盛景微：新股覆蓋研究（華金證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月6日，華金證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)盛景微（603375）。

下周三（1月10日）有一家上證主板上市公司“盛景微”詢(xún)價(jià)。

盛景微（603375.SH）：公司主要產(chǎn)品包括電子控制模塊、起爆控制器、放大器等，其中電子控制模塊及起爆控制器應(yīng)用于爆破領(lǐng)域，放大器主要應(yīng)用于工業(yè)控制、新能源、汽車(chē)、通信及消費(fèi)電子等領(lǐng)域。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.11億元/3.56億元/7.71億元，YOY依次為180.70%/68.66%/116.79%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速117.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.63億元/0.88億元/1.85億元，YOY依次為298.69%/38.83%/111.56%，三年歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增速127.08%。最新報(bào)告期，2023Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.41億元，同比增加13.61%，歸母凈利潤(rùn)1.20億元，同比增加8.23%。根據(jù)公司初步預(yù)測(cè)，2023年度公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為2.09-2.18億元，同比增長(zhǎng)12.90%-17.76%。

投資亮點(diǎn)：1、公司為國(guó)內(nèi)爆破領(lǐng)域用電子控制模塊龍頭，報(bào)告期內(nèi)我國(guó)電子雷管快速替代傳統(tǒng)雷管，公司抓住機(jī)遇實(shí)現(xiàn)了較好發(fā)展。電子雷管采用電子控制模塊進(jìn)行起爆控制，相較于使用化學(xué)延期藥劑實(shí)現(xiàn)該功能的傳統(tǒng)工業(yè)雷管具有更高的安全性、可靠性與爆破效率；近年來(lái)在國(guó)家政策支持下，電子雷管市場(chǎng)自2018年以來(lái)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，從當(dāng)年的0.16億發(fā)增長(zhǎng)至2022年的3.44億發(fā)，CAGR達(dá)到115.33%，且電子雷管滲透率逐年上升，從2018年的1.28%提升至2023H1的91.27%。公司自2016年成立以來(lái)一直從事電子控制模塊及起爆控制器的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，在相關(guān)產(chǎn)品上具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)機(jī)遇下公司積極實(shí)現(xiàn)份額提升、帶動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，目前已成為爆破領(lǐng)域用電子控制模塊國(guó)內(nèi)龍頭。2、除民爆領(lǐng)域外，電子控制模塊還可延伸至地質(zhì)勘探、石油開(kāi)采、新能源汽車(chē)安全系統(tǒng)等領(lǐng)域，公司在上述新領(lǐng)域已取得積極進(jìn)展。據(jù)公司招股書(shū)，電子雷管起爆系統(tǒng)可視為物聯(lián)網(wǎng)控制系統(tǒng)，除民爆領(lǐng)域外還可應(yīng)用于地質(zhì)勘探、石油開(kāi)采、新能源汽車(chē)安全系統(tǒng)等領(lǐng)域，公司已在多個(gè)新應(yīng)用領(lǐng)域取得突破。1）在勘探領(lǐng)域，2022年公司已研發(fā)成功石油射孔電子控制模塊及石油勘探電子控制模塊并進(jìn)行初步驗(yàn)證，目前公司已完成中石化下屬公司委托的地震勘探電子雷管起爆組網(wǎng)安全技術(shù)改進(jìn)及配套設(shè)施制作項(xiàng)目。2）在新能源汽車(chē)安全系統(tǒng)領(lǐng)域，公司正在應(yīng)相關(guān)廠(chǎng)家要求研發(fā)內(nèi)含電子控制模塊的“點(diǎn)火式斷電安全保護(hù)開(kāi)關(guān)”，傳統(tǒng)的斷電保護(hù)手段（高壓繼電器+高壓保險(xiǎn)絲）響應(yīng)時(shí)間較長(zhǎng)，而該產(chǎn)品能在接收到信號(hào)的千分之一秒內(nèi)完成斷路，應(yīng)用前景或較為良好。

同行業(yè)上市公司對(duì)比：根據(jù)主營(yíng)產(chǎn)品相似性，選取力芯微、有方科技、力合微、東軟載波、以及主營(yíng)產(chǎn)品為信號(hào)鏈模擬芯片的圣邦股份、思瑞浦為盛景微的可比上市公司。從上述可比公司來(lái)看，行業(yè)平均收入（TTM）規(guī)模為11.38億元，可比PE-TTM（剔除負(fù)值、異常值/算術(shù)平均）為49.31X，銷(xiāo)售毛利率為40.46%；相較而言，公司的營(yíng)收規(guī)模低于行業(yè)平均水平，但銷(xiāo)售毛利率高于行業(yè)平均水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢(xún)價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)