億聯(lián)網(wǎng)絡：產(chǎn)品持續(xù)升級，靜待海外需求回暖帶來業(yè)績修復（民生證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，民生證券發(fā)布研報點評億聯(lián)網(wǎng)絡（300628）。

事件概述：2024年01月12日，公司發(fā)布2023年年報業(yè)績預告，預計公司2023年營收為42.33 -44.73億元，同比下降7%-12%；歸母凈利潤為19.82-20.69億元，同比下降5%-9%；扣非歸母凈利潤為17.47-18.50億元，同比下降10%-15%。按中值計算，預計公司23Q4單季度實現(xiàn)營收11.30億元，同比下降9.63%，環(huán)比下降4.25%；歸母凈利潤4.11億元，同比上升3.62%，環(huán)比下降29.70%；扣非歸母凈利潤3.60億元，同比下降7.56%，環(huán)比下降32.75%。

23年業(yè)績因需求疲軟承壓，但分季度看處于修復趨勢。23年受海外大環(huán)境影響，行業(yè)需求面臨一定壓力，公司業(yè)績同比有所下滑，但分季度看仍處于修復趨勢。目前海外市場需求處于環(huán)比持續(xù)提升的過程，歐洲和美洲地區(qū)前三季度同比均為增長狀態(tài)。分業(yè)務看：1）桌面通信終端業(yè)務：全年相對下滑較多，主要系去庫存周期疊加部分行業(yè)需求受混合辦公趨勢影響有所轉(zhuǎn)移所致。目前，庫存水平趨于良性可控，經(jīng)銷商處于逐漸恢復信心并逐步開始增補庫存的階段。2）會議產(chǎn)品業(yè)務：全年實現(xiàn)相對穩(wěn)健的增長，從下半年的同、環(huán)比來看，已達到去庫存結(jié)束、恢復相對較快增長的狀態(tài)。這主要得益于公司持續(xù)打造全場景解決方案，以及快速的市場需求響應能力和高水準的研發(fā)創(chuàng)新能力，預計未來也將繼續(xù)保持較為充足的成長動能。3）云辦公終端業(yè)務：全年同比有所下滑，上半年主要受到新品推進節(jié)奏與驗證周期的影響，但從下半年的同、環(huán)比來看，目前已回歸至有一定的增長狀態(tài)，公司藍牙耳麥新品已于2023年8月正式投放市場，目前總體反饋較為正面，2024年云辦公終端產(chǎn)品線有望重返高增長軌道。公司第二增長曲線會議產(chǎn)品和第三增長曲線云辦公終端未來市場前景廣闊，同時第四增長曲線助聽器業(yè)務也處于積極布局當中。

全方位布局智慧辦公市場，多項成果構(gòu)筑未來增長信心。公司持續(xù)打造全場景解決方案，產(chǎn)品不斷向高階智能化邁進：23年11月16日，公司攜眾多備受關注的新品如MVCS90、MVCS60、MeetingBoard 65、DeskVision A24等亮相微軟Ignite 2023年度大會。23年12月，公司與金山辦公達成戰(zhàn)略合作，就企業(yè)智能的辦公會議軟硬件解決方案展開合作，有望提升云辦公終端產(chǎn)品競爭力；同期，與SENSUS建立戰(zhàn)略合作伙伴關系，有望推動耳機產(chǎn)品創(chuàng)新。公司堅持自主創(chuàng)新、創(chuàng)新設計能力突出：公司獲評國家級工業(yè)設計中心和國家知識產(chǎn)權示范企業(yè)；公司獲2023當代好設計獎7個獎項，其中藍牙商務耳機BH76獲當代好設計最高獎金獎，同時音視頻會議平板、SmartVision 60、DeskVision A24被收錄在紅點設計博物館進行展出。

投資建議：鑒于經(jīng)銷商去庫存接近充分，會議和云辦公終端業(yè)務積極變化愈加明顯，未來需求企穩(wěn)回暖預期加強，預計公司將逐步恢復至正常業(yè)績節(jié)奏，考慮23年需求不及預期，略下調(diào)盈利預測，預計公司23-25年歸母凈利潤分別為20.30/23.69/27.25億元，當前市值對應PE為17/14/12X。維持“推薦”評級。

風險提示：全球宏觀經(jīng)濟下行風險、匯率持續(xù)波動風險、新產(chǎn)品拓展不及預期、混合辦公進展不及預期等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)