鹽津鋪?zhàn)樱寒a(chǎn)品+渠道雙驅(qū)增長(zhǎng)持續(xù)（天風(fēng)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)鹽津鋪?zhàn)樱?02847）。

事件：公司2024年1月5日發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41-42億元（ yoy+41.70%-45.15% ），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5-5.1億元（ yoy+65.84%-69.16% ），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.7-4.8億元（yoy+70.49%-74.12%）。單季度來(lái)看，2023Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.95-11.95億元（ yoy+18.58%-29.40% ），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.04-1.14億元（ yoy+25.66%-37.72% ），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.94-1.04億元（yoy+13.46%-25.52%）。

我們的分析和判斷：

1、業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著高于股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，春節(jié)滯后并未影響Q4實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。相較公司股權(quán)激勵(lì)針對(duì)2023年的業(yè)績(jī)目標(biāo)（營(yíng)收yoy+25%，扣非歸母凈利潤(rùn)yoy+50%），公司的實(shí)際全年的業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著高于了股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。同時(shí)，考慮到今年春節(jié)較晚，而22Q4又存在高基數(shù)影響，23Q4實(shí)現(xiàn)相對(duì)的高增長(zhǎng)已實(shí)屬不易，也反映出公司“產(chǎn)品+渠道”雙輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)模式有效性在終端持續(xù)驗(yàn)證。

2、產(chǎn)品端：聚焦核心品類(lèi)，助推潛力大單品高速發(fā)展。2023年，公司持續(xù)聚焦七大核心品類(lèi)，并在推進(jìn)優(yōu)勢(shì)散裝類(lèi)規(guī)格的基礎(chǔ)上，發(fā)力定量裝、小商品以及量販裝產(chǎn)品，滿(mǎn)足了不同場(chǎng)景消費(fèi)者的多樣需求。在已有大單品穩(wěn)步發(fā)展的基礎(chǔ)上，推進(jìn)鵪鶉蛋、魔芋類(lèi)潛力大單品實(shí)現(xiàn)了快速的放量，我們預(yù)計(jì)兩大潛力單品增長(zhǎng)勢(shì)頭有望持續(xù)。

3、渠道端：量販渠道合作進(jìn)一步加深，線(xiàn)上渠道快速發(fā)展。2023年，公司與零食量販渠道品牌加深合作，12月宣布擬以增資的方式，持有零食很忙集團(tuán)約3%的股權(quán)，進(jìn)一步加強(qiáng)和鞏固與量販零食渠道龍頭的合作關(guān)系，我們預(yù)計(jì)有望助力公司迅速提升于渠道的市場(chǎng)占有率。線(xiàn)上業(yè)務(wù)層面，在抖音等新興渠道的持續(xù)投入也幫助公司提升了品牌影響力以及渠道勢(shì)能。

4、投資建議：我們預(yù)計(jì)，隨著公司持續(xù)完善“產(chǎn)品+渠道”雙輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)模式，堅(jiān)持執(zhí)行“多品牌、多品類(lèi)、全渠道、全產(chǎn)業(yè)鏈、(未來(lái))全球化”的中長(zhǎng)期戰(zhàn)略，憑借自身品牌、品類(lèi)、生產(chǎn)以及產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)的優(yōu)勢(shì)，公司未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增?？紤]到公司已發(fā)的業(yè)績(jī)預(yù)告利潤(rùn)范圍，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為5.1/7.1/8.4億元（前值為5.3/7.1/8.4億元），對(duì)應(yīng)目前PE分別為25X/18X/15X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、渠道拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)績(jī)預(yù)告僅為初步核算結(jié)果，具體數(shù)據(jù)以公司正式發(fā)布的2023年年報(bào)為準(zhǔn)

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)