鹽津鋪子：錨定性價比，賦能全渠道（信達證券研報）

每經AI快訊，2024年1月7日，信達證券發(fā)布研報點評鹽津鋪子（002847）。

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績預告，2023年預計實現營收41-42億元，同比+41.7%-45.15%；歸母凈利潤5.0-5.1億元，同比+65.84%-69.16%；其中單Q4預計實現營收10.95-11.95億元，同比+18.6%-29.4%；歸母凈利潤1.04-1.14億元，同比+25.7%-37.7%，單Q4利潤率中樞為9.5%。

點評：

23Q4收入增長中樞為24%左右，年節(jié)后移下仍實現較高增速，淡季不淡。單Q4利潤率環(huán)比有所波動主要系費用投放、股權激勵費用計提等節(jié)奏影響。公司持續(xù)進行供應鏈轉型升級，產品力顯著提升，渠道力+產品力雙輪驅動下，將賦能全渠道的放量。

零售折扣改造化的運動過程中，需要上游廠商（提升生產效率）和零售商（提升渠道效率）共同配合完成，這個過程中提升供應鏈效率積極擁抱零售變革趨勢的廠商，有望和下游渠道運營商實現合作共贏。

鹽津鋪子屬于最早一批擁抱量販零食折扣渠道的廠商，供應鏈積極轉型升級，并延申布局休閑魔芋、鵪鶉蛋、芒果干等上游全產業(yè)鏈，總成本領先優(yōu)勢持續(xù)強化，供應鏈效率凸顯，產品高品質+高性價比特點突出，有望持續(xù)受益于此輪渠道變革，加速提升滲透率。

休閑食品廠商始于產品、成于渠道、終于產品/品牌（品牌為產品認知的集合），鹽津鋪子目前在休閑魔芋、鵪鶉蛋等核心品類上性價比優(yōu)勢突出，核心品類供應鏈效率的提升將賦能鹽津全渠道的放量。

盈利預測與投資評級：供應鏈效率提升賦能全渠道放量已經在量販零食和電商渠道得到驗證。展望24年，量販零食等渠道紅利有望延續(xù)。公司加強品牌建設及推出全品規(guī)的定量裝，產品力驅動下，定量流通渠道24年快速增長可期。鹽津鋪子內部激勵到位，管理領先，供應鏈效率持續(xù)提升、產品好吃不貴順應消費趨勢，有望在此輪零售變革中持續(xù)受益。我們預計23-25年公司每股收益分別為2.57/3.34/4.10元，維持對公司的“買入”評級。

風險因素：原材料價格波動；電商紅利邊際降低；蒟蒻、鵪鶉蛋等品類競爭加劇；食品安全問題？

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)