佐力藥業(yè)：百令膠囊同名同方獲證，開啟第二增長(zhǎng)曲線（東吳證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月8日，東吳證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)佐力藥業(yè)（300181）。

投資要點(diǎn)

事件：1月7日公司發(fā)布公告稱，近日公司百令膠囊收到藥品注冊(cè)證，成為國(guó)內(nèi)第一個(gè)按中藥4類同名同方上市的中藥品種。

百令膠囊上市后將形成第二增長(zhǎng)曲線，有望成為5-10億大品種：公司百令系產(chǎn)能充沛，質(zhì)量高；子公司珠峰藥業(yè)生產(chǎn)基地在海拔2300米的西寧，低溫深層發(fā)酵工藝確保了“冬蟲夏草菌絲體”的品質(zhì)，與天然冬蟲夏草ITS1序列的相似性為97.8%。且珠峰為自主專利，對(duì)生產(chǎn)和銷售擁有自主權(quán)。目前百令膠囊市場(chǎng)規(guī)模27億元，行業(yè)增長(zhǎng)15%左右，市場(chǎng)容量大；預(yù)計(jì)百令膠囊上市后將和百令片形成強(qiáng)協(xié)同，有望成為5-10億大品種，形成第二增長(zhǎng)曲線。

短期反腐承壓，中長(zhǎng)期看好品種潛力：公司烏靈系列前三季度收入9.30億元（+8.73%）；其中，烏靈膠囊的銷售量和銷售額同比增長(zhǎng)分別為21.7%和13.6%；靈澤片的銷售量和銷售額同比增長(zhǎng)分別為28.5%和28.4%。Q3受到反腐影響，院內(nèi)銷售相對(duì)放緩；我們認(rèn)為反腐僅為短期影響，中長(zhǎng)期看好公司烏靈膠囊和靈澤片的放量空間；2024年烏靈膠囊有望恢復(fù)20-30%的高增速區(qū)間，靈澤片恢復(fù)40%增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為3.7/5.0/6.5億元，2023-2025年P(guān)/E估值分別為21/16/12X；基于公司1）烏靈膠囊持續(xù)放量；2）靈澤片進(jìn)入放量期；3）百令膠囊上市后放量；維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：集采風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；研發(fā)不及預(yù)期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)