勁仔食品：三年倍增目標(biāo)達(dá)成，凈利率表現(xiàn)超預(yù)期（國(guó)海證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月13日，國(guó)海證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)勁仔食品（003000）。

事件:

2024年1月11日，勁仔食品發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年?duì)I業(yè)收入突破20億元，全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利2~2.1億元，同比+61%~71%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.78~1.9億元，同比+56.79%~+67.78%。

投資要點(diǎn):

營(yíng)收順利達(dá)成“三年倍增”目標(biāo)。2023年為公司上市第三年，2021、2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.11/14.62億元，2023年?duì)I業(yè)收入突破20億元，據(jù)公司公告，2023年?duì)I收達(dá)成“三年倍增”的階段性目標(biāo)。其中，2023年前三季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.37/4.88/5.69億元，分別同比+68.40%/35.17%/45.92%。如果按照2023年?duì)I收20億元的最低假設(shè)推算，2023年四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.06億元，同比+11.95%，我們預(yù)計(jì)收入增速環(huán)比放緩的原因主要由于2024年春節(jié)錯(cuò)期，春節(jié)備貨的收入大部分后置計(jì)入2024年1月。

規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，歸母凈利率提升幅度超我們預(yù)期。2023年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利2~2.13億元，按2023年?duì)I收20億元的最低假設(shè)估計(jì)，歸母凈利率在10.00%-10.65%，推算公司單Q4歸母凈利率超13%，2023年前三季度的歸母凈利率為8.92%，四季度歸母凈利率改善幅度超我們預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司四季度歸母凈利率超預(yù)期主要由于：1）隨著公司鵪鶉蛋產(chǎn)品的銷(xiāo)售增長(zhǎng)和產(chǎn)能爬坡，盈利能力實(shí)現(xiàn)改善；2）大單品小魚(yú)銷(xiāo)售規(guī)模的快速提升帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)；3）鵪鶉蛋及小魚(yú)原材料成本的下行；4）在“大包裝+散稱(chēng)”策略下，預(yù)計(jì)更高售價(jià)的大包裝占比有所提升；5）春節(jié)錯(cuò)期帶來(lái)的銷(xiāo)售費(fèi)用后置。

堅(jiān)定大單品策略，看好“鵪鶉蛋”成為下一個(gè)“十億元級(jí)”大單品的潛力。公司堅(jiān)定聚焦“大單品”發(fā)展戰(zhàn)略，品類(lèi)上，持續(xù)深耕休優(yōu)質(zhì)蛋白健康品類(lèi)，已成功打造“十億元”級(jí)單品小魚(yú)干，2022年公司推出“小蛋圓圓”鵪鶉蛋后，產(chǎn)品迅速上量，成為公司最快破億元級(jí)超級(jí)單品，截至2023年9月，公司鵪鶉蛋月銷(xiāo)突破4400萬(wàn)元，同時(shí)公司在積極布局新的鵪鶉蛋生產(chǎn)基地，為鵪鶉蛋朝“十億元級(jí)”單品邁進(jìn)做好準(zhǔn)備。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：從2023年前三季度銷(xiāo)售凈利率數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前公司凈利率水平相比同行可比公司仍較低，隨著鵪鶉蛋產(chǎn)能的不斷爬坡以及大包裝占比的持續(xù)提升，公司盈利能力有望持續(xù)改善。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，我們上調(diào)公司公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年的EPS分別為0.44/0.59/0.78元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)分別為29/22/17X ,維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新品推廣不及預(yù)期；2）小魚(yú)干采購(gòu)價(jià)格超預(yù)期上行；3）鵪鶉蛋原材料采購(gòu)價(jià)格超預(yù)期上行；4）渠道合作不及預(yù)期；5）食品安全問(wèn)題。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)