南鋼股份：高股息、低估值的先進(jìn)鋼鐵材料龍頭（東方證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月29日，東方證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評南鋼股份（600282）。

高股息、低估值的先進(jìn)鋼鐵材料龍頭。公司擁有煉焦、燒結(jié)、煉鐵、煉鋼到軋鋼的完整生產(chǎn)工藝流程，已實(shí)現(xiàn)大型化、自動(dòng)化和信息化，具備年產(chǎn)千萬噸鋼鐵綜合生產(chǎn)能力；公司實(shí)控人變更為中國中信集團(tuán)，旗下控股與參股公司業(yè)務(wù)布局廣泛，體現(xiàn)公司“一體四元一鏈”的核心發(fā)展布局；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)成功升級，鋼材單位售價(jià)穩(wěn)步上升，近年來轉(zhuǎn)型特鋼產(chǎn)品，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，公司盈利能力有望上行；公司過去持續(xù)穩(wěn)健分紅，股利支付率連續(xù)三年高于50%，處行業(yè)領(lǐng)先。

布局一體四元一鏈，公司普轉(zhuǎn)特成功升級。在產(chǎn)業(yè)鏈布局方面，南鋼股份持續(xù)向上下游延伸，提升產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值，鋼鐵板塊，南鋼股份以專用板材、特鋼長材為主導(dǎo)產(chǎn)品，其中先進(jìn)鋼鐵材料銷量占比逐年提升，23H1占比超1/4，21年公司先進(jìn)鋼鐵材料單價(jià)與單噸毛利出現(xiàn)顯著提升；除了傳統(tǒng)鋼材業(yè)務(wù)，公司還針對產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行延伸，向下游拓展服務(wù)，總結(jié)來看可分為四元“新材料”、“新智造”、“新能環(huán)”、“新互聯(lián)”；公司延伸至上游供應(yīng)鏈，提升產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值，海外年產(chǎn)650萬噸焦炭項(xiàng)目持續(xù)投產(chǎn)。

鋼材需求分化，優(yōu)鋼特鋼需求逐步提升。隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不斷轉(zhuǎn)型升級，用鋼結(jié)構(gòu)也會(huì)隨之改善，制造業(yè)對鋼鐵需求的支撐作用將逐漸增強(qiáng)。當(dāng)前，能源與造船高景氣度開啟，上游能源用鋼需求顯著提升，中國船廠高附加值船型接單占比不斷提升；新能源汽車用鋼更趨向使用高強(qiáng)鋼、超高強(qiáng)鋼等，汽車產(chǎn)銷量24年有望持續(xù)保持穩(wěn)健增長。

優(yōu)特鋼企業(yè)盈利能力普遍高于普鋼企業(yè)，公司估值有望進(jìn)一步改善。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，前三季度，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼企利潤總額達(dá)621億元，同比下降34.11%；而部分優(yōu)特鋼企脫穎而出，營收與歸母凈利潤降幅都低于行業(yè)平均水平。對比優(yōu)特鋼與普鋼企業(yè)，優(yōu)特鋼企業(yè)盈利能力普遍高于普鋼企業(yè)，隨著中國鋼鐵行業(yè)的逐步轉(zhuǎn)型，我們認(rèn)為普鋼與優(yōu)質(zhì)鋼企的估值將出現(xiàn)逐步分化，優(yōu)質(zhì)鋼企估值有望進(jìn)一步改善。

盈利預(yù)測與投資建議

我們預(yù)測公司2023-2025年每股凈資產(chǎn)分別為4.32、4.57、4.86元，參考可比公司PB估值法，24年1X市凈率，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為4.57元，首次給予買入評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、下游行業(yè)市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、訂單量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)