江中藥業(yè)：新一輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃推出，國資增持彰顯長期發(fā)展信心（長城證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，長城證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評江中藥業(yè)（600750）。

事件：1）2024年1月2日，公司發(fā)布《關(guān)于第二期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）摘要的公告》，本激勵(lì)計(jì)劃擬向激勵(lì)對象授予不超過763.5萬股限制性股票，占激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額的1.21%。首次授予690.20萬股，預(yù)留授予73.30萬股。本激勵(lì)計(jì)劃限制性股票（含預(yù)留授予部分）的授予價(jià)格為每股12.79元。

2）2023年12月27日，公司發(fā)布《關(guān)于控股股東股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的提示性公告》，公司控股股東的法人股東蕪湖信海潤達(dá)投資合伙企業(yè)（有限合伙）轉(zhuǎn)讓全部股權(quán)，其中向華潤醫(yī)藥控股轉(zhuǎn)讓其持有的華潤江中9.2138%股權(quán)，向江西國控轉(zhuǎn)讓其持有的華潤江中5.2274%股權(quán)。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)完成后，華潤醫(yī)藥控股持有華潤江中60.5494%股權(quán)，江西國控持有華潤江中34.3525%股權(quán)。公司控股股東及實(shí)際控制人均未發(fā)生變化。

新一輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃推出，強(qiáng)化中高層骨干的凝聚力。公司于2024年1月2日發(fā)布了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃摘要，考核年度為2024-2026年三個(gè)會(huì)計(jì)年度，考核目標(biāo)分為公司和個(gè)人兩個(gè)層面。公司層面業(yè)績考核目標(biāo)主要圍繞投入資本回報(bào)率、歸母凈利潤復(fù)合增長率和研發(fā)費(fèi)用率，能夠全面客觀反映公司盈利能力、成長能力和收益質(zhì)量。公司2024-2026年投入資本回報(bào)率均應(yīng)不低于13.60%，且不低于對標(biāo)企業(yè)75分位水平或同行業(yè)平均值；歸母凈利潤以2022年為基數(shù)，2024-2026年歸母凈利潤年復(fù)合增長率均應(yīng)不低于9.00%，且不低于對標(biāo)企業(yè)75%分位水平或同行業(yè)平均值；2024-2026年研發(fā)費(fèi)用率分別不低于3.90%/3.91%/3.92%。2022年公司研發(fā)費(fèi)用率為2.62%，2023年上半年公司基于經(jīng)典名方現(xiàn)代中藥創(chuàng)制科研平臺，有序推進(jìn)業(yè)務(wù)優(yōu)勢領(lǐng)域相關(guān)的經(jīng)典名方研究，持續(xù)開展公司及子公司特色品種的二次開發(fā)、中藥新藥研究等。我們預(yù)計(jì)2024年隨著公司收入規(guī)模的擴(kuò)大，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率有望進(jìn)一步下調(diào)，加大研發(fā)投入為公司長期發(fā)展奠基。個(gè)人層面業(yè)績考核分為三檔，90（含）分以上、70（含）分-90分、70分以下分別解除限售比例100%、80%、0%。個(gè)人層面和公司層面相結(jié)合，利于強(qiáng)化中高層骨干得凝聚力。

國資增持彰顯長期發(fā)展信心，“華潤+江西國資委”雙重賦能。2023年12月27日，公司發(fā)布《關(guān)于控股股東股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的提示性公告》，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)完成后，華潤醫(yī)藥控股持有華潤江中60.5494%股權(quán)，江西國控持有華潤江中34.3525%股權(quán)。公司控股股東及實(shí)際控制人均未發(fā)生變化。收購總價(jià)格約為8.10億元，其中華潤醫(yī)藥支付約5.17億元，江西國控支付約2.93億元。本次轉(zhuǎn)讓比例是按照原有持股比例的相對持股比例，華潤醫(yī)藥與江西國控的轉(zhuǎn)讓比例為1.76。我們認(rèn)為，國資增持利于公司控制權(quán)進(jìn)一步提升，彰顯長期發(fā)展信心。公司內(nèi)部堅(jiān)持“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動(dòng)，外部受益“華潤+江西國資委”雙重賦能。

投資建議：江中藥業(yè)是優(yōu)質(zhì)的品牌OTC企業(yè)，聚焦胃腸領(lǐng)域，補(bǔ)充完善咽喉咳喘、補(bǔ)益、康復(fù)、營養(yǎng)等品類，通過“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動(dòng)，積極探索線上渠道。我們看好公司未來通過品類擴(kuò)張和渠道加強(qiáng)帶來的營收增長和華潤管理體系下的協(xié)同優(yōu)化。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收43.22/51.33/60.24億元，分別同比增長13%/19%/17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.02/8.18/9.53億元，分別同比增長18%/17%/16%；對應(yīng)PE估值分別為17/15/12X，維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇；成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)