恒銘達(dá)：2023年Q4業(yè)績(jī)超預(yù)期，液冷超充服務(wù)器儲(chǔ)能全面布局，大客戶平臺(tái)型供應(yīng)商地位確立（華創(chuàng)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)恒銘達(dá)（002947）。

事項(xiàng)：

2024年1月8日公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告：2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.8~3億元（YOY 45.05%~55.41%），中值2.9億元（YOY 50.23%）；扣非凈利潤(rùn)2.62~2.82億元（YOY 35.05%~45.37%），中值2.72億元（YOY 40.21%）。

單Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.85~1.05億元（YOY 106.83%~155.30%），中值0.95億元（YOY 131.07%）；扣非凈利潤(rùn)0.80~1.00億元（YOY 54.42%~93.06%），中值0.90億元（YOY 73.74%）。

23年?duì)I收增長(zhǎng)主系產(chǎn)能逐步釋放，模切&華陽(yáng)通業(yè)務(wù)開(kāi)拓取得突破性進(jìn)展。歸母凈利增長(zhǎng)主系：（1）營(yíng)收增長(zhǎng)（2）得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、工藝水平的提升、內(nèi)部精細(xì)化管理以及成本控制等措施，公司的管理效率和整體盈利能力得到了進(jìn)一步提升。

評(píng)論：

模切市場(chǎng)空間廣闊，公司十余年布局模切業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期。公司經(jīng)過(guò)多年布局與大客戶建立了良好合作關(guān)系，公司2018年躋身蘋(píng)果全球前200核心供應(yīng)商名單，并成為谷歌等國(guó)際知名客戶供應(yīng)商。隨著產(chǎn)能釋放，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，公司扣非凈利潤(rùn)自2021Q3以來(lái)連續(xù)10個(gè)季度增長(zhǎng)。

華陽(yáng)通服務(wù)大客戶，充電樁/服務(wù)器/儲(chǔ)能等業(yè)務(wù)放量在即平臺(tái)型供應(yīng)商地位確立。華陽(yáng)通立足于精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，為華為合格供應(yīng)商。1.充電樁：截止2022年底我國(guó)車(chē)樁比為2.5:1，距離1:1的目標(biāo)存在差距，華為超充液冷方案加速充電樁滲透。2023年上半年公司已成為華為、小鵬汽車(chē)等知名品牌合格供應(yīng)商，并取得少量訂單。2.服務(wù)器：2023年ChatGPT掀起AI革命，服務(wù)器、交換機(jī)等硬件作為算力基礎(chǔ)設(shè)施迎來(lái)新一輪發(fā)展。公司與國(guó)內(nèi)頭部客戶在服務(wù)器和交換機(jī)領(lǐng)域合作。3.儲(chǔ)能：儲(chǔ)能領(lǐng)域2022年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能新增裝機(jī)量為16.4GW，同比增長(zhǎng)56.19%。華陽(yáng)通在金屬件領(lǐng)域擁有深厚積累，同時(shí)公司具備整裝能力，能夠?yàn)榭蛻籼峁┮徽臼椒?wù)，公司從大客戶數(shù)通領(lǐng)域順利拓展至充電樁/服務(wù)器/儲(chǔ)能等業(yè)務(wù)全面布局，公司平臺(tái)型公司商地位凸顯。

投資建議：公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)多年布局進(jìn)入收獲期，全資子公司華陽(yáng)通數(shù)通、充電樁、儲(chǔ)能等業(yè)務(wù)拓展順利第二賽道駛?cè)霕I(yè)績(jī)成長(zhǎng)期，我們上調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至2.9/5/7.0億元（2023/2024/2025前值2.8/4.8/7億元）。參考可比公司領(lǐng)益智造、立訊精密、安潔科技，可比公司24年平均估值約17X，考慮到公司成長(zhǎng)性（公司2024-25年EPS預(yù)計(jì)增速顯著高于可比公司），給予公司2024年23倍市盈率，上調(diào)目標(biāo)股價(jià)至49.91元（原值47.84元），維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、盈利能力不及預(yù)期

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)