華曙高科：從航空航天到消費(fèi)電子，3D打印滲透率提速（廣發(fā)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月12日，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)華曙高科（688433）。

核心觀點(diǎn)：

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的3D打印設(shè)備、材料供應(yīng)商。公司圍繞3D打印產(chǎn)業(yè)鏈跨上下游布局，是全球極少數(shù)同時(shí)具3D打印設(shè)備、材料及軟件自主研發(fā)與生產(chǎn)能力的增材制造企業(yè)，致力于為全球客戶(hù)提供金屬（SLM）增材制造設(shè)備和高分子（SLS）增材制造設(shè)備，并提供3D打印材料、工藝及服務(wù)。根據(jù)3D科學(xué)谷，中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，公司21年中國(guó)增材制造設(shè)備的市場(chǎng)份額為7%，位列第六位（內(nèi)資第一位）。

3D打印引領(lǐng)新工藝創(chuàng)新，下游應(yīng)用百花齊放。根據(jù)榮耀官網(wǎng)，榮耀折疊手機(jī)MagicVs2鈦合金鉸鏈背板采用金屬3D打印加工工藝；根據(jù)公司微信公眾號(hào)，航越科技與公司合作將3D打印技術(shù)與貴金屬（金屬銀等）文創(chuàng)工藝品相結(jié)合，生產(chǎn)效率相比傳統(tǒng)方式可提升80%以上；南京理工大學(xué)基于公司設(shè)備，自主研發(fā)碳纖維增強(qiáng)PEEK復(fù)合材料SLS制備工藝，解決高熔點(diǎn)材料成形難題。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，21年全球增材市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到152億美元，且預(yù)計(jì)25年將增長(zhǎng)至298億美元。我們認(rèn)為，隨著3D打印技術(shù)迭代和降本，該類(lèi)工藝逐漸由軍工向消費(fèi)行業(yè)外溢，在3C、汽車(chē)、機(jī)器人等行業(yè)具備較大應(yīng)用潛力。

募投擴(kuò)產(chǎn)突破產(chǎn)能瓶頸，前瞻布局保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。據(jù)公司首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，公司21年產(chǎn)能利用率達(dá)112.6%，現(xiàn)有產(chǎn)能已不能滿(mǎn)足公司業(yè)務(wù)規(guī)模的快速發(fā)展需要。公司23年IPO募集資金用于增材制造設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)等項(xiàng)目，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)期為2年，建設(shè)完成后3年達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增381臺(tái)3D打印設(shè)備，持續(xù)提升公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.51、2.15、3.16億元，EPS分別為0.37、0.52、0.76元/股。給予公司2024年70xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值36.31元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品質(zhì)量、市場(chǎng)拓展、批產(chǎn)進(jìn)度、專(zhuān)利風(fēng)險(xiǎn)等。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)