每日經(jīng)濟新聞 2024-01-13 00:24:43
每經(jīng)AI快訊,2024年1月12日,西部證券發(fā)布研報點評氟化工行業(yè)。
事件:2024年1月11日,生態(tài)環(huán)境部公示了2024年度氫氟碳化物生產(chǎn)、使用和進口配額核發(fā)情況。合計下發(fā)2024年三代制冷劑生產(chǎn)配額總量(不含三氟甲烷)為74.56萬噸,其中內(nèi)用生產(chǎn)配額總量(不含三氟甲烷)為34.00萬噸,占比46%。共計30家企業(yè)獲取了2024年度三代制冷劑(不含三氟甲烷)生產(chǎn)配額。
三代實際下發(fā)配額總量與預期相近。20-22年行業(yè)三代平均產(chǎn)量為85萬噸水平,剔除不受控的化工原料用途R152a產(chǎn)量后,約為75萬噸,與本次實際下發(fā)配額數(shù)據(jù)匹配。國家政策以履約為底線按需分配配額,考慮到2024年是凍結年,未來可能存在著市場變化,65%的二代制冷劑當量配額暫未分配。我們判斷24年行業(yè)總體供需或處于平衡狀態(tài)。
因內(nèi)外貿(mào)比例差異,部分品種的國內(nèi)需求預期超出配額。我們計算高GWP值產(chǎn)品R143a、R125、R134a出口配額為75%、64%、62%,即對應的內(nèi)用配額占比較小,會顯著提高品種內(nèi)貿(mào)市場的價格彈性,因而粗糙的按照配額總量去計算未來的價格空間或會失真。我們認為后續(xù)制冷劑價彈性存在分化,目前判斷國內(nèi)漲價彈性上R143a>R125>R134a≥R32>R152a。據(jù)百川1月12日數(shù)據(jù),R125報價3.10萬元/噸(周環(huán)比+9.73%)、R134a報價2.95萬元/噸(周環(huán)比+5.36%)、R32報價1.95萬元/噸(周環(huán)比+11.43%),另外R143a暫無報價。
行業(yè)存在配額調節(jié)、配額交易情況,集中度的提升有利于價格穩(wěn)定上漲。一是企業(yè)間允許等量調整同一產(chǎn)品的配額,部分基線年間開工過低的企業(yè),傾向向龍頭賣出配額,根據(jù)各家配額計算,R32、R125、R134a、R143a CR3分別為76%、75%、87%、91%(巨化和飛源合并計算)。二是不同產(chǎn)品間可依據(jù)GWP調整,因為按照產(chǎn)品量增減上下限為10%,單品種的供給端難以有效擴張,行業(yè)格局穩(wěn)定。
行業(yè)漲價節(jié)奏受備貨需求、庫存及企業(yè)控價能力影響。惜售心態(tài)下企業(yè)仍有一定庫存,據(jù)百川數(shù)據(jù),截至1月12日,大品種R32、R134a、R125工廠端庫存水平分別為6910噸(周環(huán)比-0.86%)、3500噸(周環(huán)比-0.57%)、4395噸(周環(huán)比-0.68%),呈現(xiàn)緩慢去庫??紤]到Q1為制冷劑傳統(tǒng)需求淡季,庫存消化需要一定時間,Q2為需求旺季,我們繼續(xù)看好制冷劑長期漲價空間。
投資建議:配額落地,三代制冷劑漲價預期兌現(xiàn)中,推薦行業(yè)配額龍頭巨化股份,建議關注永和股份、三美股份。
風險提示:實際需求不及預期,政策變化,原料成本變化。
(來源:慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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