億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)，靜待海外需求回暖帶來業(yè)績(jī)修復(fù)（民生證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，民生證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（300628）。

事件概述：2024年01月12日，公司發(fā)布2023年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2023年?duì)I收為42.33 -44.73億元，同比下降7%-12%；歸母凈利潤(rùn)為19.82-20.69億元，同比下降5%-9%；扣非歸母凈利潤(rùn)為17.47-18.50億元，同比下降10%-15%。按中值計(jì)算，預(yù)計(jì)公司23Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.30億元，同比下降9.63%，環(huán)比下降4.25%；歸母凈利潤(rùn)4.11億元，同比上升3.62%，環(huán)比下降29.70%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.60億元，同比下降7.56%，環(huán)比下降32.75%。

23年業(yè)績(jī)因需求疲軟承壓，但分季度看處于修復(fù)趨勢(shì)。23年受海外大環(huán)境影響，行業(yè)需求面臨一定壓力，公司業(yè)績(jī)同比有所下滑，但分季度看仍處于修復(fù)趨勢(shì)。目前海外市場(chǎng)需求處于環(huán)比持續(xù)提升的過程，歐洲和美洲地區(qū)前三季度同比均為增長(zhǎng)狀態(tài)。分業(yè)務(wù)看：1）桌面通信終端業(yè)務(wù)：全年相對(duì)下滑較多，主要系去庫存周期疊加部分行業(yè)需求受混合辦公趨勢(shì)影響有所轉(zhuǎn)移所致。目前，庫存水平趨于良性可控，經(jīng)銷商處于逐漸恢復(fù)信心并逐步開始增補(bǔ)庫存的階段。2）會(huì)議產(chǎn)品業(yè)務(wù)：全年實(shí)現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健的增長(zhǎng)，從下半年的同、環(huán)比來看，已達(dá)到去庫存結(jié)束、恢復(fù)相對(duì)較快增長(zhǎng)的狀態(tài)。這主要得益于公司持續(xù)打造全場(chǎng)景解決方案，以及快速的市場(chǎng)需求響應(yīng)能力和高水準(zhǔn)的研發(fā)創(chuàng)新能力，預(yù)計(jì)未來也將繼續(xù)保持較為充足的成長(zhǎng)動(dòng)能。3）云辦公終端業(yè)務(wù)：全年同比有所下滑，上半年主要受到新品推進(jìn)節(jié)奏與驗(yàn)證周期的影響，但從下半年的同、環(huán)比來看，目前已回歸至有一定的增長(zhǎng)狀態(tài)，公司藍(lán)牙耳麥新品已于2023年8月正式投放市場(chǎng)，目前總體反饋較為正面，2024年云辦公終端產(chǎn)品線有望重返高增長(zhǎng)軌道。公司第二增長(zhǎng)曲線會(huì)議產(chǎn)品和第三增長(zhǎng)曲線云辦公終端未來市場(chǎng)前景廣闊，同時(shí)第四增長(zhǎng)曲線助聽器業(yè)務(wù)也處于積極布局當(dāng)中。

全方位布局智慧辦公市場(chǎng)，多項(xiàng)成果構(gòu)筑未來增長(zhǎng)信心。公司持續(xù)打造全場(chǎng)景解決方案，產(chǎn)品不斷向高階智能化邁進(jìn)：23年11月16日，公司攜眾多備受關(guān)注的新品如MVCS90、MVCS60、MeetingBoard 65、DeskVision A24等亮相微軟Ignite 2023年度大會(huì)。23年12月，公司與金山辦公達(dá)成戰(zhàn)略合作，就企業(yè)智能的辦公會(huì)議軟硬件解決方案展開合作，有望提升云辦公終端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；同期，與SENSUS建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，有望推動(dòng)耳機(jī)產(chǎn)品創(chuàng)新。公司堅(jiān)持自主創(chuàng)新、創(chuàng)新設(shè)計(jì)能力突出：公司獲評(píng)國(guó)家級(jí)工業(yè)設(shè)計(jì)中心和國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)示范企業(yè)；公司獲2023當(dāng)代好設(shè)計(jì)獎(jiǎng)7個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，其中藍(lán)牙商務(wù)耳機(jī)BH76獲當(dāng)代好設(shè)計(jì)最高獎(jiǎng)金獎(jiǎng)，同時(shí)音視頻會(huì)議平板、SmartVision 60、DeskVision A24被收錄在紅點(diǎn)設(shè)計(jì)博物館進(jìn)行展出。

投資建議：鑒于經(jīng)銷商去庫存接近充分，會(huì)議和云辦公終端業(yè)務(wù)積極變化愈加明顯，未來需求企穩(wěn)回暖預(yù)期加強(qiáng)，預(yù)計(jì)公司將逐步恢復(fù)至正常業(yè)績(jī)節(jié)奏，考慮23年需求不及預(yù)期，略下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為20.30/23.69/27.25億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為17/14/12X。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、匯率持續(xù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期、混合辦公進(jìn)展不及預(yù)期等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)