宇通客車：國(guó)內(nèi)修復(fù)、出口高增及成本優(yōu)化，2023年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)85%~150%（國(guó)信證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月7日，國(guó)信證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)宇通客車（600066）。

2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14-19億元。宇通發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.0-19.0億元，同比增長(zhǎng)85%-150%，扣非凈利潤(rùn)11.0-15.0億元，同比增長(zhǎng)340%-500%；2023年宇通實(shí)現(xiàn)客車銷量36518輛，同比增長(zhǎng)20.9%，其中出口10165輛，同比+78.9%，國(guó)內(nèi)銷量26353輛，同比+7.5%。拆季度看，23Q4宇通客車銷量10243輛，同環(huán)比-8.9%/-8.1%，歸母凈利潤(rùn)3.5-8.5億元，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.2-7.2億元，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。

國(guó)內(nèi)修復(fù)、海外高增、成本優(yōu)化，驅(qū)動(dòng)宇通2023年業(yè)績(jī)高增。若按業(yè)績(jī)預(yù)告中樞，23Q4宇通歸母利潤(rùn)中樞為6.0億元(23Q3為5.8億，22Q4為6.3億）。23年宇通歸母利潤(rùn)為16.5億元，同比+117.5%，扣非利潤(rùn)13.0億元，同比+420%?？紤]公司Q4計(jì)提了所持九鼎金融長(zhǎng)期股權(quán)投資減值4.5億元，若剔除該減值影響則對(duì)應(yīng)2023年經(jīng)營(yíng)性歸母利潤(rùn)中樞21.0億元。預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要系1）國(guó)內(nèi)修復(fù)：座位客車23年需求高增，以及Q4公交客車環(huán)比回暖（平均單車盈利更優(yōu)），同時(shí)宇通在行業(yè)格局優(yōu)化的背景下持續(xù)優(yōu)選國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提升毛利；2）成本下行：預(yù)計(jì)成本下降（碳酸鋰價(jià)格等），及規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放增厚單車盈利；3）海外高增：海外量?jī)r(jià)共振，量端出口高增（23年宇通出口同比+78.9%），價(jià)端海外中高端、定制化車型占比持續(xù)提升。

展望2024年，周期與成長(zhǎng)共振依舊，宇通業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放。行業(yè)端：①國(guó)內(nèi)復(fù)蘇：2024年我國(guó)座位與公交客車銷量（22年補(bǔ)貼退坡影響逐步消化+經(jīng)濟(jì)回暖促進(jìn)政府采購(gòu)）有望持續(xù)修復(fù)；②出口放量：22年海外大中客銷量約20萬(wàn)輛（疫前穩(wěn)態(tài)27萬(wàn)輛左右），新能源滲透率不足10%，對(duì)比國(guó)內(nèi)具較高提升空間，且海外多國(guó)指定政策促進(jìn)新能源客車替換；宇通端：①出口市場(chǎng)宇通打造“技術(shù)+服務(wù)出口”創(chuàng)新模式，抓住海外新能源發(fā)展窗口期持續(xù)突破，從“制造+銷售產(chǎn)品”→“制造服務(wù)型+解決方案”定位升級(jí)，競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)攀升；公司海外布局逐步從亞洲、拉美、非洲等地區(qū)，向歐洲等客車工業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)拓展，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈邁向中高端，有望充分受益于海外新能源擴(kuò)張；②國(guó)內(nèi)市場(chǎng)宇通在國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管控+優(yōu)選市場(chǎng)改善毛利，預(yù)計(jì)公司國(guó)內(nèi)盈利有望回暖；③宇通輕客新品下線，有望帶來(lái)新的增量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期、海外競(jìng)爭(zhēng)加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

投資建議：全球大中客龍頭，維持“買入”評(píng)級(jí)?？紤]到海外訂單持續(xù)釋放及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)回暖，看好宇通業(yè)績(jī)持續(xù)釋放，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)為16.5/21.1/24.6億元（原16.0/20.3/24.5億元），EPS為0.75/0.95/1.11元（原0.72/0.92/1.11元），維持“買入”評(píng)級(jí)

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)