愷英網(wǎng)絡(luò)：內(nèi)功扎實(shí)景氣上行，龍騰大年再續(xù)傳奇（興業(yè)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月7日，興業(yè)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)愷英網(wǎng)絡(luò)（002517）。

公司治理不斷完善，業(yè)績(jī)景氣持續(xù)高增。公司2023年完成盛和少數(shù)股權(quán)收購、實(shí)控人落定，公司治理漸入佳境，且股東及管理層多次增持股份，彰顯發(fā)展信心。產(chǎn)品及業(yè)績(jī)層面，《龍神八部之西行紀(jì)》《全民江湖》《石器時(shí)代·覺醒》《納薩力克之王》上線并取得優(yōu)異成績(jī)，2023年前三季度歸母凈利潤同比增長(zhǎng)18.39%，預(yù)計(jì)全年維持景氣增長(zhǎng)。

傳奇游戲糾紛厘清，進(jìn)入健康發(fā)展階段。傳奇游戲的版權(quán)糾紛理順，買量及玩法屬性決定了未來將進(jìn)一步向頭部集中。經(jīng)《藍(lán)月傳奇》《原始傳奇》等產(chǎn)品驗(yàn)證，公司已具備行業(yè)頂尖的傳奇游戲研發(fā)與運(yùn)營水準(zhǔn)，并與正版IP版權(quán)方、頭部發(fā)行商形成緊密的業(yè)務(wù)合作及股權(quán)投資關(guān)系。在玩家客群需求穩(wěn)固的情況下，公司市占率有望進(jìn)一步提升，且傳奇小程序游戲正版授權(quán)新階段開啟，有望帶來增量空間。2024年《龍騰傳奇》表現(xiàn)可期。

創(chuàng)新布局已成體系，產(chǎn)品大年值得期待。公司創(chuàng)新類游戲布局已形成獨(dú)特方法論，IP儲(chǔ)備讓公司的產(chǎn)品的豐富度上升到新的高度，外部發(fā)行渠道的助力也成為了愷英能發(fā)行好“多元化”產(chǎn)品的核心原因?；趷鹩⑦^去搭建的一套較強(qiáng)的產(chǎn)品運(yùn)作體系，IP的引入、外部渠道的合作，都能給合作方帶來足夠的信心，創(chuàng)新品類未來可期。2024年也是創(chuàng)新游戲大年，正版IP授權(quán)的《斗羅大陸·誅邪傳說》《代號(hào):盜墓》以及《臨仙》《妖怪正傳2》《歸隱山居圖》《太上補(bǔ)天卷》等產(chǎn)品蓄勢(shì)待發(fā)。

小程序游戲及VR/AI布局打開廣闊空間。小程序游戲方興未艾，買量、渠道、用戶紅利凸顯，公司旗下《仙劍奇?zhèn)b傳之新的開始》躋身小程序暢銷榜前列，此外《原始傳奇》《天使之戰(zhàn)》《新倚天屠龍記》等游戲也登錄了微信小游戲平臺(tái)。長(zhǎng)期來看，愷英網(wǎng)絡(luò)作為A股游戲公司中的“IP寶庫”，在小程序游戲IP化打造方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，配合強(qiáng)大的買量?jī)?yōu)勢(shì)，有望打開新的利潤增長(zhǎng)空間。公司VR布局軟硬兼?zhèn)?、AI探索多點(diǎn)開花，2024年公司VR及AI游戲產(chǎn)品將兌現(xiàn)，有望帶來較大的估值提升與未來成長(zhǎng)空間。

投資建議：2023年公司作品表現(xiàn)優(yōu)異，董事長(zhǎng)多次增持彰顯信心，2024年傳奇及創(chuàng)新產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，小游戲賽道大有可為，VR+AI布局前瞻、催化不斷。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤14.94/18.46/22.34億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（2024年1月5日）的PE分別為15.3/12.4/10.3倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策及監(jiān)管環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、VR游戲業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新游戲或新版本上線延期風(fēng)險(xiǎn)、老游戲流水回落風(fēng)險(xiǎn)等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)