每日經(jīng)濟新聞 2023-12-26 22:19:18
每經(jīng)AI快訊,2023年12月26日,中郵證券發(fā)布研報點評安井食品(603345)。
核心觀點
2024年公司通過產(chǎn)品策略進一步升級、積極應對渠道變化及市場競爭,品牌戰(zhàn)略與組織架構(gòu)相應調(diào)整后明年規(guī)劃更加清晰。1)不主動參與價格戰(zhàn)、品牌定位清晰。盡管速凍市場價格競爭激烈,但安井始終秉承良性競爭發(fā)展思路、保持品牌在中高端價位帶的市場占有率,適當延長促銷政策,今年全年來看鎖鮮裝+蝦滑+丸之尊系列定位中高端市場增長顯著,合計占比預計達到30%,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升對毛利率拉動效用明顯。2)產(chǎn)品研發(fā)策略上側(cè)重三點:①爆品系列化,重點打造烤腸系列打爆品,從不同規(guī)格、不同口味包裝將潛在大單品進行立體式打法;②研發(fā)屬地化,將銷地產(chǎn)戰(zhàn)略升級為產(chǎn)地研、產(chǎn)地銷,不同地區(qū)工廠均設有研發(fā)中心,可針對屬地市場特征進行產(chǎn)品開發(fā);③針對大B渠道進行定制化研發(fā)服務。由于渠道碎片化趨勢愈發(fā)明顯,公司將主動對接大B餐飲、新零售平臺提供定制化服務。3)凍品先生產(chǎn)品策略調(diào)整:方向①酒店菜通路化改造,將酒店菜產(chǎn)品進行一定的加工調(diào)味處理后降低出品難度,形成流通型產(chǎn)品匹配C端需求;方向②豐富火鍋周邊產(chǎn)品系列,在原有毛肚、黃喉等系列產(chǎn)品的基礎上新增牛羊肉卷,在近期冬季火鍋旺季銷售情況較好。
今年主要原材料價格下滑對毛利率有較大正向拉動,明年成本或略有上行,但費用端投入整體嚴格把控、產(chǎn)品升級趨勢帶動下,利潤率有望維持在較高水平。公司今年戰(zhàn)略再次順應市場趨勢,“串烤啟航、高端稱王”的戰(zhàn)略口號應對了市場消費兩級分化的勢頭。鎖鮮裝+蝦滑對應了品質(zhì)消費人群,串烤項目組成立后搶占大眾化熱鬧用餐消費場景,在市場應用中也不斷針對需求變化進行產(chǎn)品改良,串烤事業(yè)部并入小廚后業(yè)務發(fā)展更加清晰,雞肉調(diào)理+串烤并進推動小廚高速發(fā)展。長期來看,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級、規(guī)模效應顯現(xiàn)、深入挖掘拓寬渠道,產(chǎn)品渠道雙重發(fā)力帶動業(yè)績持續(xù)發(fā)展,我們對公司未來發(fā)展保有長足信心。
盈利預測與投資建議
我們維持2023-2025年營收預測149.64/180.33/215.60億元,同比增長22.83%/20.51%/19.56%,暫不考慮股權激勵攤銷對利潤影響,維持2023-2025年歸母凈利潤16.18/19.02/22.68億元,同比增長46.96%/17.58%/19.20%,未來三年EPS分別為5.52/6.49/7.73元,對應當前股價PE分別為17/15/12倍,維持“買入”評級。
回溯歷史,安井估值波動可大致分為三個階段:1)2017年-2018年,上市之初速凍行業(yè)格局未定、行業(yè)內(nèi)企業(yè)對于B端尚處于發(fā)展探索階段,同時安井也經(jīng)歷了非洲豬瘟等外界因素擾動,經(jīng)營情況短期出現(xiàn)波動,此時間段內(nèi)安井估值徘徊在20x-30x;2)2019年-2021年初,在面對原材料成本上漲、市場需求切換等壓力下,安井通過原料替代、產(chǎn)品升級、戰(zhàn)略調(diào)整等多重措施迅速做出應對策略,展現(xiàn)出強大管理能力、持續(xù)推動渠道建設,龍頭姿態(tài)漸顯,進入到成長股拔估值階段,市盈率逐漸提升至近百倍,高成長性使其在估值端充分享受龍頭溢價;3)2021年下半年起,在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景下行業(yè)增速普遍下滑,消費品龍頭開啟漫長的估值消化階段,2023年以來安井PE在逐漸回歸至理性中樞后,于下半年估值超預期回落至上市以來的底部水平,且低于行業(yè)發(fā)展初期市場賦予估值水平,而就行業(yè)情況來看,速凍行業(yè)仍在蓬勃發(fā)展,盡管預期公司未來業(yè)績增速環(huán)比有所降速,但面對百億營收體量的大盤、每年仍實現(xiàn)雙位數(shù)增長實屬不易,龍頭地位不可撼動,因此我們認為目前市場估值偏低,已經(jīng)反映較多悲觀預期,建議把握當前布局時機。
風險提示:
下游需求不及預期風險;食品安全風險;原材料成本變動風險;市場競爭加劇風險。
(來源:慧博投研)
免責聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請核實。據(jù)此操作,風險自擔。
(編輯 曾健輝)
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