常青股份：傳統(tǒng)壓鑄地位穩(wěn)固，一體化壓鑄持續(xù)推進（方正證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月6日，方正證券發(fā)布研報點評常青股份（603768）。

1、一體化壓鑄勢在必行，第三方壓鑄廠市場空間廣闊。一體化壓鑄由特斯拉首次提出，后續(xù)各大壓鑄件廠商和各大自主新興勢力也在積極跟進，可實現(xiàn)新能源汽車更加輕量化，進而降低油耗、提升續(xù)航里程，如今已成為當(dāng)前汽車行業(yè)的熱點：華為發(fā)布的問界M9采用了全球最大的一體化壓鑄車體“玄武車身”通過9000噸壓鑄機，220個零部件被壓鑄成為僅有的10個集成零部件；小米超級大壓鑄技術(shù)生產(chǎn)的小米汽車后地板實現(xiàn)了零件72合一，焊點減少840個，減重17%。新勢力對一體化壓鑄的追捧催化了市場進程，加速了主機廠對一體化壓鑄應(yīng)用的推進。當(dāng)前主機廠引入一體化壓鑄工藝的主流形式為供應(yīng)商模式，即主機廠與第三方壓鑄廠合作研發(fā)，由壓鑄廠完成壓鑄件的制造，運輸至主機廠生產(chǎn)車間。一體化壓鑄企業(yè)作為基礎(chǔ)供應(yīng)商不可或缺。無論是電池廠還是滑板底盤公司亦或是主機廠自行開發(fā)滑板底盤平臺，其均需要一體化壓鑄企業(yè)供應(yīng)模塊化及一體化壓鑄件作為制造基礎(chǔ)，且當(dāng)前試制成功的第三方壓鑄廠仍然十分有限，且受制于壓鑄機設(shè)備的生產(chǎn)，產(chǎn)能擴張也十分有限。公司此時切入一體化壓鑄市場，有望在藍(lán)海市場中得到持續(xù)擴張，業(yè)績向上空間打開。

2、定向增發(fā)符合市場需要，一體化壓鑄業(yè)務(wù)持續(xù)推進。公司8月公布的定增主要圍繞新能源汽車壓鑄件生產(chǎn)進行總體布局，規(guī)劃總建筑面積37,756平方米，購置生產(chǎn)工藝設(shè)備及配套檢測設(shè)備21臺/套，項目設(shè)計產(chǎn)能為年產(chǎn)16萬件新能源汽車底盤壓鑄件和4萬件新能源汽車電池殼體。項目達(dá)產(chǎn)后，公司將形成完整的新能源汽車一體化壓鑄件生產(chǎn)體系，為擴大公司新能源汽車零部件生產(chǎn)規(guī)模，穩(wěn)固公司行業(yè)地位打下良好基礎(chǔ)。隨著未來客戶的持續(xù)擴張以及一體化壓鑄的不斷推進，公司一體化壓鑄業(yè)務(wù)長期向好。

3、傳統(tǒng)壓鑄地位穩(wěn)固，華為新車助力業(yè)績上行。公司大力發(fā)展車身沖壓機焊接零部件，并不斷拓展到汽車輕量化及一體化壓鑄結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大。在新能源大勢中，公司與多家國產(chǎn)汽車品牌保持良好關(guān)系，行業(yè)地位可觀。江淮、奇瑞、比亞迪等知名品牌均為公司大客戶，深度綁定國產(chǎn)自主品牌。且隨著奇瑞、江淮等華為概念車型的推出，公司有望取得一定的華為車型訂單。在華為車型銷量持續(xù)走高的背景下，公司有望在維持傳統(tǒng)壓鑄地位的同時消化一體化壓鑄新增產(chǎn)能，未來業(yè)績空間可觀。

盈利預(yù)測及估值：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為36.30/42.20/48.50億元，YOY 14.76% /16.25% /14.93%，歸母凈利潤1.75/2.05/2.43億元，EPS 0.86/1.00/1.19元。當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為20.50x、17.50x、14.74x，給予公司“推薦”評級。

風(fēng)險提示：汽車銷量特別是乘用車銷量不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇超預(yù)期損害車企盈利；一體化壓鑄技術(shù)進展不及預(yù)期；主要客戶新車型銷量不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)