紡織服飾行業(yè)2023Q4及年報(bào)前瞻：品牌增長(zhǎng)符合預(yù)期，制造訂（國(guó)盛證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，國(guó)盛證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)紡織服飾行業(yè)。

2023年內(nèi)，伴隨著客流的同比修復(fù)，服飾品類品牌公司終端零售呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢(shì)，同時(shí)在經(jīng)營(yíng)杠桿的拉動(dòng)下業(yè)績(jī)同比取得不錯(cuò)的增長(zhǎng)。在本文中，我們跟蹤判斷行業(yè)近況，并對(duì)板塊重點(diǎn)公司2023Q4及2023年全年業(yè)績(jī)進(jìn)行前瞻預(yù)測(cè)。

運(yùn)動(dòng)鞋服：2023Q4流水增長(zhǎng)提速，營(yíng)運(yùn)持續(xù)改善。近期運(yùn)動(dòng)鞋服公司陸續(xù)發(fā)布2023Q4經(jīng)營(yíng)情況公告，安踏/FILA/特步品牌2023Q4流水分別同比增長(zhǎng)10%~20%高段/25%~30%/30%+，庫(kù)存情況持續(xù)改善。我們估計(jì)安踏體育/李寧/特步國(guó)際2023年收入分別同比+16%/+7%/+10%，業(yè)績(jī)估計(jì)同比分別+26%/-22%/+11%。

時(shí)尚服飾：男裝業(yè)績(jī)穩(wěn)健、符合預(yù)期，女裝盈利質(zhì)量仍有修復(fù)空間。1）羽絨服龍頭波司登正處于銷售旺季，終端銷售火熱，我們估計(jì)全財(cái)年品牌羽絨服業(yè)務(wù)收入有望增長(zhǎng)超20%，帶動(dòng)公司收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%~25%/業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)25%~30%。2）近期男裝終端保持較強(qiáng)的韌性，我們判斷2023Q4龍頭公司收入及業(yè)績(jī)較2021年同期均取得不錯(cuò)的正增長(zhǎng)。全年來(lái)看，我們估計(jì)2023全年比音勒芬/報(bào)喜鳥/海瀾之家業(yè)績(jī)同比分別增長(zhǎng)30%~31%/49%~51%/36%~41%，業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。3）我們估計(jì)大眾休閑及女裝公司2023Q4收入及盈利質(zhì)量同比2022年（低基數(shù)）均取得快速增長(zhǎng)、但大部分公司較2021年同期仍有差距，綜合考慮各品牌情況，我們預(yù)計(jì)2023Q4歌力思/太平鳥/森馬服飾收入同比2022年分別增長(zhǎng)25%~35%/0%~15%/15%~20%。

服飾制造：2023Q4訂單改善趨勢(shì)清晰，2024年邏輯預(yù)計(jì)持續(xù)。伴隨著下游庫(kù)存的持續(xù)去化，我們判斷大部分制造公司2023Q4收入同比有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。我們估計(jì)華利集團(tuán)/偉星股份/新澳股份/健盛集團(tuán)/牧高笛/浙江自然2023Q4收入同比分別增長(zhǎng)5%~20%/10%~20%/0%~10%/穩(wěn)健增長(zhǎng)/10%~20%/穩(wěn)健增長(zhǎng)。展望2024年，我們估計(jì)訂單的穩(wěn)健增長(zhǎng)、產(chǎn)能利用率的逐步改善仍將是主要基調(diào)，制造公司收入及業(yè)績(jī)有望取得穩(wěn)健快速增長(zhǎng)。

黃金珠寶：金價(jià)上漲助推行業(yè)擴(kuò)張，龍頭公司業(yè)績(jī)持續(xù)表現(xiàn)亮眼。受益于開店擴(kuò)張以及低基數(shù)作用，2023Q4黃金珠寶龍頭收入仍保持較快增長(zhǎng)。我們估計(jì)老鳳祥/周大生/潮宏基2023Q4收入同比分別增長(zhǎng)15%~25%/40%~50%/15%~25%，業(yè)績(jī)分別同比增長(zhǎng)20%~30%/增長(zhǎng)50%~70%/扭虧為盈。

投資建議。推薦旺季銷售火熱的羽絨服龍頭波司登，對(duì)應(yīng)FY2024 PE為13倍。推薦基本面改善的申洲國(guó)際、華利集團(tuán)、偉星股份，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為19/17/19倍。推薦運(yùn)動(dòng)鞋服賽道龍頭安踏體育，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為16倍。推薦業(yè)績(jī)穩(wěn)健釋放的比音勒芬/報(bào)喜鳥/海瀾之家，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為14/11/10倍。推薦珠寶龍頭老鳳祥、潮宏基，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為13/13倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；盈利質(zhì)量修復(fù)不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；拓店不及預(yù)期；測(cè)算誤差風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)