順鑫農(nóng)業(yè)：牛欄山陳釀再度提價(jià)望增厚業(yè)績，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級主線凸顯（方正證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月12日，方正證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評順鑫農(nóng)業(yè)（000860）。

事件：2024年1月12日公司發(fā)布公告稱，鑒于生產(chǎn)經(jīng)營成本的增加，公司牛欄山酒廠擬對42°125ml、42°265ml、42°500ml、52°500ml四款牛欄山陳釀進(jìn)行調(diào)價(jià)，每箱上漲6元，本次價(jià)格調(diào)整自2024年2月1日起執(zhí)行。

主品價(jià)格體系再調(diào)整，白酒業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固望增厚公司收入及利潤水平。此次提價(jià)為牛欄山品牌近2年來第四次提價(jià)，此前分別于2022年1月、2022年5月、2023年1月起，對百年牛欄山系列、整體清香/濃香型白酒、牛欄山陳釀系列產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格體系調(diào)整，提價(jià)節(jié)奏持續(xù)超預(yù)期。此次提價(jià)主要聚焦于主品白牛二及陳釀系列的主力低檔產(chǎn)品，在全國具有廣泛消費(fèi)基礎(chǔ)及覆蓋范圍，提價(jià)有望平穩(wěn)落地增厚24年公司收入及業(yè)績水平。

強(qiáng)大產(chǎn)品力及品牌勢能為基，陳釀系列提價(jià)+金標(biāo)引領(lǐng)結(jié)構(gòu)性提升雙輪驅(qū)動升級。牛欄山在光瓶酒市場長期積累的品牌優(yōu)勢構(gòu)筑護(hù)城河，低價(jià)格帶的剛需特性有力支撐產(chǎn)品銷量，近年連續(xù)提價(jià)在市場終端有所呈現(xiàn)+自22年5月推出升級產(chǎn)品金標(biāo)陳釀以來，噸酒價(jià)持續(xù)提升，毛利水平亦有所改善，產(chǎn)品矩陣結(jié)構(gòu)性提升主線清晰。23年公司自上而下積極開展“金標(biāo)牛煙火氣餐廳”評選排行榜，當(dāng)前首發(fā)6城宣傳落地，進(jìn)一步深化餐飲渠道通路、提升品牌知名度與金標(biāo)的鋪貨速度，有望逐步培育發(fā)展成為除白牛二外的另一主力大單品。

地產(chǎn)剝離輕裝上陣聚焦主業(yè)，多舉措下經(jīng)營改善可期。我們認(rèn)為公司國企改革與市場化經(jīng)營持續(xù)推進(jìn)，在豬價(jià)周期承壓、消費(fèi)需求弱復(fù)蘇的逆周期背景下仍然專注結(jié)構(gòu)升級與非白業(yè)務(wù)的優(yōu)化與剝離，長線思維清晰。具體來看：地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，23年12月正式完成順鑫佳宇產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓交易實(shí)現(xiàn)地產(chǎn)剝離，24年起地產(chǎn)處置將對公司報(bào)表不再產(chǎn)生影響，望有效緩解利潤端壓力，且財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)計(jì)將有所降低；豬肉業(yè)務(wù)方面，將持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營模式，緊抓豬肉產(chǎn)業(yè)鏈前端的“種豬繁育銷售”和產(chǎn)業(yè)鏈后端的“精深加工”與“熟食”，提升豬肉板塊盈利水平；白酒主業(yè)戰(zhàn)略重要性凸顯，結(jié)構(gòu)升級持續(xù)推進(jìn)，白牛二+金標(biāo)牛雙輪驅(qū)動下釋放長線增長動能。

盈利預(yù)測與投資建議：我們認(rèn)為，地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離+提價(jià)與結(jié)構(gòu)提升共驅(qū)均展現(xiàn)公司對白酒主業(yè)結(jié)構(gòu)升級的戰(zhàn)略布局與聚焦主業(yè)的決心，在K型復(fù)蘇利好光瓶賽道+地產(chǎn)剝離與豬肉業(yè)務(wù)優(yōu)化+金標(biāo)引領(lǐng)升級貢獻(xiàn)第二增長下，公司底部向上空間可期。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為117.25/129.35/142.14億元，同比+0.4%/+10.3%/+9.9%，歸母凈利潤分別為-0.54/7.51/11.12億元，對應(yīng)24-25年P(guān)E分別20/13X，維持“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；新品推廣不及預(yù)期等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)