雙環(huán)傳動(dòng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2024年全面發(fā)力機(jī)器人+出海（民生證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，民生證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)雙環(huán)傳動(dòng)（002472）。

事件概述：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年歸母凈利潤(rùn)8.0-8.2億元，同比+37.4%至+40.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.55-7.75億元，同比+33.2%至36.7%。

業(yè)績(jī)符合預(yù)期2024再向上。據(jù)公告，2023年公司歸母凈利預(yù)計(jì)8.0-8.2億元，同比+37.4%至+40.9%；其中2023Q4歸母凈利預(yù)計(jì)2.11至2.31億元，按照業(yè)績(jī)中樞計(jì)算，同比+27.8%，環(huán)比-0.1%。2023Q4扣非歸母凈利預(yù)計(jì)2.05至2.25億元，按照業(yè)績(jī)中樞計(jì)算同比+14.2%，環(huán)比+2.9%，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。2023年，公司重型卡車自動(dòng)變速箱齒輪業(yè)務(wù)、新能源汽車齒輪業(yè)務(wù)等均呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

RV、諧波減速器雙布局受益機(jī)器人高景氣。人工智能技術(shù)賦能，特斯拉算法、芯片的迭代，國(guó)產(chǎn)硬件降本及政策大力支持下，人形機(jī)器人有望加速迎來(lái)技術(shù)突破，市場(chǎng)空間廣闊。公司深耕機(jī)器人關(guān)節(jié)高壁壘賽道，布局RV和諧波兩大產(chǎn)品類。其中，RV產(chǎn)品已覆蓋50公斤到210公斤，2021年居國(guó)產(chǎn)RV出貨量第一，并在精度保持性、可靠性要求更高的鋰電、光伏、汽車制造等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代與規(guī)模配套；諧波減速器也在全面進(jìn)行市場(chǎng)推廣，已實(shí)現(xiàn)多型號(hào)穩(wěn)定供貨，產(chǎn)能得以釋放并快速提升。利潤(rùn)端看，2022年、2023Q1公司機(jī)器人關(guān)節(jié)凈利率超過(guò)20%，高于現(xiàn)有齒輪業(yè)務(wù)凈利率，RV減速器放量有利于進(jìn)一步提振公司整體盈利水平。

電驅(qū)齒輪龍頭匈牙利建廠開拓全球市場(chǎng)。海外訂單加速獲取，匈牙利建廠加強(qiáng)全球合作。公司為國(guó)內(nèi)電驅(qū)動(dòng)齒輪龍頭，與海外PSA、采埃孚等保持緊密合作，持續(xù)加速海外拓張。2023年7月，公司宣布將在匈牙利逐步建設(shè)生產(chǎn)基地，一方面有利于對(duì)歐洲現(xiàn)有的重要客戶（采埃孚、沃爾沃、PSA等）實(shí)現(xiàn)就近配套，穩(wěn)固合作關(guān)系，同時(shí)加速海外大客戶開拓；一方面有利于發(fā)展海外供應(yīng)鏈和銷售渠道，積累海外管理、生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，利用匈牙利項(xiàng)目平臺(tái)作為公司向全球延伸的重要節(jié)點(diǎn)，為未來(lái)海外拓展戰(zhàn)略夯實(shí)基礎(chǔ)。

投資建議：新能源汽車齒輪業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展+機(jī)器人關(guān)節(jié)業(yè)務(wù)加速開拓，我們看好公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023-2025年收入分別為83.70/103.20/124.50億元，歸母凈利潤(rùn)分別為8.14/10.52/13.47億元，EPS分別為0.95/1.23/1.58元，對(duì)應(yīng)2024年1月9日24.37元/股的收盤價(jià)，PE分別為26/20/15倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源乘用車滲透率提升不及預(yù)期，RV減速器銷量增速不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)超出預(yù)期，三多樂(lè)整合不及預(yù)期，海外建廠進(jìn)度不及預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)