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金誠信:礦服主業(yè)快速增長,資源新秀業(yè)績可期(光大證券研報)

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-15 00:44:36

每經(jīng)AI快訊,2024年1月14日,光大證券發(fā)布研報點評金誠信(603979)。

深耕礦服行業(yè),“從0到1”布局資源板塊。1)公司深耕礦服行業(yè)20余年,具備礦山設(shè)計、研究、建設(shè)、管理一體化運營能力,是非煤地下礦山礦服行業(yè)的龍頭。2)“從0到1”布局資源板塊,2021-2023年,兩座銅礦一座磷礦先后投產(chǎn),預(yù)計2025年將達(dá)到5萬噸銅金屬、30萬噸磷礦石產(chǎn)量。2016-2022年,公司歸母凈利潤CAGR為24%,預(yù)計2022-2025年歸母凈利潤CAGR為55%。

盈利的驅(qū)動因素之一:礦服板塊技術(shù)深厚。公司掌握深部開采技術(shù),也是國內(nèi)少數(shù)掌握自然崩落法的企業(yè)之一。近五年毛利率穩(wěn)定在26%-28%,顯著高于同行。海外業(yè)務(wù)營收從18年的11.8億元提升至22年的32.3億元,CAGR為29%,占比提升23.8PCT至61.8%。技術(shù)領(lǐng)先、高盈利水平驅(qū)動下,不斷拓展海外業(yè)務(wù)將助力公司中長期經(jīng)營業(yè)績的提升,預(yù)計礦服板塊營收保持20%增速,23-25年貢獻(xiàn)歸母凈利潤為8.4、10.2、12.2億元,預(yù)計22-25年CAGR為26%。

盈利的驅(qū)動因素之二:資源板塊打造第二增長曲線。公司自有資源Dikulushi銅礦、Lonshi銅礦,已于2021年12月、2023年9月投產(chǎn),產(chǎn)能分別為1、4萬噸銅金屬。預(yù)計公司2023-2025年銅板塊貢獻(xiàn)的歸母凈利潤分別為1.6、5.9、9.6億元,占?xì)w母凈利潤的比例為15%、34%、42%。預(yù)計2025年僅銅板塊貢獻(xiàn)的歸母凈利潤就將超過2022年公司總體水平,成為公司的第二增長曲線。

銅價判斷:供給過剩幅度逐漸縮小,銅價有望不斷上行。由于全球主要銅礦企業(yè)資本開支增速放緩,疊加銅礦資源品位下滑,未來銅精礦供給增量有限;預(yù)計銅傳統(tǒng)需求保持穩(wěn)定,新能源(新能源汽車、風(fēng)電、光伏)貢獻(xiàn)需求主要增量,2025年新能源領(lǐng)域用銅量合計約458萬噸,占全球銅需求17%。根據(jù)SMM的預(yù)測,2023/2024/2025年全球精煉銅過剩幅度為30/15/5萬噸,過剩幅度逐漸縮小,繼續(xù)看好銅價上行。

盈利預(yù)測、估值與評級:我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為73.1、100.2、126.0億元,歸母凈利潤分別為10.8、17.4、22.7億元,當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為21X、13X、10X。礦服業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長,隨著Lonshi礦山的投產(chǎn),公司銅產(chǎn)品產(chǎn)量將得到進(jìn)一步提升,疊加銅價上行趨勢可期,銅礦產(chǎn)能釋放業(yè)績彈性大,首次覆蓋,給予“增持”評級。

風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險,銅礦磷礦投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險,境外市場經(jīng)營風(fēng)險。

(來源:慧博投研)

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請核實。據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)

 

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