、柬埔寨）出口至美國半鋼數(shù)量約4997萬條，同比增加27.0%；國內(nèi)市場(chǎng)，23年前三季度公司國內(nèi)乘用胎零售銷量同比增長近35%，在此基礎(chǔ)上，公司23年毛利較高的乘用車胎銷量同比增長28.34%。原材料方面，據(jù)百川盈孚，23年合成膠、天然橡膠、鋼絲、炭黑、簾子布均價(jià)同比分別下降13.0%、2.5%、9.9%、2.8%、12.5%。23年各項(xiàng)原材料價(jià)格同比均下降，乘用胎需求向好公司產(chǎn)能利用率提升，疊加公司在配套市場(chǎng)持續(xù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司盈利能力顯著提升。

塞爾維亞放量+配套中高端化，公司未來值得期待

公司塞爾維亞總體規(guī)劃1200萬套半鋼胎+160萬套全鋼胎+22萬套非公路胎，預(yù)計(jì)卡車胎24年達(dá)產(chǎn)，乘用車胎25年達(dá)產(chǎn)，特胎25年一期投產(chǎn)。其中卡車胎23年5月已生產(chǎn)銷售，乘用車胎一期已正常生產(chǎn)經(jīng)營。此外配套端，當(dāng)前公司已為大眾、奧迪、寶馬、通用、福特、本田、日產(chǎn)、上汽通用、紅旗、五菱、比亞迪、吉利、奇瑞、長城、廣汽、斯堪尼亞、曼恩、福田戴姆勒、一汽解放、中國重汽、陜西重汽、福田汽車、東風(fēng)汽車、中集車輛等全球60多家主機(jī)廠的200多個(gè)生產(chǎn)基地長期提供配套服務(wù)，未來將圍繞配套進(jìn)行中高端調(diào)整，當(dāng)前中高端領(lǐng)域奧迪、寶馬、海外大眾Stellantis車廠多個(gè)暢銷車型的多個(gè)主胎已進(jìn)行項(xiàng)目定點(diǎn)，23年年底及明年均會(huì)逐步放量。我們認(rèn)為未來隨著塞爾維亞基地新產(chǎn)能放量疊加公司配套中高端化，公司盈利有望持續(xù)向好，未來值得期待。

盈利預(yù)測(cè)與估值

公司毛利較高乘用車胎銷量增長超預(yù)期，上調(diào)公司23-25年歸母凈利潤至14.66、20.88、25.06億元，對(duì)應(yīng)EPS依次為0.99、1.42、1.70元/股，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為20.20、14.17、11.81倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

海運(yùn)費(fèi)及原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易摩擦加劇，新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)