安井食品：速凍龍頭多渠道并進（華安證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，華安證券發(fā)布研報點評安井食品（603345）。

速凍賽道龍頭，多渠道模式發(fā)展

公司主要從事速凍火鍋料制品、速凍面米制品和速凍菜肴制品等速凍食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司已在國內(nèi)布局廈門安井、無錫安井、泰州安井、遼寧安井、四川安井、湖北安井、河南安井、廣東安井、山東安井及洪湖安井，共計10大生產(chǎn)基地。公司的銷售模式包括經(jīng)銷模式、商超模式、特通直營模式、電商模式、新零售模式五種。業(yè)績層面，2023 Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入102.71億元，同比+25.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.22億元，同比+62.69%。其中，2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入33.77億元，同比+17.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.86億元，同比+63.75%，維持業(yè)績高增長。

大單品戰(zhàn)略清晰，重點發(fā)力團餐業(yè)務

戰(zhàn)略思路清晰，大單品+預制菜肴板塊齊頭并進。1）戰(zhàn)略：公司按照速凍火鍋料、速凍面米制品和速凍預制菜肴制品“三路并進”的經(jīng)營策略和“BC兼顧、全渠發(fā)力”的渠道策略，全面提升全渠道大單品競爭力，不斷提高速凍食品市場占有率。2）大單品&預制菜肴：新柳伍食品的小龍蝦相關產(chǎn)品，安井凍品先生、安井小廚的預制菜肴產(chǎn)品以及安井品牌的蝦滑產(chǎn)品增量帶動預制菜肴板塊業(yè)務增長。同時，抓準2023工作重點，重點推進火山石烤腸、麥穗腸以及其他烤串產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、外協(xié)和營銷推廣工作，進一步強化公司在原有強勢燒烤渠道上的影響力和產(chǎn)品競爭力。鎖鮮裝自2019年9月推出市場，逐漸成為C端火鍋料產(chǎn)品的代名詞，疫情期間居家消費的二次助推，進一步鞏固了鎖鮮裝的市場地位。鎖鮮裝系列產(chǎn)品定位“超級大爆品”，公司一如既往地按聚焦資源實現(xiàn)大單品的躍進。

重點發(fā)力團餐業(yè)務，補齊業(yè)務短板。公司按照“渠道掃盲、終端為王”的營銷渠道策略，將團餐渠道的開發(fā)建設作為2023年營銷工作的重點。近年來，一方面，隨著餐飲業(yè)態(tài)發(fā)展，團餐細分渠道發(fā)展較快；另一方面，隨著安井小廚等業(yè)務的開展，公司具備了更多適配團餐渠道的產(chǎn)品，進一步拓展團餐渠道的時機日益成熟。同時23年商超渠道競爭加劇，公司從B端渠道著手，選擇高端菜場、生鮮超市及高消費水平的賣場，給予渠道特別支持，通過特色產(chǎn)品的突破形成示范效應進而帶動整個品類。針對鎖鮮裝給予終端商物料陳列、臨促和試吃（促銷產(chǎn)品除外）的支持，階段性對丸之尊2.0（促銷產(chǎn)品除外）再加碼冰柜支持等等。

投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級

預計2023-2025年收入分別為151.62、180.25、211.02億元，對應增速分別為24.5%、18.9%、17.1%，歸母凈利潤分別為15.85、19.5、23.35億元，對應增速分別為43.9%、23%、19.8%，對應2023-2025年PE估值分別為18、15、12X，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

新品及渠道拓展不及預期，行業(yè)競爭加劇，原材料價格大幅波動，宏觀經(jīng)濟不及預期等

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)