廣匯物流：將淖鐵路正式通車，看好公司紅淖線運(yùn)量增長穩(wěn)步兌現(xiàn)（信達(dá)證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，信達(dá)證券發(fā)布研報點評廣匯物流（600603）。

事件：根據(jù)將淖鐵路公司官方微信公眾號資訊，1月15日將淖鐵路全線貫通投入運(yùn)營，與紅淖鐵路共同構(gòu)成“疆煤外運(yùn)”北翼黃金通道。

點評：

將淖鐵路為廣匯物流旗下紅淖鐵路的西延線，覆蓋疆煤重要產(chǎn)區(qū)。

將淖鐵路全長432公里，是以煤炭集運(yùn)為主的貨運(yùn)鐵路，西端自準(zhǔn)東地區(qū)將軍廟站引出，沿天山北麓向東，經(jīng)奇臺縣、木壘縣、三塘湖礦區(qū)、巴里坤縣、伊吾淖毛湖礦區(qū)等北部主要煤炭資源地區(qū)，東端在白石湖南站與紅淖鐵路相接，與紅淖鐵路連通組成進(jìn)出疆鐵路“一主兩翼”戰(zhàn)略北通道的關(guān)鍵線路。一方面，將淖鐵路的通車有望為下游紅淖鐵路帶來較為顯著的過貨增量，另一方面廣匯物流對將淖鐵路的參股長投項目也有望從線路通車的運(yùn)量提升過程當(dāng)中受益。

疆煤外運(yùn)發(fā)展大背景下，龍頭標(biāo)的廣匯物流有望率先受益。

廣匯物流的前身新疆亞中物流成立于2000年，我們梳理公司上市以來主要經(jīng)歷了借殼上市之初發(fā)展傳統(tǒng)商貿(mào)物流期、階段性植入房地產(chǎn)期、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期的三大發(fā)展階段。2020年以來，公司借力大股東廣匯集團(tuán)旗下能源平臺的產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，逐步轉(zhuǎn)型能源物流服務(wù)商，進(jìn)入疆煤外運(yùn)領(lǐng)域，利用將淖紅鐵路的區(qū)位優(yōu)勢對外運(yùn)輸疆煤的同時，注重在對疆煤需求較大的區(qū)域布局終端物流基地，有望通過“線+點”結(jié)合實現(xiàn)對“面”的覆蓋，提升能源物流業(yè)務(wù)的持續(xù)性與穩(wěn)健性。

看好公司能源物流業(yè)務(wù)規(guī)模的高成長性。

1）宏觀層面看，疆煤保供增產(chǎn)外運(yùn)是大勢所趨。我國煤炭供給依然偏緊，中長期供需差仍存，未來從區(qū)域結(jié)構(gòu)上增量產(chǎn)能將逐步西移至新疆地區(qū)。而從配套的物流端，重要鐵路線擴(kuò)容改造推進(jìn)疊加國鐵集團(tuán)車皮供給或有邊際改善，有望切實保障疆煤外運(yùn)通道及運(yùn)輸能力。展望未來，疆煤的重點終端消費地甘肅、寧夏、四川、重慶等地供需缺口或?qū)⒀永m(xù)擴(kuò)大趨勢，疆煤需求也有望維持堅挺。

2）微觀層面看，公司鐵路業(yè)務(wù)量及能源基地業(yè)務(wù)量各有增長驅(qū)動。紅淖鐵路貨量增長來自于始發(fā)量及過貨量增長共同驅(qū)動，兄弟公司廣匯能源在淖毛湖礦區(qū)的馬朗等新礦投產(chǎn)及產(chǎn)能爬坡有望帶來始發(fā)增量，此外西延線將淖鐵路周邊貨源充足，線路通車有望為紅淖鐵路帶來過貨增量。能源基地周轉(zhuǎn)量增長來自于周邊區(qū)域疆煤消費需求增長驅(qū)動，公司當(dāng)前已確定選址的四大能源物流基地位于疆煤終端重點消費區(qū)域（甘肅、寧夏、四川），未來經(jīng)營貨量的增長有望充分受益于區(qū)域煤炭供需缺口背景下投運(yùn)后產(chǎn)能利用率的提升。

盈利預(yù)測與投資評級。

我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別6.65億元、13.09億元、20.05億元，對應(yīng)PE分別15倍、8倍、5倍。考慮到公司未來價值的重估主要由能源物流業(yè)務(wù)發(fā)展驅(qū)動，但與此同時體內(nèi)的傳統(tǒng)商貿(mào)物流、商品房資產(chǎn)也具有存量價值，我們測算分部估值下公司2024年目標(biāo)市值193億元。我們認(rèn)為公司作為疆煤外運(yùn)鐵路龍頭，值得重點關(guān)注疆煤外運(yùn)大趨勢下“鐵路+基地”戰(zhàn)略驅(qū)動的價值空間兌現(xiàn)，維持“買入”評級。

風(fēng)險因素：煤價超預(yù)期下跌；疆煤增產(chǎn)不及預(yù)期；紅淖線經(jīng)營情況不及預(yù)期；能源物流基地經(jīng)營情況不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)