宇通客車(chē)：出口+新能源業(yè)務(wù)放量，23Q4業(yè)績(jī)超預(yù)期（國(guó)海證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月8日，國(guó)海證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)宇通客車(chē)（600066）。

事件:

宇通客車(chē)2024年1月5日發(fā)布公告：公司預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)14.0至19.0億元，與上年同期相比，將增加6.5至11.4億元，同比+85%至+150%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)11.0至15.0億元，與上年同期相比，將增加8.5億元12.5億元，同比+340%至+500%。

投資要點(diǎn):

出口業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力+國(guó)內(nèi)旅游客運(yùn)等市場(chǎng)需求恢復(fù)，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2023年，公司累計(jì)銷(xiāo)售客車(chē)36,518輛，同比增長(zhǎng)20.93%；其中出口銷(xiāo)量10,165輛，同比增長(zhǎng)78.87%，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量26,353輛，同比增長(zhǎng)7.50%。得益于此，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。公司客車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)主要系：（1）受益于海外客車(chē)市場(chǎng)需求恢復(fù)以及海外新能源客車(chē)需求增長(zhǎng)，公司出口業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，出口銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)；同時(shí)公司出口業(yè)務(wù)占比提高，銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)向好，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)增加。（2）隨著宏觀環(huán)境變化，國(guó)民出行需求尤其是旅游出行需求增加，國(guó)內(nèi)旅游客運(yùn)等市場(chǎng)需求恢復(fù)，推動(dòng)客車(chē)市場(chǎng)需求增加，公司國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

2023Q4單車(chē)盈利環(huán)比大幅提升，預(yù)計(jì)主要系四季度產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大幅改善。2023Q4公司實(shí)現(xiàn)客車(chē)銷(xiāo)量10243輛，環(huán)比-8.06%，按照預(yù)告，公司2023Q4歸母凈利3.5-8.5億元，加回2023Q4公司對(duì)融資租賃公司長(zhǎng)期股權(quán)投資的4.5億元減值，2023Q4經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)預(yù)計(jì)在8-13億元，業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，單車(chē)經(jīng)營(yíng)性?xún)衾?.8-12.7萬(wàn)元，相比2023Q3的單車(chē)盈利（5萬(wàn)元）環(huán)比大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)主要系2023Q4高盈利的出口和新能源產(chǎn)品銷(xiāo)量占比環(huán)比提升，銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)改善。

看好公司后續(xù)國(guó)內(nèi)復(fù)蘇向上，出口持續(xù)放量增長(zhǎng)，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。公司是國(guó)內(nèi)客車(chē)頭部公司，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)國(guó)內(nèi)客車(chē)銷(xiāo)量有望持續(xù)恢復(fù)向上，出口有望持續(xù)拓展歐洲以及一帶一路等市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入286.97、331.53、384.16億元，同比增速為32%、16%、16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.25、20.59、26.13億元，同比增速114%、27%、27%；EPS為0.73、0.93、1.18元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE估值分別為20、16、12倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外客車(chē)市場(chǎng)需求恢復(fù)不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)客車(chē)市場(chǎng)需求

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)