中國銀河：老牌國有大型券商，改革釋放全新活力（廣發(fā)證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月4日，廣發(fā)證券發(fā)布研報點評中國銀河（601881）。

為什么推薦中國銀河？（1）依托中央?yún)R金，新高管團隊成型。在支持國有大型金融機構(gòu)做優(yōu)做強政策下有望迎來發(fā)展新機；新任董事長王晟曾在中金投行部工作20年，有望強化銀河投行業(yè)務(wù)。（2）基本面表現(xiàn)優(yōu)異，行業(yè)排名大幅提升。公司財報顯示，2023Q1-3歸母凈利潤為66億元，排名行業(yè)第4，較17年上升6位，ROE行業(yè)排名第6，截至2023Q3，總資產(chǎn)行業(yè)排名第5，較17年提升3位。（3）“五位一體”三年發(fā)展規(guī)劃推出，調(diào)整投行條線、重塑機構(gòu)業(yè)務(wù)，緊抓現(xiàn)代投行核心業(yè)務(wù)，公司有望迎來新一輪發(fā)展。

公司經(jīng)營亮點突出。根據(jù)公司財報，（1）深耕經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，集聚優(yōu)質(zhì)客源，營業(yè)部數(shù)量位列行業(yè)第一。截至23H1，擁有479家營業(yè)部，主要分布在廣東、浙江、北京、上海、江蘇等高凈值客戶集聚的經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，為各項業(yè)務(wù)提供堅實基礎(chǔ)。（2）以債權(quán)投資為主，泛自營業(yè)務(wù)收入波動小。2018-2023H1，固收規(guī)模由589億元增至2512億元，占金融資產(chǎn)60%以上，近五年泛自營業(yè)務(wù)收益率均值、穩(wěn)定性同業(yè)前列。（3）海外布局進入快車道。2018年起銀河國際先后收購聯(lián)昌證券、聯(lián)昌集團控股，進軍東南亞，經(jīng)紀業(yè)務(wù)在新加坡和馬來西亞市場排名保持前三。（4）短板業(yè)務(wù)正在扭轉(zhuǎn)，全面轉(zhuǎn)型財富管理、深入布局投行業(yè)務(wù)、大力發(fā)展衍生品業(yè)等，將提升公司的整體形象和綜合實力。

盈利預(yù)測與投資建議：行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化有望成為投資主線，公司發(fā)力投行與機構(gòu)業(yè)務(wù)，財富、自營具備轉(zhuǎn)型優(yōu)勢。參考近五年公司PB估值，處于1.0-2.2倍，估值中樞位于1.6倍左右。預(yù)計公司2023-2024年每股凈資產(chǎn)為9.12、9.79元/股，考慮行業(yè)交易機遇、公司經(jīng)營穩(wěn)定、基本面持續(xù)向好，參考歷史及可比估值，給予公司2024年1.5xPB估值，對應(yīng)合理價值14.69元/股，考慮AH溢價，給予H股5.04港元/股，首次覆蓋，給予A/H“買入”評級。

風險提示：宏觀環(huán)境惡化，權(quán)益市場波動，政策變動及不及預(yù)期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)