奧福環(huán)保：持續(xù)開拓新客戶，回購股份彰顯信心（民生證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月4日，民生證券發(fā)布研報點評奧福環(huán)保（688021）。

事件：1月3日公司發(fā)布公告《關(guān)于以集中競價交易方式回購公司股份的進展公告》，公司將實施回購股份，回購金額為1000-2000萬元，回購價格不超過27.45元/股（含），截至2023年12月31日，公司尚未實施回購。

重卡銷量同比回升，帶動公司業(yè)績改善。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的銷售數(shù)據(jù)，2023年1-11月，國內(nèi)重卡市場累計銷量為85.9萬輛，同比+39%，增速較上年同期提升1個百分點，隨著國內(nèi)重卡銷量的修復，公司23年前三季度營業(yè)收入為2.52億元，同比增長83.49%，歸母凈利潤為1083萬元，實現(xiàn)了扭虧為盈。奧福作為國內(nèi)大尺寸蜂窩陶瓷載體領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)績有望受益于重卡景氣度的復蘇。從毛利率角度看，公司23Q3銷售毛利率為23.34%（環(huán)比下降12.77個百分點），呈現(xiàn)較大回落主要原因為：（1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化：三季度銷售以天然氣重卡所需的兩只直通式載體為主導，毛利率較低；（2）降本壓力對沖部分收入：市場競爭激烈下公司與部分客戶商定價格調(diào)整事項，補差價抵減了收入。

重點客戶實現(xiàn)批量供應，積極開拓海外市場。在終端用戶開拓方面，國內(nèi)市場新增對一汽解放和濰柴動力等重點客戶批量供貨；乘用車方面，截至23年10月27日已經(jīng)實現(xiàn)對江淮汽車的小批量供應，未來有望繼續(xù)加強乘用車市場的開拓。公司前三季度國內(nèi)和海外業(yè)務營收占分別為76%和24%，海外市場的收入提升主要得益于國外市場新增了新車配套業(yè)務。

擬回購股份用于股權(quán)激勵或員工持股計劃，彰顯長期發(fā)展信心。為促進公司健康可持續(xù)發(fā)展和完善長效激勵機制，公司擬使用自有資金回購股份，用于員工持股計劃或股權(quán)激勵，不低于1000萬元且不超過人民幣2000萬元，回購價格不超過27.45元/股（含），實施期限為2023年11月30日起的12個月內(nèi)。

投資建議：公司大尺寸載體技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先，受益于國六排放標準切換帶來的市場擴容和國產(chǎn)替代加速，公司業(yè)績有望持續(xù)增長?；诠咎烊粴猱a(chǎn)品收入占比的提升，我們調(diào)整了公司23年、24年的盈利預測，并新增25年盈利預測，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.19、0.82、1.27億元，2024年1月3日收盤價對應PE為83、19、13倍，維持“推薦”評級。

風險提示：原材料價格大幅上漲、下游汽車產(chǎn)業(yè)需求不及預期、行業(yè)競爭加劇等風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)