中鎢高新：優(yōu)質鎢礦注入，完善產業(yè)鏈上下游一體化布局（東北證券研報）

每經AI快訊，2024年1月10日，東北證券發(fā)布研報點評中鎢高新（000657）。

事件：1/9公司發(fā)布發(fā)行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯(lián)交易預案，擬收購五礦鎢業(yè)和沃溪礦業(yè)持有的柿竹園公司100%股權。

優(yōu)質鎢礦注入，有助于公司實現鎢產業(yè)鏈一體化，并大幅增厚盈利。公司擬通過定增+現金收購方式獲取柿竹園公司100%股權，發(fā)行股份價格為7.05元/股，同時本次交易標的收購價格尚未確定。1）柿竹園礦山資源優(yōu)質：柿竹園鎢資源儲量占全國鎢資源儲量的比例超30%，工業(yè)可開采儲量全球第一，目前年產鎢精礦超7000噸，年產螢石超30萬噸。一方面，柿竹園是中鎢高新的主要鎢原料來源之一（與中鎢高新2023年1-11月關聯(lián)交易金額約為13.6億），礦山注入后有助于強化資源保障度；另一方面，柿竹園自身盈利能力較強，2023年前三季度凈利潤高達3.95億，注入后有望大幅增厚中鎢高新盈利。2）仍有其他優(yōu)質鎢礦待注入：目前中鎢高新托管有其實控人五礦集團旗下的5家礦山資源，除了柿竹園外，還有香爐山鎢業(yè)、衡陽遠景鎢業(yè)、新田嶺鎢業(yè)、瑤崗仙礦業(yè)四家，五礦集曾承諾將在托管礦山采選和冶煉企業(yè)滿足條件時將其注入中鎢高新以規(guī)避同業(yè)競爭，目前5家公司保有鎢資源量近120萬噸，年產鎢精礦約2.5萬標噸，2023年前三季度5家公司凈利潤合計7.3億左右。3）上游鎢精礦價格有望維持堅挺：考慮到鎢礦80%產量集中于國內，而國內存在開采指標限制，集中度也在進一步提升，未來礦山供給增量相對剛性，而隨著未來制造業(yè)復蘇，下游硬質合金需求有望逐漸企穩(wěn)回升，疊加光伏切割用鎢絲滲透率提升有望帶來增量需求，預計鎢行業(yè)整體供需偏緊，鎢精礦價格短期有望維持堅挺，中長期價格中樞有望上移。

技術優(yōu)化，光伏鎢絲產能有望逐步釋放。公司100億米的光伏用高強度細鎢絲項目產線（主要為36/37線徑）去年已經拉通投產，而由于線徑35的細鎢絲的直通率不高，影響產能實現，公司經過對鎢絲胚條和細鎢絲圈形的持續(xù)改進，已取得重大技術突破，實驗強度和直通率均超過了目前市場需求的平均水平，有望逐步放量生產，盡快達產。

盈利預測與投資建議：預計2023-2025年公司歸母凈利潤4.6/6.9/8.8億，考慮到鎢礦注入有助于完善公司鎢產業(yè)鏈布局，給予“增持”評級。

風險提示：下游需求不及預期風險、政策變化風險、供給超預期風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)