鹽津鋪?zhàn)樱哄^定性?xún)r(jià)比，賦能全渠道（信達(dá)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月7日，信達(dá)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)鹽津鋪?zhàn)樱?02847）。

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41-42億元，同比+41.7%-45.15%；歸母凈利潤(rùn)5.0-5.1億元，同比+65.84%-69.16%；其中單Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.95-11.95億元，同比+18.6%-29.4%；歸母凈利潤(rùn)1.04-1.14億元，同比+25.7%-37.7%，單Q4利潤(rùn)率中樞為9.5%。

點(diǎn)評(píng)：

23Q4收入增長(zhǎng)中樞為24%左右，年節(jié)后移下仍實(shí)現(xiàn)較高增速，淡季不淡。單Q4利潤(rùn)率環(huán)比有所波動(dòng)主要系費(fèi)用投放、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用計(jì)提等節(jié)奏影響。公司持續(xù)進(jìn)行供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型升級(jí)，產(chǎn)品力顯著提升，渠道力+產(chǎn)品力雙輪驅(qū)動(dòng)下，將賦能全渠道的放量。

零售折扣改造化的運(yùn)動(dòng)過(guò)程中，需要上游廠商（提升生產(chǎn)效率）和零售商（提升渠道效率）共同配合完成，這個(gè)過(guò)程中提升供應(yīng)鏈效率積極擁抱零售變革趨勢(shì)的廠商，有望和下游渠道運(yùn)營(yíng)商實(shí)現(xiàn)合作共贏。

鹽津鋪?zhàn)訉儆谧钤缫慌鷵肀Я控溋闶痴劭矍赖膹S商，供應(yīng)鏈積極轉(zhuǎn)型升級(jí)，并延申布局休閑魔芋、鵪鶉蛋、芒果干等上游全產(chǎn)業(yè)鏈，總成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化，供應(yīng)鏈效率凸顯，產(chǎn)品高品質(zhì)+高性?xún)r(jià)比特點(diǎn)突出，有望持續(xù)受益于此輪渠道變革，加速提升滲透率。

休閑食品廠商始于產(chǎn)品、成于渠道、終于產(chǎn)品/品牌（品牌為產(chǎn)品認(rèn)知的集合），鹽津鋪?zhàn)幽壳霸谛蓍e魔芋、鵪鶉蛋等核心品類(lèi)上性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，核心品類(lèi)供應(yīng)鏈效率的提升將賦能鹽津全渠道的放量。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：供應(yīng)鏈效率提升賦能全渠道放量已經(jīng)在量販零食和電商渠道得到驗(yàn)證。展望24年，量販零食等渠道紅利有望延續(xù)。公司加強(qiáng)品牌建設(shè)及推出全品規(guī)的定量裝，產(chǎn)品力驅(qū)動(dòng)下，定量流通渠道24年快速增長(zhǎng)可期。鹽津鋪?zhàn)觾?nèi)部激勵(lì)到位，管理領(lǐng)先，供應(yīng)鏈效率持續(xù)提升、產(chǎn)品好吃不貴順應(yīng)消費(fèi)趨勢(shì)，有望在此輪零售變革中持續(xù)受益。我們預(yù)計(jì)23-25年公司每股收益分別為2.57/3.34/4.10元，維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)；電商紅利邊際降低；蒟蒻、鵪鶉蛋等品類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)加??；食品安全問(wèn)題？

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)