石頭科技：市場份額提升，出海占得先機(jī)（中信證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月12日，中信證券發(fā)布研報點(diǎn)評石頭科技（688169）。

今年以來，公司業(yè)績增長進(jìn)入快車道。公司憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品力+精準(zhǔn)的產(chǎn)品定位，國內(nèi)和海外的市場份額均實(shí)現(xiàn)提升。同時，海外業(yè)務(wù)迎來發(fā)展機(jī)遇期，有望為公司打開成長的新空間。我們看好公司長期成長性，維持“買入”評級。

▍公司業(yè)績增長進(jìn)入快車道。23Q1~3，公司實(shí)現(xiàn)收入56.9億元，同比+29.5%；歸母凈利潤13.6億元，同比+59.1%；扣非歸母凈利潤12.5億元，同比+46.1%。23Q1/Q2/Q3，公司收入增速為-14.7%/+41.6%/+57.6%，呈現(xiàn)加速態(tài)勢。單看23Q3，公司國內(nèi)和海外業(yè)務(wù)同比增長45%和65%。盈利能力方面，23Q1~3公司毛利率/凈利率為54.3%和23.9%，同比+5.8 pcts和+4.4pcts。受益于歐洲等高盈利能力地區(qū)收入的恢復(fù)，公司凈利率重新回升到20%以上。費(fèi)用率方面，在行業(yè)競爭加劇的背景下，公司銷售費(fèi)用率控制良好，23Q1~3銷售費(fèi)用率為19.7%，同比+1.6pcts。

▍領(lǐng)先的產(chǎn)品力+精準(zhǔn)的產(chǎn)品定位，公司份額提升。公司年初推出高性價比的全能基站產(chǎn)品P10，憑借好用的功能和具有競爭力的價格，P10成為今年全市場最成功的單品。23Q3，公司推出了P10 pro，升級了伸縮機(jī)械臂的功能，邊角清潔能力顯著提升。在推出高性價比產(chǎn)品的同時，公司也推出高端定位產(chǎn)品G20。公司在23Q1~3的國內(nèi)線上市占率為19.7%，同比+2.9pcts。

▍海外市場的迎來機(jī)遇期，公司出海占得先機(jī)。掃地機(jī)器人海外市場過去主要由iRobot主導(dǎo)。近年來，iRobot產(chǎn)品迭代速度變慢、價格相較中國同類產(chǎn)品不具競爭優(yōu)勢，再加上亞馬遜對其的收購交易遲遲未能落地，iRobot經(jīng)營承壓，其23Q1~3的收入下滑29.4%。這也給中國掃地機(jī)器人企業(yè)出海帶來機(jī)遇期。公司是最早站穩(wěn)海外中高端市場的中國企業(yè)之一。今年以來，公司歐洲地區(qū)業(yè)務(wù)開始恢復(fù)，美國地區(qū)業(yè)務(wù)線上份額快速提升、線下渠道實(shí)現(xiàn)突破。我們預(yù)計海外業(yè)務(wù)將為公司打開成長的新空間。

▍風(fēng)險因素：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；公司在產(chǎn)品技術(shù)迭代中慢于競爭對手的風(fēng)險；海外市場開拓不及預(yù)期的風(fēng)險；盈利能力下滑的風(fēng)險。

▍盈利預(yù)測、估值與評級：今年以來，公司業(yè)績增長進(jìn)入快車道。公司憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品力+精準(zhǔn)的產(chǎn)品定位，國內(nèi)和海外的市場份額均實(shí)現(xiàn)提升。同時，海外業(yè)務(wù)有望為公司打開成長的新空間。結(jié)合公司財務(wù)數(shù)據(jù)，我們上調(diào)公司2023年凈利潤預(yù)測至19.4億元（原預(yù)測為15.3億元），新增2024/25年歸母凈利潤預(yù)測22.5/26.0億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE估值為19/16/14倍。我們看好公司長期成長性，維持“買入”評級。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)